盛宝银行大宗商品策略主管奥勒・汉森表示，金价的韧性正经受严峻考验。金价跌破4230美元关口，叠加美债收益率飙升、美元走强，触发新一轮抛售；目前ETF资金流入是金价唯一关键对冲力量。

　　汉森在最新贵金属分析报告中称，本周初金价走势表明，在债券收益率处于极高水平的背景下，黄金维持投资需求的能力正面临越来越大的考验。

　　“金价走弱源于多重因素：美债收益率飙升、美元走强，以及支撑位破位后的技术性抛压势。”他写道，“利率带来的压力已难以忽视。美国10年期实际收益率攀升至近18年高位，逼近2.85%；短期利率市场目前定价，到明年4月美联储还将三次加息25个基点。”

　　汉森指出，从历史规律看，持有黄金这类无息资产的机会成本大幅上行，通常会形成重大利空。

　　“不过行情图表显现一个显著分化：即便实际收益率持续走高，黄金ETF持仓仍在回升。”他表示，“核心问题在于，这股买盘能否持续。因此市场将持续紧盯ETF资金流向，尤其是这部分投资者，他们对利率敏感度更低，更担忧高借贷成本持续带来的金融风险。”

　　他提到，高收益率会通过传统估值逻辑压制金价，但同时也会加剧财政压力与债务付息成本，这可能提升黄金的长期配置需求，用于对冲金融与主权风险。

　　“但资金紧张会成为短期利空因素。”汉森称，随着利率抬升推高再融资风险，美国企业信用体系中偏弱的板块已经显现压力。CCC级债券利差大幅走阔，其与B级债的利差水平，此前仅在经济显著放缓阶段才出现。整体来看，美国高收益企业债相对美债的利差周五再度扩大12个基点，至294个基点，为4月以来最高。

　　汉森警告，如果上述压力进一步加剧，投资者会抛售手中流动性最好的资产筹集现金，以应对追加保证金通知及其他流动性需求。“黄金市场深度好、流动性极强，在这种环境下自然会成为变现首选。”

　　“由此形成一个关键短期悖论：高收益率催生的财政与金融压力，会强化黄金长期投资逻辑；但流动性急剧收紧时，市场会率先抛售黄金，打压金价。”

　　“当前，实际收益率快速上行叠加周一技术破位，意味着黄金的韧性正在经历迄今为止最严峻的考验。”