油脂油料：四季度不缺货 27年上半年供应有担忧
（侯雪玲，从业资格号：F3048706；交易咨询资格号：Z0013637）
在天气+通胀预期+高油价+生柴等利多因素推动下，三季度国内外油脂油料偏强运行，国际表现强于国内市场，期货市场好于现货市场。
豆类方面， 9月26日中美元首华盛顿会晤发布“八点共识”，农产品被明确列入中方对美降税清单首位，首次设立农业市场准入工作组，利好中美农产品贸易量。9 月28日发布具体清单，将奠定美豆出口基调，重点关注美豆商业采购窗口能否打开。三季度在美生柴政策推动下，美豆压榨量保持同比10%以上的增长。四季度美豆压榨前景依然乐观， 幅度受2025年小炼油厂豁免17.6亿RINs额度重新分配、27年生柴政策等影响。美豆收割在9月推进偏慢，10月有望加速，美豆产量前景乐观，收割压力逐步兑现。与此同时，豆类市场关注焦点转向南美，厄尔尼诺气候以及种植成本增长，巴西大豆面积扩张放缓，市场对单产高度敏感，重点关注10-11月天气对巴西大豆产量影响，若天气不利，将加剧27年豆类供应担忧。阿根廷大豆预期增产，面积和单产均上调，偏乐观。我国方面，四季度大豆到港量预计约2700万吨，如果美豆10%反制关税取消，四季度大豆供应压力将进一步增加。需求端承接有限，生猪养殖持续亏损、能繁母猪去化加速、豆粕饲料添加比例下调以及预售比例增加等，豆粕消费预计边际转弱。蛋白粕四季度或呈现“震荡走高+基差偏弱”的格局。
油脂方面，四季度棕榈油产地供应压力季节性下降，明年上半年厄尔尼诺影响将兑现，棕榈油远期供应压力逐渐减轻。南美豆油保持出口，规模增量有限。俄罗斯和乌克兰等葵花籽丰产，但受制于俄乌冲突，外运不畅，导致国内价格低迷、内外价差扩大以及供应压力后移。海外油脂供应差异较大。印尼B50、美豆油生柴是海外油脂消费最强劲区域，其次是南美豆油。待关注是印度，9月24日下调关税，葵花籽油关税下调幅度最大，毛油关税下调幅度大于精炼，印度油脂采购有望改善。马来供应压力大。我国进口利润不时打开，棕榈油、加拿大油菜籽、澳大利亚油菜籽、俄罗斯等进口量处于中高水平，四季度油脂供应充足。随着需求进入季节性旺季，以及海外棕榈油供应端收紧，南美豆油潜在不确定性，国内油脂供应压力逐渐减轻，利好基差。总的来说，国内外油脂总体供应充足，但存在局部“阶段性、结构性”紧张风险，品种间走势分化，外强内弱格局有望持续。油脂价格重心以及基差预计逐步上移。国内菜籽油供应紧张局面有望改善，市场继续消化棕榈油和豆油的高库存。
鸡蛋：旺季过后，蛋价季节性回调
（孔海兰，从业资格号：F3032578；交易咨询资格号：Z0013544）
1、三季度鸡蛋期货价格整体震荡偏弱。6月下旬，受到南方出梅及后市逐渐进入旺季的乐观预期作用下，期货价格反弹，反弹持续至7月初。7月10日，鸡蛋加权指数盘中创年内高点4447元/500千克。7月中旬，由于旺季的利多已在盘面提前体现，而养殖端没有新的利多因素出现，鸡蛋期货价格延续回调。在此阶段，期货延续走弱，而现货延续上行，基差持续走扩。进入9月，基差回归作用下，期货低位小幅反弹，随后震荡调整。
2、三季度，鸡蛋现货价格整体呈现出上行的表现。6月底、7月初，鸡蛋现货价格低位反弹，反弹持续1个月，7月底出现回调。随着南方各地逐渐出梅，终端需求恢复，8月，现货价格开始上涨。进入8月，鸡蛋现货价格总体延续上行趋势，并逐渐进入旺季行情。9月16日达到全年高点5.36元/斤，较7月底低点涨1.01元/斤。近期，随着中秋节临近，食品加工企业备货结束，旺季行情逐渐进入尾声，现货价格高位回调。截至9月24日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价4.89元/斤，较9月16日高点跌0.47元/斤。
3、供应方面，2026年8月，蛋鸡存栏12.82亿只，环比减少0.23%，同比下降6.08%。且从鸡龄结构数据显示，待淘老鸡占比10.13%，延续8个月环比增加，且较去年同期增加1.26个百分点。待淘老鸡占比较大，对应产蛋率不佳，截至9月15日，卓创统计的蛋鸡半月度产蛋率为90.99%，低于去年同期。由此，供给端对鸡蛋的现货价格形成提振。老鸡出栏量连续两周环比下降，但目前仍处于2020年以来历史同期高位，若未来老鸡出栏延续高位运行，将抵消新开产蛋鸡增加的不利影响，反之，供给端对蛋价的支撑作用减弱。需求方面，随着中秋、国庆节的临近，旺季需求进入尾声，贸易端备货趋于谨慎，节后存在回调预期，需求对蛋价的支撑作用逐渐减弱。综上，节后蛋价大概率出现季节性回落，之后的蛋价走势将依赖供应端对价格的影响。
玉米：玉米进入收割期，成本支撑何时体现？
（王娜，从业资格号：F0243534；交易咨询资格号：Z0001262）
