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　　来源：证券市场周刊杂志市场号

　　文 | 尚扬

　　9月30日，国庆长假前的最后一个交易日，A股走出了“指数稳定但内部分化”的行情。全天，沪综指上涨0.31%，指数微涨，但资金却一刻也没闲着，创新药主线出现了强势赚钱效应，CRO、抗癌药物、创新药、多肽药、血液制品、疫苗等领涨全场，泰诺麦博-U、康希诺强势收出“20CM”涨停。

　　与此同时，9月29日大涨的地产链早盘一度大跌，但随后也被政策资金成功拉回，深物业A更是成功上演了“地天板”。

　　医药股强势领涨

　　9月29日，房地产板块大涨4.46%，领涨31个申万大类行业。9月30日早盘，地产链获利回吐，一批个股直接砸到跌停，房地产服务、房地产开发、租售同权、物业管理集体位居跌幅榜前列。

　　但临近午盘，地产板块探底回升，中天服务、陆家嘴涨停，深物业A上演“地天板”（见图1），万科A也从跌停位置直线翻红。

　　但同一时间，半导体产业链则全天低迷。

　　钱一直都在市场里，只是沿着“确定性”这条线快速轮转，地产有10月1日即将落地的财政贴息，医药有刚签下的出海大单和即将召开的ESMO，很显然，哪个板块有明确利好，哪个板块就会得到资金的追捧。

　　9月30日，创新药产业链领涨A股，CRO、抗癌药物、创新药、多肽药、血液制品、疫苗等排队站在了概念板块涨幅榜的前列（见图2）。泰诺麦博-U、康希诺“20CM”涨停，蔚蓝生物、昭衍新药、美诺华（维权）、康辰药业、奥赛康等一众公司“10CM”涨停。

　　ETF的对比则更具说服力，创新药ETF易方达涨3.41%，生物科技ETF华夏涨2.49%，而同日上证指数涨幅仅为0.31%，不是大盘带着医药上涨，而是医药在推着大盘前进。

　　多重利好催化

　　9月30日的创新药产业链为何集体上行？主要是得益于近日的多重利好。

　　9月29日，康方生物的海外伙伴Summit宣布，阿斯利康将以20亿美元对其进行战略股权投资，并主导推进康方生物全球首创PD-1/VEGF双抗依沃西，联合阿斯利康的CLDN18.2 ADC药物用于多种胃肠道肿瘤的临床研究，相关数据将在2026年ESMO（欧洲肿瘤内科学会）年会主席论坛公布。这事的分量在于跨国巨头不是买权益，而是掏真金白银做股权投资，还把自家核心ADC管线拿出来联用。市场一直问“中国创新药到底值不值这个价”，阿斯利康用20亿美元投了赞成票。

　　同为9月29日，恒瑞医药宣布将GLP-1/GIP双受体激动剂HRS-1596授权给诺和诺德，首付款3亿美元，交易潜在总额最高26亿美元，被授权方是GLP-1赛道全球最头部的玩家之一，等于给这个分子的成色盖了章。同日，和黄医药宣布，合作方阿斯利康已向美国 FDA 提交赛沃替尼联合奥希替尼的新药上市申请。

　　同时，莫德纳公告，与默沙东联合开发的个体化mRNA新抗原疗法三项研究摘要获2026 ESMO接收，将在10月23日—10月27日马德里举办的大会上展示。该消息带动市场情绪，传导至mRNA、重组蛋白、肿瘤疫苗、CRO 整条产业链。

　　再叠加一层更长周期的叙事，9月18日，工业和信息化部等十部门联合发布了《医药工业发展“十五五”规划》，重申医药行业作为新兴支柱产业的新定位，突出创新与全球化。野村证券在研报中明确指出此举利好创新药企及CRDMO；机构普遍认为，规划将创新药作为产业核心增量方向，重点支持全球首创药物研发与产业出海。

　　产业催化、出海大单、技术突破、政策定调，多重利好在近日集中汇聚。

　　创新药业绩增长喜人

　　从成长性看，结合2026年中报数据统计，上半年医药生物行业实现营业总收入12644.31亿元，同比增长2.18%，实现归母净利润1094.88亿元，同比增长9.82%。但细分领域，创新药同期实现营业总收入3894.51亿元，实现归母净利润457.9亿元，分别完成了6.25%、28.54%的同比增幅。个股中，多家公司更是实现了业绩的翻倍增长（见附表）。

　　出海，是这一切的核心变量。

　　据机构统计，2022年-2025年中国创新药企License-out交易由54笔增至154笔，总额从279.76亿美元增至1423亿美元；2026年上半年已实现103笔、1001.13亿美元。

　　兴业证券表示，上半年中国药企BD交易总额全球占比已达58%；随着前期授权的品种陆续在欧美获批，预计2027年有5款以上国产创新药开启海外商业化，中国创新药正迈向出海4.0时代。

　　弹药也在补充，美银证券表示，2026年上半年中国一级市场医疗保健融资814宗，同比增长13.8%，融资总额726亿元人民币，同比增长41.7%，其中创新药融资418亿元，同比增长79.1%；招商证券统计，2026年1月-8月全球医药投融资达538亿美元，同比增长72%。机构判断，一级市场的钱多了，将逐步传导到CXO的订单里。

　　业内认为，BD出海已从“个例”变成“产业趋势”，全球占比58%，说明中国创新资产的性价比被国际市场认可；CXO作为“卖水人”，不受单一新药研发成败影响，确定性优于Biotech本身；老龄化、国产替代、支付端优化是十年维度的慢变量；当前公募仓位处于近年新低，筹码结构健康。

　　当然，需要注意的是，BD首付款是一次性的，不是可持续收入。海思科上半年确认2.65亿美元首付款，净利润同比增427%；荣昌生物确认艾伯维6.5亿美元首付款，营收同比增433%，扭亏为盈。数字漂亮，但明年若无同等量级交易，业绩就会断崖式下调。看创新药企，要看产品本身的商业化放量，而不是一次性授权收入。