日本9月制造业继续扩张，但增长速度有所放缓。标普全球日本制造业PMI由8月的54.9降至54.1，创六个月来最低水平。

本次调查于9月8日至24日进行。数据显示，制造业产出和新订单仍在增长，但增速均低于8月，显示国内生产和需求动能有所降温。

新订单和产出增速放缓

9月制造业产出增速降至三个月最低，部分企业反映销售表现弱于预期。

新订单虽然仍保持较强增长，但也从8月创下的多年高位回落，增速降至5月以来最低。

部分企业表示，客户此前累积的库存开始逐步消化，因此采购和新增订单节奏有所放缓。

这意味着，9月制造业放缓更多体现为此前高增长后的正常降温，而不是需求突然转弱。

出口订单依然强劲

与国内订单相比，出口需求表现明显更强。

9月日本制造业新出口订单继续大幅增长，增速仍接近8月创下的八年半高位。

主要推动力来自亚洲经济体和美国需求增加。

这说明，尽管整体PMI有所回落，外需仍然是日本制造业的重要支撑，尤其是在半导体和AI相关技术需求保持强劲的背景下。

企业继续扩招，积压订单压力有所缓解

就业方面，日本制造业企业仍在增加员工数量，招聘增速接近8月创下的多年高位。

企业扩招主要是为了应对较高的新订单和扩大产能。

随着就业增加，积压订单虽然继续上升，但增速已经降至六个月最低，说明企业消化订单的能力有所改善。

成本压力仍高，但涨幅有所缓和

9月制造商投入成本继续快速上升，不过通胀速度降至六个月最低。

企业普遍提到，人工、原材料、能源和运输成本仍在上涨，部分企业将成本增加归因于中东战争以及日元疲软。

尽管投入成本增速有所缓和，企业仍以较快速度提高销售价格，涨价幅度处于2022年底以来较高水平之一。

这意味着，日本制造业当前仍具备一定成本转嫁能力。

供应链压力重新上升

供应商交货时间继续延长，供应商表现恶化程度接近四年来最严重水平。

企业普遍反映上游存在产品短缺，尤其是电子元件和AI相关技术产品供应偏紧。

这与当前AI和半导体需求旺盛的情况相呼应：强劲需求不仅支撑订单，也重新增加了部分关键零部件的供应压力。

企业对未来仍保持乐观

尽管9月制造业增速放缓，日本企业对未来12个月的产出前景仍然保持信心。

主要原因包括海外客户需求仍然较强，以及半导体和AI相关技术需求继续保持韧性。

因此，9月日本制造业数据传递出的信号并不是“景气反转”，而是扩张仍在继续，只是从此前的高速增长阶段有所降温；与此同时，出口、就业以及AI和半导体需求仍然为制造业提供重要支撑。