专题：彤程新材再闯港股：上半年营收21亿利润4亿

　　来源：青瓦资本

免责声明：本文仅为新股信息客观整理，不构成任何投资建议。港股新股波动极大，存在配售筹码、基本面、行业周期多重风险，请独立审慎判断。

　　一、核心招股信息

　　- 股票简称：彤程新材（09607.HK）|A股：彤程新材（603650.SH）

　　- 招股时间：2026年9月21日 — 9月24日

　　- 预计挂牌：2026年9月29日上午九时正于联交所买卖

　　- 发售价区间：39.00港元 — 44.00港元/股，每手100股

AH定价对比：A股现价73.55元人民币。取汇率1港元≈0.854人民币测算：

区间下限39港元≈33.31元人民币，相对A股折价约54.7%

区间上限44港元≈37.58元人民币，相对A股折价约48.9%

中间价41.5港元≈35.44元人民币，相对A股折价约51.8%

提示：AH股属于两个独立交易市场，流动性、股东结构、交易规则均存在差异，折价并不代表存在无风险套利机会。

　　- 全球发售总量：6811.87万股H股

　　- 香港公开发售：约681.19万股，占全球发售10%

　　- 国际发售：约6130.68万股，占全球发售90%

　　- 募资净额：假设发售价取中间价41.50港元，募资净额约27.061亿港元

　　- 基石投资者：合计8名，假设发售价41.50港元，基石认购总额约1.264亿美元，占本次全球发售股份35.06%，附带6个月锁定期

　　- 基石阵容：信银（香港）投资有限公司、满帮集团有限公司、Golden Valley Value Select Master Fund、Goldshore Company Limited、Happy Wisdom Limited、浦林成山（香港）轮胎有限公司、杨全海先生、周波女士

　　二、公司基本面

　　彤程新材是国内综合性新材料供应商，业务分为三大板块：轮胎橡胶助剂、电子材料、全生物降解材料。

　　1． 轮胎用橡胶助剂（基本盘业务）

　　根据弗若斯特沙利文报告，2025财年，公司全球及中国轮胎用酚醛树脂橡胶助剂销售收入排名第一，全球市占率41.4%，国内市占率45.9%，行业龙头地位稳固。

　　2． 电子材料（核心成长业务：半导体光刻胶）

　　2025财年，中国半导体光刻胶本土供应商收入第一，市占率5.8%；TFT阵列光刻胶本土供应商收入第一，市占率26.2%，是国内光刻胶国产替代核心标的。

　　3． 可完全生物降解材料

　　作为业务新增长极，布局绿色新材料赛道。

　　近年盈利数据

　　- 2023财年：收入29.373亿元，归母利润4.041亿元

　　- 2024财年：收入32.634亿元，归母利润5.342亿元

　　- 2025财年：收入34.206亿元，归母利润5.773亿元

　　- 2025上半年：收入16.505亿元，归母利润3.583亿元

　　- 2026上半年：收入21.331亿元，归母利润3.891亿元

　　业绩保持稳定增长，盈利质量较好。

　　三、募资用途（以41.50港元中间价测算）

　　- 32.8%：加大研发投入，提升研发效率与技术能力，重点攻坚光刻胶等新材料技术迭代

　　- 21.0%：升级、维护生产设施，扩充产能，强化产品竞争力

　　- 20.0%：战略投资及并购，寻找产业协同标的，落实长期增长战略

　　- 10.0%：偿还银行借款，对应融资年利率2.24%-2.45%，债务到期集中在2027–2031年

　　- 6.2%：拓展海外市场布局，完善海外供应能力

　　- 10.0%：用作营运资金及一般企业用途

　　四、新股观察要点

　　1． 基石占比35.06%，8名基石包含产业资本、机构资金与个人投资者，三成半发售股份锁定，短期流通筹码有所收缩。

　　2． 配售结构：国配占90%，公开发售仅10%，筹码集中在国际配售端，暗盘与上市首日价格弹性较大。

　　3． 双龙头属性：传统橡胶助剂全球龙头打底，半导体光刻胶国产替代是核心故事线；公司持续稳定盈利，和多数亏损科技新股形成明显差异。

　　4． AH折价幅度显著：H股招股区间相对A股现价折价接近50%，但两地市场流动性、估值体系差异巨大，不能单纯依靠价差判断投资价值。

　　五、风险提示

　　- 半导体光刻胶行业技术迭代快，国产替代进度不及预期会影响电子材料板块收入；

　　- 轮胎行业周期波动，下游轮胎厂商资本开支、需求变化会冲击橡胶助剂业务；

　　- 新材料赛道竞争加剧，存在价格战压缩毛利风险；

　　- 港股新股筹码博弈属性强，基石锁仓不等于股价上涨；

　　- AH两地市场流动性、估值逻辑不同，较大折价不代表存在套利空间。