Aytu BioPharma（NASDAQ: AYTU）公布2026财年第四季度净营收为1610万美元，同比增长6.4%（上年同期为1510万美元）；每股稀释净亏损从上年同期的2.92美元改善至0.00美元。EXXUA在其首个完整商业化季度贡献了390万美元营收，足额弥补了注意力缺陷多动障碍（ADHD）与儿科产品组合营收下降的影响。由于公司增加了EXXUA的商业化支出，调整后EBITDA虽保持为正，但有所下滑。
核心财务业绩
营收恢复同比增长，但毛利增速慢于销售额增幅，导致毛利率下降3.2个百分点。由于更高的商业化费用抵消了新营收的贡献，调整后EBITDA从200万美元降至50万美元。
通用会计准则（GAAP）下接近盈亏平衡的结果需要结合具体背景来看。2026财年第四季度包含100万美元的衍生权证负债收益，而上年同期则包含990万美元的衍生权证负债损失以及830万美元的减值费用。
| 指标 | 2026财年第四季度 | 2025财年第四季度 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 净营收 | 1610万美元 | 1510万美元 | +6.4% |
| 毛利 | 1040万美元 | 1030万美元 | 约+1.5% |
| 毛利率 | 64.6% | 67.8% | -3.2个百分点 |
| 营业亏损 | -80万美元 | -760万美元 | 减亏约680万美元 |
| 净亏损 | 少于-10万美元 | -1980万美元 | 大幅收窄 |
| 每股稀释净亏损 | -0.00美元 | -2.92美元 | 改善 |
| 调整后EBITDA | 50万美元 | 200万美元 | 约-76.0% |
调整后EBITDA是一项非GAAP指标。营业亏损的对比也反映了上年同期计提的减值费用。
EXXUA弥补传统产品组合的下滑
EXXUA是主要增长来源，在该季度贡献了390万美元营收，而上年同期尚无贡献。ADHD仍是最大的产品组合，但由于Aytu优先推行EXXUA、取消了ADHD的推广活动，并面临Adzenys的仿制药竞争，ADHD营收同比下降约21%。
| 产品组合营收 | 2026财年第四季度 | 2025财年第四季度 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| EXXUA | 390万美元 | — | 新增贡献 |
| ADHD产品组合 | 1040万美元 | 1310万美元 | 约-21.0% |
| 儿科产品组合 | 180万美元 | 200万美元 | 约-10.3% |
EXXUA营收也较2026财年第三季度的240万美元环比增长。总处方量达到3323张，较1398张增长约138%；发货量增加近40%，达到约4600盒。6月份处方量达到1261张。
尽管传统产品组合同比下滑，但较2026财年第三季度有所改善。由于销量和总额至净额（gross-to-net）经济效应的改善，ADHD营收从910万美元有所增加。在经历早期的供应中断后，随着产品供应恢复正常，儿科产品营收从90万美元回升。
上市推广支出加压基础盈利能力
EXXUA新增了390万美元营收，但公司总营收仅增长了约100万美元，因为传统产品组合的下滑抵消了大部分新增贡献。这表明Aytu目前的增长仍取决于EXXUA的扩量速度能否超过ADHD和儿科产品营收的收缩速度。
不含摊销、重组和减值的营业费用从870万美元增至1040万美元，主要是由于EXXUA的商业化投资。销售及推广费用从480万美元升至610万美元，通用及行政费用从370万美元升至430万美元。因此，尽管营收取得增长，调整后EBITDA仍出现下滑。
全年转型成本依然高企
整个财年净营收同比下降13.3%至5760万美元（上财年为6640万美元），因为EXXUA贡献的660万美元未能抵消ADHD和儿科产品销量的下降。全年毛利率从69.0%降至64.0%，部分反映了220万美元的存货减记，以及缺少2025财年计入的330万美元有利的可变对价调整。
全年调整后EBITDA为负370万美元，而2025财年为正920万美元，主要是由于EXXUA的商业化投资。年度数据表明，第四季度正向的调整后EBITDA较全年业绩有所改善，但尚未恢复至上年的盈利水平。
流动性与资产负债表
截至2026年6月30日，现金及现金等价物为2630万美元，低于上年同期的3100万美元。应收账款从3120万美元降至2280万美元，存货从1140万美元降至690万美元。
报告的循环信贷以及流动和非流动债务总计约1700万美元，而2025财年末约为2180万美元。衍生权证负债从2630万美元降至120万美元，主要是由于修订后的权证协议允许Aytu将2640万美元从负债重分类为权益。股东权益因此从1900万美元增加到3530万美元，但这一变化在很大程度上是出于会计处理原因，而非由营业收益产生。
管理层评论
管理层表示，EXXUA的采用范围正在开方医生、销售区域和地理位置方面不断扩大，而非依赖于一小部分医生或市场。管理层还报告了续方活跃度提升、从剂量滴定包向完整处方的转化，以及好于初始预期的早期报销趋势。
对于传统业务，管理层指出ADHD业务按独立口径计算实现了盈利，并且是重要的现金流来源。然而，管理层并未假设ADHD或儿科产品组合已恢复持续增长。Aytu明确的目标是在进入2027财年后朝着更持续的正向调整后EBITDA努力，不过未提供定量预测。
投资者需要关注的风险
- EXXUA仍处于上市初期。处方量增长、支付方覆盖范围和总额至净额模式仍在拓展中，使得其初始营收的持续性和盈利能力存在不确定性。
- 传统产品组合持续受到侵蚀。在仿制药竞争和推广减少的情况下，ADHD营收同比下降约21%，而儿科产品营收也继续低于上年同期水平。
- 商业化支出限制了经营杠杆。尽管营收有所增长，但对EXXUA的较大投入导致调整后EBITDA下滑，且全年调整后EBITDA保持为负。
- 利润率有所收缩。季度毛利率下降了3.2个百分点，而全年毛利率下降了5个百分点。
- GAAP收益对权证会计处理依然敏感。第四季度净业绩得益于衍生负债收益，因此调整后EBITDA和经营业绩提供了重要的补充背景。
总结
Aytu的2026财年第四季度标志着营收恢复增长，这得益于EXXUA首次做出全季度贡献以及处方量的加速提升。这些进展抵消了传统业务营收的下滑，但较高的商业化成本和较低的毛利率削弱了调整后EBITDA。接下来的经营考验在于：EXXUA能否保持足够快的扩量步伐，以克服ADHD业务面临的仿制药压力，支撑更持续的正向调整后EBITDA，并稳定公司的现金状况。
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