在连续五年多未能实现2%这一目标之后，美联储官员如今认为，只需要将美国利率再略微提高一些，就能够在2029年前把通胀率降至2%。他们是认真的吗？

答案是肯定的。而且如今，大多数经济学家和金融专业人士也开始倾向于相信他们。

EY Parthenon首席经济学家Gregory Daco表示：“我们绝对可以在两年内把通胀率降至2%。”

第一步已经迈出——美联储三年来首次加息。而这次加息发生在一位由美国总统特朗普任命的新主席领导之下，尽管特朗普本人一直要求美联储降低借贷成本。沃什(Kevin Warsh)于今年5月接掌美联储，在任期初期经历了一段不太稳定的开局后，这次加息帮助他重新赢回了美联储迫切需要的信誉。

不过，沃什和美联储仍然需要很多外部因素配合。特朗普政府2025年关税政策带来的影响目前大多已经消退，但类似近期美国与加拿大之间的贸易争端一旦再次升级，仍可能给通胀回落至2%的道路制造新的障碍。

与此同时，旷日持久的伊朗战争也必须结束，才能让石油和天然气价格重新回落至冲突前相对较低的水平。今年春季，能源价格飙升一度再次将通胀率推高至4%以上，而能源价格可能仍是目前美联储面临的最大障碍。

迅速把通胀压回2%听起来似乎并不现实，但许多经济学家指出，按照美联储最青睐的通胀指标——个人消费支出（PCE）价格指数计算，美国同比通胀率在2025年4月已经放缓至2.3%。就在当时，特朗普的关税政策开始冲击延续数十年的全球贸易体系。

NISA Investment Advisors首席经济学家Stephen Douglas表示：“在关税推出之前，美联储本来已经走在把通胀降至2%的轨道上。我们认为，未来几年通胀将在很大程度上自行回落至2%出头的水平。”

沃什重新稳住局面

就在一个月前，华尔街对此仍然充满怀疑。

上任最初几个月里，沃什一直强调，美联储将让美国重新回到疫情前那种低通胀时代。但与此同时，他似乎又不愿采取实现这一目标所必需的政策行动。

不过，几周前情况开始发生变化。首先，沃什在8月底发表了一场重要讲话，释放出他对顽固高通胀感到不满的信号。投资者据此判断，他确实准备提高利率。

随后在周三，由Warsh领导的美联储正式采取行动，自2023年年中以来首次上调关键短期利率，同时暗示未来至少还会再加息一次，甚至可能更多。

提高利率一直是抑制通胀的传统工具。通过提高借贷成本，美联储可以放缓经济增长，并削弱对商品、服务和劳动力的需求。

考虑到关税的滞后影响以及高油价，仅仅一次加息，甚至两次加息，可能都不足以彻底压制通胀。周三真正重要的是，Warsh终于给了华尔街一个相信他是认真的理由。

FHN Financial宏观经济策略师Will Compernolle表示：“美联储或者投资者是否真的认为2%的通胀目标能够实现，其实是次要的。关键在于他传递出的信息。他成功让市场相信，美联储会采取一切必要措施把通胀降下来。”

美联储管不了供应冲击

无论沃什的意图有多坚定，更高的利率本身能够发挥的作用仍然有限。这一轮高通胀与疫情时期的物价飙升类似，很大程度上源于经济学家所谓的“供应冲击”。而供应冲击几乎不可能由美联储直接控制，这一点沃什本人也承认。

在周三宣布加息后，沃什表示：“我们无法影响任何一种具体商品的价格，无论是石油价格，还是超市里的食品价格。”

例如，关税提高了企业采购原材料和商品的成本。而霍尔木兹海峡部分关闭，则减少了全球石油供应。

Groundwork Collaborative高级管理人员、前美联储研究员Elizabeth Pancotti表示：“利率可以给需求降温，但它无法降低关税、重新开放航运通道，也无法压低一桶原油的价格。”

