9月22日，有着“大空头”称号的迈克尔·伯里(Michael Burry)继续远离看涨仓位过度拥挤且杠杆资金聚集的AI算力主题交易，到其他领域寻找价值，布局全球知名铜矿商Ero、布拉德·雅各布斯领导的QXO，以及三只估值大幅折价的聚焦于家居消费、食品零售和动物保健类型股票资产。

迈克尔·伯里长期以来对于AI算力扩张与AI基建投资狂潮持质疑立场，因此“大空头”伯里最新仓位与投资布局中最值得散户投资者们关注的逻辑，在于伯里将“AI企业的估值与盈利质量”同“AI建设产生的实物采购需求”分别定价，即伯里分别评估AI基建相关链的算力链主导的投资价值与AI建设带来的资源需求——他在坚定质疑部分AI股票的投资回报，同时看好数据中心、电网和配电系统扩建长期需要的铜资源。

伯里近期对全球股市AI算力投资风潮的质疑，主要集中在热门AI算力相关股票极端估值、资本开支回报、设备折旧与未来支付承诺之间的关系。在9月9日披露的持仓调整中，他降低了组合风险，卖出2026年12月到期的英伟达和Palantir看跌期权且未展期，同时仍保留对于两家公司的股票空仓布局，以及2027年到期的Palantir、QQQETF看跌期权(QQQ即跟踪有着“AI与科技股风向标”称号的纳斯达克100指数的ETF);当时最大的三项股票空仓依次是甲骨文、Palantir以及“AI新云”领军者Nebius。

9月19日，他进一步将关注点扩大至亚马逊、Meta、Alphabet、微软和甲骨文，估算五家公司涉及的未开始租赁、采购、担保等表外承诺超过惊人的3万亿美元，担忧长期固定支出与快速迭代的AI硬件、尚待兑现的商业回报之间存在“灾难性的严峻错配”，并警告“当音乐停止时，这些表外承诺会很快变成真实负债”。这些最新的市场动态与公开信息都在凸显出，他仍维持对于AI算力产业链领军者们的看空判断，同时主动调整做空工具与仓位期限。

远离AI派对的欢呼，寻找被冷落的价值——伯里不理会AI的“欢呼声”，在铜、QXO及另外三只股票中发现机遇

虽然远离仓位过于拥挤且杠杆资金聚集的热门AI算力股票，但是伯里正在通过ERO间接押注AI，称数据中心建设将加大铜需求，而新矿投产需要18年。

“屋里的派对挤满了人，今天推动AI相关股票继续上涨，但我基本不理会那些‘欢呼声’，”这位“大空头”投资者在Substack的一篇订阅文章中表示。

伯里点名了五家公司：Ero Copper(ERO.US)、QXO(QXO.US)、Temple & Webster、Sprouts Farmers Market(SFM.US)和硕腾(ZTS.US)。他同时还表示持有QXO普通股及其强制可转换优先股。

伯里通过Ero间接押注AI，这是一家专注于巴西业务的铜和黄金生产商。“屋子里那些人都将需要大量的铜，”他表示。

COMEX铜期货周一结算价为每磅6.6865美元，较9月9日创下的纪录低约2%。在矿山生产受扰、中国库存偏低以及中国国庆节前补库等因素推动下，国际铜价基准——LME铜期货价格今年以来上涨19%，过去12个月上涨46%。其年内涨幅超过了SPDR标普500 ETF信托(SPY.US)、景顺QQQ信托(QQQ.US)和SPDR道琼斯工业平均指数ETF信托(DIA.US)，后三者的回报率分别约为13%、18%和9%。

伯里承认，当前涨势部分反映了供应暂时偏弱。他的长期投资逻辑建立在铜需求与开发新矿所需时间之间的严重错配之上。伯里援引阿波罗首席经济学家托斯滕·斯洛克的观点指出，含铜资源量至少50万吨的大型铜矿发现数量，已从20世纪90年代和21世纪头十年每年两位数的水平，下降至近年来每年一两个，而2025年没有此类发现。

新矿床投产需要18年，而AI数据中心的铜需求可以在两三年内形成。标普全球预计，全球铜消费总量将从2025年的2800万吨增加至2040年的4200万吨。

伯里认为，Ero是一家成本较高的铜生产商，如果铜价维持高位，其利润率可能显著扩大。“Ero普通股正合我意，”他在订阅文章中写道，并称这是一个中等规模的持仓。

Ero维持2026年产量指引不变，为6.75万至7.75万吨，C1现金成本为每磅2.15至2.35美元。伯里还赞扬了2025年初上任的管理团队，称其兑现了“三项相当难以兑现的承诺”，并补充说，对公司会计处理进行的法证式审查“没有发现问题”。

尽管ERO股价过去一年已上涨超过一倍，伯里仍认为，相较于规模更大的铜矿商，该公司的估值存在显著折价。在Stocktwits上，过去一周散户对ERO的情绪在“中性”与“看跌”之间变化，尽管发帖量翻倍，且该股票的关注人数在过去一个月增长5%，显示散户兴趣正在上升。

伯里还表示，重点支持布拉德·雅各布斯对QXO的并购整合布局。伯里还持有QXO普通股，以及规定股息率为5.5%的B系列强制可转换优先股。“股价已经大幅下跌，我看到了参与其中的机会，”他表示。

