本文来自微信公众号：肖小跑 ，作者：肖小跑，题图来自：视觉中国

 01 

又见证了个“N十年一遇”：日本央行宣布利率上调至1.25%，1995年以来最高。

31年，所以日本这“失去的三十年”终于结束了吗？

差不多一个月前我去了一趟东京，落地太晚就订了机场接送。两趟的司机都是在日本生活了很久的华人：一位大哥待了十五年，一位大姐待了二十多年。

可能因为最近中日关系紧张、中国客人少了，两个人都特别愿意和我聊天，反馈的信息高度一致：日本就是在衰落，没有机会了。大姐以前做保险，这几年肉眼可见机会变少。以前回老家，大家还觉得她去了一个更能赚钱的地方，现在连她自己都不这么想了。而大哥干脆想回国了。

我在车里给大哥大姐做心理按摩，但是脑袋里挺困惑的。如果看宏观，数据里的日本和他们嘴里的日本，好像完全是两个国家：日经指数历史新高，春斗居然谈出30年未见的涨薪幅度，就业丝滑度让国内的年轻人羡慕得五体投地。钟摆看起来确实已经过了拐点。

那么问题来了：我们的数据和体感经常不一致，大家也都习惯了。但他们的数据和心情为什么也差那么远呢？

为什么“心气”这个东西，一旦被磨掉，就这么难再找回来？

 02 

要回答这个问题，先推荐大家看一部纪录片：

NHK曾经拍了一部关于纪录片：《日本央行实施异次元货币宽松的10年》，把黑田东彦主持的那十年史诗级量化宽松（“异次元缓和”）的内幕细节完整复现了一遍。（B站有资源）

让我有点震撼的是纪录片的开头：整个故事的起点其实不在黑田，而在一张图。安倍晋三第一次辞职后蛰伏期间参加了一个学习会，学习院大学教授岩田规久男给他看了一张纸，标题叫“通过长期国债买入操作摆脱通缩的机制”。

看着很绕口，但这张图的逻辑非常简单：

目前咱们霓虹国的病，名字叫做“通缩的恶性循环”：物价跌，导致企业收入减少，员工工资跟着降，没有心情、心气或信心花钱，消费被压住，东西更卖不出去，企业只好继续降价。

这个循环真正可怕的地方在于，几圈之后，它就不再只是一个价格现象了，它会变成全日本人的心情锚点。每个人对生活的小心翼翼和谨慎，在别人眼里会变成进一步悲观预期的强化证据。

要打断这个循环，需先上西药上猛药：央行大规模买入国债、放出天量货币，把物价预期抬起来，企业收入涨，工资涨，心情、心气和信心恢复，消费涨，循环就倒转过来了。

人心是有多重要啊！而能听懂这套逻辑的政治家只有安倍。

安倍复出后，先去找了时任日银总裁白川方明，要求承诺2%的通胀目标。白川的态度抵触，觉得太激进。于是2013年，安倍任命黑田接班，岩田当副总裁，政府和日银发了共同声明，把目标定在2%。黑田召开誓师大会，态度坚决，宣布开始载入史册的“异次元の金融缓和”。

接下来10年，黑田桑把能试的工具全试了一遍：量化大宽松，收益率曲线控制，甚至负利率。十年花了超1500兆日元。过程极其艰难，很多时候钱砸下去一点反应都没有，反而通缩更加严重；2%的通胀目标一拖再拖。

十年后收官看成绩，效果也不能说一点都没有：股价涨了，就业增加了400多万人（主要是女性和老年人）。但是那个让黑田做梦都想的2%，到现在也没实现。

令我印象很深的一个片段是货币政策委员会当事人的复盘：他们最头疼的不是物价本身，而是工资死活跟不上来。物价要涨，前提是工资涨；工资要涨，前提是企业“敢”加薪、员工“敢”去要求涨薪。而这两个“敢”字，根本就是已经被通缩驯化了30多年的一代日本人身上最稀缺的东西。也是黑田不惜一切代价要提振的东西。