美联储真正能够影响的是需求。沃什表示，美联储此次加息，是为了防止由关税和能源价格引发的通胀进一步扩散至其他商品和服务领域。

他说：“我们能够做、也将会做的，是确保这些相对价格变化不会进一步扩散，不会对整个经济产生第二轮、第三轮影响。”

还要加几次？华尔街出现分歧

那么，美联储究竟还需要将利率提高多少，才能遏制供应冲击向其他领域扩散？在这个问题上，华尔街的共识开始分裂。

美联储目前释放出的信号似乎是，再加息一次可能就足够，最多不会超过两次。

BMO Capital Markets高级经济学家Sal Guatieri表示：“我们认为再加一次就足够了。除了这些供应冲击之外，我们并没有看到太多其他通胀压力。”

以劳动力市场为例。传统上，劳动力市场一直是高通胀向经济传导的重要渠道。但目前劳动力成本相对温和，自疫情以来，并没有成为推动价格上涨的重要因素。与此同时，商品价格在关税刚刚实施时大幅上涨后，目前也已经明显趋稳。截至8月的12个月里，剔除能源和食品后的商品价格仅上涨0.7%，明显低于一年前1.5%的峰值。

过去15年的大部分时间里，商品价格通常每年都会下降，这也是帮助美国长期维持低通胀的重要因素之一。

NISA的Douglas表示：“我们预计商品通胀将重新回到负值。”

目前最大的通胀来源是服务业，而服务价格涨幅也已经放缓至接近疫情前的水平。租金和房价涨幅减小，是其中一个重要原因，而住房正是大多数家庭最大的支出项目。

激进加息派：一次远远不够

不过，并非所有人都相信，美联储只需要再加息一次就能把通胀压回2%。一些分析人士认为，可能还需要加息三次甚至四次。

根据备受关注的CME FedWatch工具，华尔街投资者目前预计，从现在到明年4月之间，美联储还将进行三次加息。

瑞穗证券美国高级经济学家Alex Pelle表示，美联储还面临另一个问题：通胀上涨并不仅仅是关税和油价等供应因素造成的。

他说，美国经济增长速度依然足够快，可以通过传统需求渠道继续推高通胀，包括消费者支出和企业投资，尤其是当前人工智能领域的投资热潮。

Pelle表示：“需求本身也过于旺盛。”他认为，美国经济足够强劲，能够承受更高利率。“这些需求压力不会完全自行消失。”

如果采取更加激进的加息策略，也将进一步体现美联储希望尽早而非拖延数年实现2%通胀目标的决心。

一些分析师怀疑，考虑到沃什近期的强硬言论，以及他在加入特朗普政府之前一贯倾向于采取更激进的抗通胀政策，他是否真的愿意等待两三年才实现这一目标。

Santander Capital Markets美国首席经济学家Stephen Stanley表示：“我很难相信，沃什主席会对长期高于目标的通胀保持那么大的耐心。”

真正风险：美联储可能把经济压过头

而这恰恰是包括EY Parthenon的Daco在内的一批经济学家最担心的问题。尽管他们人数相对较少，但仍然构成了一个不可忽视的群体。他们认为，美国经济实际上并没有表面看起来那么强劲。

Daco表示，如果美联储采取极其激进的方式压制通胀，可能会给美国经济造成沉重打击，甚至直接引发经济衰退。在这种情况下，美联储确实能够更快把通胀降至2%，但代价可能是数百万美国人失去工作，或者大量企业遭受冲击。

Daco表示：“美联储没有把那句大家心知肚明的话直接说出来。现实是，美联储正在收紧货币政策，通过摧毁需求来控制基础通胀。”

如果伊朗战争能够迅速结束、油价随之下跌，将有助于美联储避免政策收紧过度。但目前，这场冲突已经持续超过六个月。

BMO的Guatieri表示：“这是美联储面临的最大不确定因素。美联储无法忽视这一点。”