QXO由联合租赁和XPO的创始人布拉德·雅各布斯领导，正通过连续收购整合分散的建材分销市场。伯里认为，规模扩大与扎实执行可能推动估值重估，尽管该股仍受到“住房市场和利率扰动的影响，更不用说柴油价格的扰动”。

伯里青睐QXO的优先股，称其当前股息收益率为7.4%，且股息具有累积性。除非提前转换，否则这些证券将自动转换为普通股，并于2028年5月15日或前后完成交割。“普通股和优先股的吸引力大致相当，但我喜欢股息所提供的一定下行保护，”他说。

在Stocktwits上，散户对QXO的情绪从一周前的“看涨”升至“极度看涨”，同时月度发帖量激增467%，该股票的关注人数增长4%。

伯里增持了澳大利亚在线家具零售商Temple & Webster，该股以TPLWF为代码在场外市场交易，他称这是“一个相当大的持仓”。由于市场对住房和消费者支出的担忧，该股过去一年下跌约82%。2026财年营收增长11%，至6.65亿澳元，净利润则下降62%，至430万澳元。伯里表示，他计划很快公布完整的投资逻辑。

这位聚焦于做空主义的投资者还“小幅增持”了Sprouts Farmers Market和硕腾，完成了这轮买入布局。Sprouts股价过去一年下跌约43%，而硕腾在伴侣动物相关需求疲软和业绩指引下调的背景下，股价已腰斩。伯里表示，硕腾“一直让我欣赏”，但如今“极度不受市场待见”，既没有疫情因素带来的提振，也与AI没有关联，目前也缺乏任何市场“人气”。

在Stocktwits上，过去一周散户对硕腾的情绪仍为“看跌”，发帖量下降75%，不过该股票的关注人数在过去一个月增长9%。与此同时，散户对Sprouts的情绪从一天前的“看跌”改善为“中性”，但仍低于一周前的“看涨”水平;发帖量下降67%，关注人数则基本持平，过去一个月仅增长0.1%。

“大空头”的逆向投资地图：唱空AI估值，但是AI尽头是电力——电力背后是铜

有着“大空头”称号的迈克尔·伯里质疑部分热门AI算力股票的估值与盈利质量的同时，选择看好AI数据中心建设进程如火如荼背景之下对于电网和配电系统的需求，而电网与配电系统扩建对铜需求的拉动效应获得伯里青睐，并从中寻找投资机会。

迈克尔·伯里的核心积极依据是供给响应缓慢：近年投产铜矿从发现到生产可能经历约18年，而数据中心可以在两三年内建成运营，新增采购需求与矿山供应形成明显时间差。标普全球预计，全球铜需求将从2025年的2800万吨增至2040年的4200万吨，增长约50%，其中包含AI、电气化及其他经济活动的共同贡献。因此，伯里的铜投资是在寻找建设需求能够兑现、供应又难以迅速扩张的资源环节。

落实到Ero Copper，他押注的是铜价与公司运营改善共同带来的盈利弹性。公司确认2026年铜产量指引为6.75万—7.75万吨，C1现金成本为每磅2.15—2.35美元，并预计下半年产量较高、成本随运营改善而下降。

按照伯里的最新判断，Ero相较大型铜矿商仍存在估值折价，其较高成本意味着初始利润空间较薄，在产销量与成本得到控制时，铜价上涨可以带来较强的利润增幅;管理团队兑现运营承诺，则为这一价格弹性增加公司层面的支撑。这构成了“资源供需、经营改善、估值折价”三项因素结合的投资思路。

拥有在产资源、可执行扩产项目及稳定供应网络的铜矿企业，有望在AI推理规模化过程中获得更持久的需求支撑。随着推理调用、智能体任务和在线服务规模扩大，算力需求会传导至服务器容量、供电和配电建设。

IEA(国际能源署)最新预计，全球数据中心用电量将由2025年的485太瓦时增至2030年的950太瓦时，接近翻倍。铜由此进入电力电缆、变压器绕组、配电设备和机架母排等环节，其导电性有助于控制高功率设备的电阻损耗;机架内部的短距离高速互联，也会采用铜缆及相关连接组件，例如英伟达GB200 NVL72使用铜缆盒实现机架内部连接。

供电基础设施构成主要的铜用量需求，高速铜互连则更多体现围绕信号完整性、数据中心内部高速连接器与线缆制造的AI技术附加值，与此同时数据中心内部较远距离链路也在推进光互连器件与CPO技术渗透率加速扩张。对应到企业收益，矿商主要获得资源稀缺性、销量及铜价带来的利润弹性，贸易商主要获得货源组织、物流、融资与价差管理机会，高速线缆制造商则获取产品升级的价值。

其余四家公司体现的是价值修复与资本配置逻辑。QXO的吸引力来自布拉德·雅各布斯整合分散建材分销市场的经验，以及规模扩大后可能出现的效率提升和估值重估;伯里同时持有普通股和规定股息率为5.5%的B系列强制可转换优先股，7.4%则是按当时价格计算的当前股息收益率。Temple & Webster、Sprouts Farmers Market和硕腾，则分别代表家居消费、食品零售和动物保健领域的逆向布局。