路透纽约10月1日 - 美国企业获利大幅成长，成为推动今年股市上涨的重要动能，但投资人对这波荣景能否持续下去的疑虑，正逐渐反映在股票估值当中。

随着企业将在未来几周陆续公布第三季业绩，投资人准备迎接另一段强劲的获利期。目前市场预估，标普500指数成分企业全年获利将大增35%，创下2021年以来最高增幅。2021年的高成长受到疫情后经济反弹的影响。

如此惊人的获利成长已推动标普500指数今年上涨约12%，克服包括升息、美联储立场转偏鹰派，以及中东冲突与相关油价飙升等种种风险。

然而，投资人已开始把目光投向2026年之后，思考企业是否有能力继续维持强劲的获利增长。

"像我这样的投资者都在质疑这些惊人数字的可持续性，"南卡罗来纳州Greenwood Capital投资长Walter Todd表示， "确实看到非常棒的获利数据。但问题在于，明年很多公司业绩的比较基数将会非常困难。”

获利前景面临的各种风险中，以人工智能$(AI)$支出引擎出现的任何闪失为首。此外，AI投资者能否创造足够的投资回报，以及升息可能产生的负面影响，包括企业因借贷成本提高而降低AI投资意愿、消费支出放缓等，也都是潜在风险。

道富投资管理公司首席投资策略师Michael Arone表示，获利成长的可持续性是即将进入第四年的多头市场面临的威胁之一。

"我确实认为获利成长速度会放缓，"Arone表示， “我认为问题在于会放缓多少？…目前我不会过度担心，但我会密切留意这一点。”

**2026年市场估值趋于温和**

在即将发布的报告中，各公司可能会提前透露明年的业绩展望。 LSEG IBES 预测，标普500指数成分股企业2027年获利预计将增长15%，但由于AI资本支出放缓以及企业面临较高的比较基期，增长速度将低于今年。巴克莱银行股市策略师表示，2027年"高于趋势水准"的获利，将高于过去35年约10%的年化成长率中位数。

不过，巴克莱近期一份报告也提到，"我们听到一些投资者的反对意见...担心获利成长是否会在今年见顶。"

投资人表示，这种疑虑已部分反映在市场估值下滑之中，此外还有利率上升等其他风险。根据LSEG Datastream数据，标普500指数的预估市盈率(本益比)，已从年初的22倍以及2025年10月触及的近期高峰23.5倍，下降至19.2倍。

部分AI概念股估值下修更为明显。标普500科技板块的预估市盈率已从年初的26倍左右，降至约21倍。

**AI支出计划成为市场焦点**

投资者正密切关注AI领域的支出。高盛预计，五家大型AI企业今年支出将略高于8,000亿美元，明年将增加至1.1万亿美元。不过增速正逐渐放缓，从今年近100%的增幅，到明年料降至37%，这也是预期获利成长速度放缓的原因之一。

Chase Investment Counsel 总裁 Peter Tuz 表示，"AI支出的变化速度，很大程度上将决定明年股市的表现。"他补充说，由于监管或社区反对而导致数据中心建设减少，可能成为难以预料的变数。

尽管AI相关企业表现突出，获利成长其实已扩及更广泛产业。根据LSEG IBES数据，在稳健经济支撑下，标普500指数所有11个产业板块2026年都将实现获利成长。

然而，投资人仍担心油价与利率上升带来的影响。

DA Davidson联席投资长兼投资研究主管James Ragan表示，消费者支出表现"略好于预期...但目前似乎存在一些不利因素。因此，如果消费者支出开始放缓，明年许多企业获利要优于预估将变得更加困难。”

尽管如此，估值下降也让部分投资人认为，虽然标普500指数接近历史高点，但股票价格不算太贵。

事实上，企业获利增长已成为华尔街最大的惊喜之一，目前标普500企业全年获利增幅，料将比年初预估高出逾一倍。

"市场每一次都低估了企业获利的强劲程度，"Arone表示，并称在经济循环中段出现目前这样的获利增速，其实并不常见。

"我理解为何这会引发市场对获利可持续性的疑问，"他表示， “但这股趋势若要终结，仍需要一个真正的催化剂。”