Dhara Ranasinghe/Harry Robertson

路透伦敦10月1日 - 从美国到德国和日本，各国政府借贷成本已攀升至数十年来的新高 (link)，这源于对通胀和利率上升的担忧加剧，以及对各国债务负担的持续焦虑。

债券收益率居高不下可能挤压家庭和企业的财务空间，并恶化政府财政状况。

以下将分析一些主要经济体债券市场波动背后的原因。

发生了什么？

作为全球借贷成本和资产价格风向标的美国10年期国债收益率，周四触及5.34% US10YT=RR，创下2002年以来的最高水平。

该收益率在第三季度录得本世纪迄今最大的季度涨幅，上涨了近90个基点，即0.9个百分点。

法国10年期国债收益率也创下2002年以来的最高水平 FR10YT=RR，英国30年期借贷成本自1998年以来首次触及6% (link) GB30YT=RR，日本国债收益率则处于数十年来的峰值 JP10YTN=JBTC。

受美伊紧张局势影响，油价再度上涨 (link)，加之高企的通胀使交易员为进一步加息做好准备，这些因素正推高债券收益率。

这加剧了人们对各国政府借贷和支出需求不断增加的担忧。美国债务总额已突破40万亿美元，而除德国外，G7主要经济体的债务占经济产出的比例均达到或超过100%。

我们为何应该关注？

债券收益率决定了各国的借贷成本 (link)，从政府债务到住房抵押贷款，再到学生贷款和汽车贷款。利率上升 (link) 会降低借贷和消费的吸引力，并可能放缓经济增长。

例如，美国最受欢迎的住房贷款利率 (link) 上月升至两年多来的最高水平，并自唐纳德·特朗普总统（Donald Trump）本届 任期第一周以来首次突破7%大关。

收益率上升意味着各国政府在滚动债务时将面临更高的成本。英国财政监管机构今年3月表示，在借贷激增和收益率上升之后，英国的利息支出占国内生产总值的比例已接近4%，大约是疫情前十年平均水平的两倍。

据金融行业 游说团体国际金融协会称，目前主要经济体的利息支出总额已超过全球在人工智能、国防或清洁能源领域的投资总额。

债券收益率还会对市场产生连锁反应。收益率上升可能降低股票的吸引力，尽管强劲的盈利迄今为止一直支撑著股市，使其维持在接近历史高位的水平。此外，一些在无数市场间进行交易的投资者，例如对冲基金，也可能面临压力。

人工智能与这一切有何关联？

为筹集资金投资人工智能（(link)）而激增的债券销售，是推高债券收益率的另一个因素。

分析师指出这是供需规律使然：如果借贷需求激增，贷款方就可以要求更高的利率，从而推高收益率。

伦敦证券交易所集团（LSEG）数据显示，五大人工智能超大规模企业——Alphabet、亚马逊、Meta、微软和甲骨文——今年已发行2200亿美元债券，用于资助数据中心和模型的投资。这一数字是去年总量的两倍多。

预计未来几个月将有更多债券发行 (link)。

各国政府和央行能做些什么？

美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）表示，对债务和收益率上升的担忧忽视了美国经济的韧性 (link)。

一些分析师指出， 全球经济正发生结构性转变， 人工智能、医疗保健和服务业正发挥着越来越重要的作用。无论借贷成本处于何种水平，许多企业都在增加支出并扩大规模。

美国财政部最近宣布了债券回购计划 (link)，分析师称此举旨在限制借贷成本的上升。

但此后长期债券收益率仍出现上升。

如果市场出现压力，央行也可以购买债券，正如英国央行在2022年英国“迷你预算”危机期间所做的那样 (link)。

欧洲央行也拥有通过其“传导保护工具”购买政府债券的权力，以遏制借贷成本“不合理、无序”的上涨，前提是面临压力的国家遵守欧盟预算规则。

法国央行总裁埃马纽埃尔·穆兰（Emmanuel Moulin）上周表示，若指望欧洲央行 (link) 出手救助法国国债抛售潮，这种期待是错误的。

这背后是“债券守卫者”在作祟吗？

许多投资者认为，当前收益率的上升反映了借贷成本和通胀水平的上升。

他们认为，油价下跌虽能带来短期缓解，但归根结底，只有当各国政府采取协调一致的措施来降低债务或提振经济增长时，长期借贷成本才能实现持久下降。

除非政府采取这些措施，否则“债券守卫者” (link) 将保持警惕。

这一术语指的是那些试图通过要求更高的回报来购买债券，从而对他们认为挥霍无度的政府施加财政纪律的投资者。

如果投资者认为政策制定者未能有效控制通胀，他们也会要求获得更高的补偿。