智通财经APP获悉，近日，美国长端国债再度遭遇抛售，10年期美债收益率突破5%，为2007年以来最高水平。作为全球风险资产定价的重要锚点，这一变化正在重新定义股票与债券的相对吸引力。不过，摩根大通策略师格蕾丝·彼得斯(Grace Peters)表示，即使债券收益率上升正在抬高盈利增长门槛，股票仍有望继续攀升。

5%为何牵动市场：股票与债券的双重考验

周四，债市抛售进一步加深，美国政府最长期限国债收益率升至二十多年来最高，10年期美债收益率处于2007年7月以来未见的水平，欧洲收益率也同步走高。

10年期美债收益率之所以牵动全球市场，不仅因为其代表美国政府的融资成本，更因为它是股票和债券估值模型中关键的无风险利率基准。彼得斯将本轮债券收益率上行的动力归结为三方面：强劲的增长数据、为人工智能(AI)基础设施融资而进入市场的新债供应，以及油价高于每桶100美元所引发的通胀担忧。如果这些宏观逆风不消退，10年期收益率将顽固地维持高位。这对股票通常构成利空，对债券则是一把双刃剑。

当10年期美债收益率升破5%，其作为安全且收益更高的收入型投资，比多数股息股和ETF更具吸引力。标普500指数综合股息率仅约1%，而美国红利股ETF-Schwab(SCHD.US)过去12个月股息率约3%。许多收益型投资者可能抛售股票，转向短期国库券。

与此同时，许多高增长股票仍以溢价估值交易。低利率环境下，投资者愿意为其未来增长支付溢价，公司也能轻松举债扩张;但利率上升会压缩估值，推动投资者转向更保守资产，同时推高借贷成本。因此，国债收益率上升通常对高估值成长型科技股构成逆风。

债券市场同样难以独善其身。更高国债收益率使新发政府债对收益投资者更具吸引力。公司债为跟上美债，也需以更高收益率发行，从而吸引更多关注。但那些以较低利率发行的旧债市场价格将下跌，因为更高收益率债券进入市场。

例如，一只此前以3%票息发行的债券，随着利率上升，每美元面值价格可能从1.00美元跌至0.80美元。对长期投资者而言，这一暂时下跌并不重要，因为持有至到期仍将收回每美元1.00美元;但计划到期前卖出的短期交易者将面临压力。更高利率和国债收益率对债券的伤害不如股票，但仍会使旧债贬值，并推动投资者转向新发高收益债券。

摩根大通为何仍坚持看多股票

在收益率高企的背景下，彼得斯认为，固定收益在投资组合中仍有配置价值，但必须精挑细选;不过，相较之下，她更看好股票，并预计市场将迎来一轮“范围不断扩大的盈利超级周期”。“我们的信念确实在股票上，股票将成为投资组合的增长引擎。”

她指出，股市并未对收益率上升掉以轻心。10年期美债收益率本月已变动约40个基点，“这还谈不上足以真正搅动股市的两个标准差级别波动，但股市显然会保持警觉，而我认为它们已经消化了其中很大一部分。”

彼得斯预计，目前已经偏高的盈利预期将能够兑现，并在展望2027年时可能被进一步上修。她建议投资者聚焦具备定价权、盈利流可见度高的公司。