周五(10月2日)美国交易时段尾盘，现货黄金和白银双双走低。尽管美国9月非农就业报告远逊预期，令市场大幅削减对美联储10月再次加息的押注，但高企的美国国债收益率、仍然坚挺的美元以及持续存在的能源通胀风险，最终压过了就业数据带来的利好。

美市尾盘，现货黄金收报4140.09美元/盎司，日内下跌0.89%；现货白银报60.351美元/盎司，跌幅为1.03%。此前非农公布后一度出现的贵金属反弹未能延续，金价再次回到关键技术支撑区域。

（图源：FX168）

非农爆冷 加息押注骤降

美国9月非农就业人数仅增加2.9万人，远低于市场约8万至9万人的预期，失业率处于4.2%。平均时薪环比仅增长0.1%，同比增幅降至3.0%。与此同时，7月和8月新增就业数据合计被下修6万人，进一步强化了劳动力市场降温的信号。

就业数据公布后，市场迅速削减美联储10月再次加息的押注。此前本周一度接近70%的加息概率，周五已跌至两成左右。

按通常逻辑，较弱的就业数据和更低的加息概率应该利好黄金，因为这意味着实际利率和美元可能面临下行压力。但当天市场并没有完全按照这一剧本运行。

美债收益率重新反弹 黄金利多被抵消

非农公布后，美国国债收益率第一时间明显下跌，但随后迅速反弹。

基准10年期美债收益率重新回升至5.25%附近，显示交易员虽然降低了对10月加息的预期，却仍然担心通胀和“更高更久”的利率环境。这也成为黄金当天最大的压力来源。

黄金本身不产生利息，当美国国债收益率处于5%以上时，持有黄金的机会成本明显上升。因此，只要收益率无法持续下降，金价就很难仅凭一份疲软的就业报告形成持续上涨。

美元指数当天虽然有所回落，但全周仍保持上涨，同样限制了黄金反弹空间。

美股上涨 黄金却掉头向下

与贵金属相比，美股对就业数据的反应更加积极。标普500指数上涨0.7%，收于7722.72点；道琼斯工业平均指数上涨约250点，涨幅0.5%；纳斯达克综合指数上涨1.2%，收于27190.86点。

欧洲股市也普遍反弹，显示投资者正在押注就业降温能够让美联储暂时停止进一步收紧政策。

但对于黄金而言，关键并不只是“美联储10月是否加息”，而是长期利率能否真正见顶。如果10年期美债收益率继续停留在5%以上，即使10月暂停加息，黄金仍可能面对较大的估值压力。

霍尔木兹风险仍未消失

中东局势仍为黄金提供一定避险支撑，但其影响目前更加复杂。随着市场讨论释放紧急原油和燃料储备，同时中东原油出口有所恢复，周五国际油价明显回落。WTI原油交易在每桶90.70美元附近，布伦特原油约为101.23美元。

油价下降对黄金而言存在两面性。一方面，能源价格回落有助于缓解通胀压力，从而降低美联储继续加息的必要性，这在中期对黄金有利；但另一方面，如果能源供应风险下降，地缘政治避险需求也会随之减弱。

目前霍尔木兹海峡运输虽然已经较此前最严重阶段明显改善，但油轮安全、区域军事行动以及美伊局势仍存在较大不确定性，因此市场并未完全移除中东风险溢价。

黄金跌回关键支撑区

技术面来看，黄金短线已经重新进入关键争夺区域。

上方首先需要重新站上4149.83美元，随后关注4171.46美元。更重要的阻力区域位于4203.65至4230.51美元，如果能够持续突破，后续目标将指向4319.61至4327.50美元区域。

下方来看，4110.87美元是近期重要支撑。一旦有效跌破，技术面可能进一步转弱，后续更深支撑指向3942.10美元附近。

白银方面，60美元整数关口已经成为短线重要防线。多头若要恢复优势，首先需要重新突破60.848至61.737美元区域，随后才有机会挑战64.632美元附近的50日均线。若跌破60美元，则下一支撑看向59.57美元。

下一轮真正“大考”转向通胀

经过周五的剧烈波动后，市场正在迅速把注意力从就业转回通胀。

9月非农已经明显降低了美联储10月再次加息的必要性，但只要能源价格仍处高位、核心通胀没有持续回落，12月继续收紧政策的可能性就不会完全消失。

因此，接下来的CPI、PPI以及油价走势将比单纯的就业数据更加重要。

对黄金而言，真正需要看到的不只是“就业变差”，而是“就业降温+通胀下降+美债收益率真正回落”。在这三个条件同时出现之前，金价即使遇到利多数据，也仍可能像周五一样——先涨，再被高收益率重新压下来。