在持续通胀压力推动美国国债收益率走高、市场不断上调对美联储激进加息路径的定价之际，黄金价格依然承压，但并未失守关键支撑。MarketVector Indexes全球指数产品管理主管Joy Yang表示，尽管近期金价面临抛压，黄金市场整体仍表现出相当韧性，而股市异常平静可能正是贵金属的重要支撑来源。

Yang在接受采访时指出，黄金的抗跌表现与股票市场低波动率有关。她提到，尽管债券收益率大幅攀升，VIX恐慌指数近期仍一度徘徊在15附近。“表面上看，股票投资者似乎有些麻木，而债券市场的‘看空者’正在发力，”她说。

目前，金价仍守在4150美元/盎司上方的初步支撑位，而美国10年期国债收益率则升至5.26%，创下20年新高；与此同时，VIX指数约在17.5附近波动。Yang认为，这种组合反映出市场正在同时消化更高的利率环境与更复杂的宏观风险。

通胀与油价冲击成焦点

Yang表示，股票和黄金投资者都在等待两个关键问题的答案：高企的通胀是否会持续更久，以及最新一轮油价冲击是否会延续。尽管股市整体仍较为平静，她怀疑部分投资者正在把黄金作为对冲这些风险的工具。

她补充说，黄金和比特币交易所交易基金（ETF）持续出现强劲资金流入，说明即便持有不生息黄金的机会成本上升，投资者仍在另类资产中寻找价值。“我们看到9月的日度资金流入，无论是黄金还是比特币都非常强劲，尽管债券收益率正在上升，而且可能还会进入更高利率环境，”她说。

在她看来，这种韧性反映出部分投资者对黄金的看法正在发生变化。黄金不再只是与债券收益率竞争，而是越来越多地被视为应对更广泛宏观风险的结构性对冲工具。她指出，更高的债券收益率不仅对黄金不利，也会进一步加剧不确定性，因为这会提高企业和政府的债务偿付成本。

股债分歧支撑配置需求

Yang表示，当前股票和债券投资者看待经济环境的角度明显不同：股票投资者更关注增长和资本增值，而债券投资者则越来越担心资本保全以及更高利率带来的即时成本。这种分歧，可能正是投资者在收益率上升背景下仍愿意持有黄金的原因之一。

“你可以看到股票投资者试图用黄金和比特币对冲整个投资组合，也可以看到债券投资者表达出一种强烈的恐惧和不确定性，”她说。

不过，Yang也提醒，黄金并非不会继续承压。她表示，黄金ETF投资者在短期内可能对利率预期变化尤其敏感。就目前而言，组合投资者似乎更多是在谨慎对冲和分散不断上升的经济风险，而不是彻底逃离股市；但如果市场真的陷入恐慌，情况将完全不同，在广泛的流动性争夺中，投资者可能会先卖出黄金，至少在初期如此。

结构性高位或成新常态

尽管存在短线风险，Yang并不认为黄金会回到过去几年出现的明显更低价位。她指出，围绕债务、地缘政治、制裁以及供应冲击的持续不确定性，可能使黄金维持在更高的结构性区间内运行。

“我并不认为会出现突破性上涨，但我也不认为黄金会跌回去年甚至两年前的水平，”她说，“我认为这就是我们正在寻找的新区间，因为我们真的不知道会发生什么。我们没有清晰的答案。如果你把黄金当作对冲工具，你其实并不是在考虑黄金未来的回报，也不是在想现在买入是否太贵，而是在考虑投资组合的另一面。你会想，黄金能否成为股票仓位的一个良好结构性对冲？”