外盘：三季度，美麦、玉米先涨后跌，玉米表现强于小麦，外盘谷物期价整体处于高位。三季度市场影响因素，1、黑海地缘冲突升级，俄乌供应中断担忧强化2、欧洲持续热浪、干旱导致单产下降，小麦玉米主产国谷物产量预期下降。3、全球谷物库存降至低位，美玉米库存消费比接近十年低位。4、8月投机资金加速入场，厄尔尼诺天气炒作升温，内外期价联动走强。三季度，美麦自价格低位大幅反弹，7 月收获压力下曾短暂回调，随后快速上行，9 月美麦指数冲至 795美分 / 蒲，创三年来新高，美麦玉米联动上涨。美玉米市场方面，Pro Farmer 田间巡查下调玉米单产预估，乌克兰玉米出口受限进一步收紧全球供应。8 月底 CBOT 玉米主连接近 550 美分创近两年新高，随后受获利了结、美销售疲软及油价回落拖累，9 月 23 日期价回落至约 529 美分，但仍处多年高位。
国内：三季度，国内玉米现货报价先涨后跌，在期货拖累之下，价格区间不断下移。具体来看，7 月玉米报价偏弱震荡，8 月在天气和小麦托市情绪影响下，期现报价阶段性反弹。9 月新粮上市预期兑现，期现同步回落，整体表现为“前稳、中脉冲、后下跌”，重心下行。四季度，国内玉米市场基本面的核心矛盾是新季丰产预期 + 饲用需求弱 + 替代品压制，短期关注华北收割期天气及华北玉米质量对阶段性供应的影响。长期来看，新陈交替期，玉米期、现报价缓慢阴跌。新陈衔接，陈粮仍有存量，饲料厂随用随采，港口库存偏高，采购保守。后市，新粮上市压力如何体现，还需要关注下游采购心态对市场的影响。技术上看，玉米11月合约2150元/吨成为主要成本支撑，十一过后持续关注技术支撑的有效性，等待价格调整结束后买入机会出现。
生猪：强预期与弱现实，双节消费支撑有限
（王娜，从业资格号：F0243534；交易咨询资格号：Z0001262）
1、三季度，生猪现货价格维持震荡表现。7月上半月在阶段性二次育肥需求增加的提振作用下，猪价小幅反弹。然而，各地气温逐渐升高后，需求延续弱势，下半月猪价回调。随着现货价格回调，二次育肥意愿再起，再次对猪价形成支撑，8月初，生猪现货价格再度出现反弹。8月底，猪价再度走弱。从目前表现来看，中秋、国庆节前需求对现货价格的利多较为有限，供给充足仍对猪价施压。9月，生猪现货价格延续走弱。截至9月23日，全国生猪均价10.44元/公斤，较二季度末跌0.32元/公斤，三季度高点出现在8月19日，价格为11.34元/公斤；基准交割地河南地区猪价10.83元/公斤，较上周跌0.15元/公斤。
2、卓创统计数据显示，9月11日，后备母猪销售价格1404元/头，较二季度末下降16元/头。三季度，母猪销售价格整体延续此前小幅下降的趋势。
3、三季度，仔猪价格先涨后跌。截至9月23日，仔猪均价132元/头，较二季度末减少14元/头，较三季度高点跌137元/头。三季度，市场仔猪供给相对充足，仔猪价格受到补栏意愿影响，先涨后跌。7月补栏仔猪对应春节前全年旺季生猪出栏，因此随着6月底仔猪价格跌至低点后，补栏情绪增加，提振仔猪价格延续上涨。随着7月底仔猪价格涨至三季度高点，养殖端补栏意愿下降，仔猪价格下跌。
4、数据显示，2026年二季度，全国生猪存栏42491万头，同比增加45万头，增长0.1%。其中，能繁母猪存栏3780万头，同比减少263万头，下降6.5%，降幅比一季度扩大3.2个百分点。目前为正常保有量的100.8%。
5、三季度，生猪出栏体重先降后增。截至9月24日，卓创样本点统计生猪出栏体重124.9公斤/头，较二季度末增加1.03公斤/头。7月，各地高温天气导致生猪增重缓慢，养殖端普遍有增重等价动作，下半月又受到月度出栏进度完成滞后影响，出栏节奏不断加快，7月出栏均重逐步下滑。立秋节气后，养殖端等价意愿转强，出栏体重随之增加。
6、海关总署数据显示，2026年8月，猪肉进口6万吨，环比上月持平。
7、Wind数据显示，9月16日，政府网公布猪粮比4.57。
8、卓创数据显示，9月24日，自繁自养养殖利润-207元/头，养殖亏损较二季度末缩窄39元/头，仔猪育肥利润-123元/头，养殖亏损较二季度末缩窄20元/头。养殖成本相对稳定，生猪养殖利润主要受到现货价格的影响，养殖亏损先缩窄，后再次扩大。但从绝对数量上来看，三季度，生猪养殖持续处于亏损阶段。
9、三季度，屠宰开机率总体呈现增加的趋势。卓创统计数据显示，截至9月24日，样本屠宰企业开机41.82%，较二季度末增加6.62个百分点。7月，高温天气背景下，猪肉终端消费延续弱势，屠宰开机率延续6月低位震荡表现。随着立秋节气过后，各地高温逐渐消退，终端消费有所恢复。随后在开学季、中秋国庆节日需求的提振作用下，屠宰开机率延续增加。
10、整体来看，四季度生猪市场影响因素仍集中在供应对市场的冲击。9月末，中秋、国庆长假临近，下游市场采购备货并未给猪价带来支撑，生猪市场强预期弱现实的情况还将延续。
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