金吾财讯 | 国投证券（香港）发布研报指，理想汽车-W（02015）依托增程与纯电双技术路线、自研马赫芯片与VLA智驾体系，在家庭用车市场建立差异化产品力。交付量有望在四季度新品带动下重回增长通道，海外增程与纯电双线投放将打开新增量空间。按公司2026年预估市销率1.2x，给予目标价70.2港元/股，维持买入评级。

报告指，9月交付3.2万辆，同比-6.3%，环比-15.6%；1-9月累计交付29.3万辆，同比-1.3%。9月销量回落主要因25款理想i6新老款切换、9月11日关闭线上下单，对新款上市前交付形成扰动。新一代理想L6单月交付超1万辆、位列增程市场前三，自上市累计交付超40万辆；新一代理想MEGAHome与全新理想i9Home于9月上市。

2026款理想i6将于11月初交付，基于800伏高压纯电平台，首次搭载自研5C超充电池，电芯由公司主导设计并委托欣旺达与中创新航生产，电池包自主集成制造；CLTC综合续航720公里与660公里，支持充电10分钟增加500公里续航，全系标配ADMax高阶辅助驾驶系统。

海外业务由规划转入落地。全新理想L9于9月3日在阿联酋迪拜上市，中东版两个版本折合人民币约60.0万元与71.4万元，较国内官方指导价人民币45.98万元与50.98万元溢价30%以上。公司自5月起进入柬埔寨、老挝等东南亚市场，渠道采用经销商与总代理结合，以增程车型适配充电设施尚不完善的中东与中亚市场。10月将在巴黎车展完成欧洲首秀，2026款理想i6同步登陆欧洲。

智驾方面，马赫VLA2.0于9月通过OTA推送至搭载Orin-X与Thor芯片的理想ADMax车型，覆盖近百万辆存量车，VLA2.5计划10月继续推送。

风险提示：国内汽车价格战加剧、行业竞争恶化；出口及海外市场政策与贸易壁垒风险；新车不及预期。