但“心气”是政策最难触碰的变量。

今天再看这个故事，还挺黑色幽默：日银印了10年的钱都没拉动的通胀，最后是俄乌战争带来的输入性物价冲击硬砸出来的，通胀一度冲到4%，2024年之后的春斗大幅涨薪，很大一部分是外部通胀倒逼的结果。

唉，怎么评呢？一个央行动用人类历史上最激进的货币实验都做不成的事，最后因为一场和自己没啥关系的战争实现了。

 03 

虽然（目前为止的）结局有点无厘头，但这背后有一个更重要的问题，我觉得也和我们相关：

为什么日本的工资传导机制熔断得这么彻底？为什么涨工资这么难？

仔细看看日本的国际收支表，你会发现这个国家早就不靠卖东西赚钱了。货物和服务贸易都已经是逆差。日本早变成了一个靠资产投资、在全球收租的经济体。海外的收入早就远超本土出口额。

这倒也不是规划出来的，而是经过了广场协议、日企大出海、汇率倒逼等等共同起作用的30年中形成的。

一个国家在海外赚的钱，理论上有五条渠道能回流到国内百姓手里：工资、股息、财政税收、养老金投资收益、和汇率带来的购买力。我们看看日本2013年前的状况：海外赚的钱基本都留在海外了。这倒也不奇怪，国内资产太弱，企业没有任何理由把钱换回日元再投入国内。

股息也没有，在东证改革前，大企业把海外利润紧紧攥住，既不回购也不分红，账上趴着天量现金。后来强制改革后（如果不改变就面临退市风险）每股收益才开始改善，巴菲特才开始重仓日本商社，海外资金才开始进场，日股这几年刷新历史新高的故事才成立。

但这种资本回报的收入，并传导不到工资上，它集中在企业和资产持有者手里。

而汇率更是一个牺牲品，低利率加强日元，是大商社们海外投资carry trade的必备燃料；而本来靠贬值修复贸易的部分就变成了不断压国内的工资。这样才能守住日本整个国家的新商业模式。

所以与其说日本那30年是一个“通缩”的恶性循环，不如说是一个“分配”的恶性循环；而这一切不断反馈在“心气”上。于是三而竭，它终于趴下起不来了。

 04 

前两天看到姚洋老师“芝麻和西瓜”的比喻挺有意思。房地产和新质生产力，就像西瓜和芝麻。在他看来，当前火热的AI和新兴产业，在整个经济体量中目前也还是芝麻。

芝麻当然要捡，但捡芝麻的效果不一定高；而大西瓜房地产上面绑定的东西太多了：占八成的传统产业，老百姓的财富观，对未来的预期，甚至是希望本身的荷尔蒙、内啡肽和皮质醇。现在抱起西瓜，“心气”也许还能恢复。

毕竟修复一个行业快，修复一代人的心情要慢得多。而且心情有惯性，就算宏观数据真的转向了，心情因为惯性大概率会停在原地，可能滞留很多年。人的心气，可能是这个世界上最滞后的指标。

惯性会把过去的经历内化成世界观，然后传给下一代：孩子，去考公吧，现在哪里都不稳定。

东亚儒家文化家庭内部经验传递的效率尤其高，大概也是为什么东亚国家一失去就是几十年。而美国年轻人跟父母对着干是长大成人的证据，上一代的悲观基本和下一代没啥关系。

经历沉淀成习惯，习惯再沉淀成性格，性格变成一代人的文化。而要再改变文化，那就更难了。

本内容来源于网络，观点仅代表作者本人，不代表虎嗅立场。如涉及版权问题请联系 hezuo@huxiu.com，我们将及时核实并处理。

End

点击下方【虎嗅嗅小程序】，持续追踪 AI 赛道变化，发现产业机会。看完记得【添加到我的小程序】中~~