金吾财讯 | 长江证券发布研报指，维持阳光保险（06963）“买入”评级。报告看好寿险结构与财险盈利能力改善驱动估值修复，持续看好保险行业ROE修复逻辑及板块估值修复空间。2026年中报显示，公司归母净利润46.94亿元，同比增长38.5%；阳光人寿半年新业务价值46.64亿元，同比增长16.4%；阳光财险承保综合成本率98.7%，同比下降0.1pct。投资端，上半年集团总投资收益124.34亿元，同比增长16.2%；已实现收益由0.95亿元提升至37.07亿元，净投资收益同比下降3.6%。年化净投资收益率、总投资收益率分别下降0.7pct、0.4pct至3.1%、3.6%。综合投资收益下降72.4%，年化综合投资收益率下降2.8pct至2.3%，当期利润增长与综合投资收益表现分化。寿险方面，阳光人寿上半年新单保费310.78亿元，同比增长63.5%，个险、银保新单分别增长67.6%、83.4%；新业务价值46.64亿元，同比增长16.4%，价值率变化主要来自产品结构变化。分红型寿险保费增长272.3%至249.28亿元，有利于降低增量负债刚性成本并顺应客户需求。财险方面，原保费收入236.17亿元，同比下降6.5%，主因主动停止新增融资类保证险业务；剔除保证险后保费增长5.3%。承保综合成本率降至98.7%，赔付率改善1.0pct，费用率上升0.9pct。车险COR为97.5%，同比改善0.6pct，贡献主要承保利润；意健险、责任险、货运险尚未实现承保盈利。资产配置上，股票占比较年初下降1.7pct至12.0%，权益类金融资产占比下降0.7pct至20.7%，债券占比提升1.6pct至53.8%。集团核心偿付能力充足率132%，较年初下降4pct；阳光人寿111%，上升1pct；阳光财险171%，下降1pct。风险提示：行业政策大幅调整；权益市场大幅波动、利率大幅下行。