金吾财讯 | 国海证券发布研报指，光大环境（00257）2026H1运营服务收入占比提升至76%，收入结构转型成效巩固，维持“增持”评级。

2026H1，公司实现营业收入141.81亿港元，同比下降1%；实现归母净利润24.31亿港元，同比增长10%。其中，运营服务收入达107.55亿港元，同比增长8%，占总收入比重提升至76%；建造服务收入达8.53亿港元，同比下降54%，占比降至6%；财务收入占比为18%。

运营效率方面，截至2026年6月30日，公司旗下环保能源及绿色环保板块共落实垃圾发电项目196个，设计处理生活垃圾16.31万吨/日（含委托运营规模）；餐厨及厨余垃圾设计处理规模约8693吨/日；水处理及供应设计处理/供应规模约763.97万立方米/日。2026H1，环保能源板块垃圾进厂量/上网电量/供热供汽量同比分别增长约2%/2%/11%；环保水务板块污水处理量/中水处理量同比分别增长6%/3%；绿色环保板块垃圾进厂量/生物质原材料处理量/供热供汽量同比分别增长2%/4%/19%。

股东回报方面，公司2026年中期派发股息16.0港仙/股，较2025年同期的15.0港仙/股有所增加；2026年上半年派息比率达40%，较2025年同期的42%下降2pct。

盈利能力方面，2026H1公司毛利率为43.06%，同比下降1.2pct，主要受到建设服务收入大幅下降影响；净利率为21.52%，同比提升2.08pct。国海证券预计公司2026-2028年营业收入分别为266.20/260.91/259.12亿港元，归母净利润分别为39.09/40.16/43.79亿港元，对应PE分别为7.09/6.90/6.33倍。

风险提示包括：运营收入提升进度不及预期；毛利率下滑风险；应收账款回收进度不及预期；分红率下滑风险；建造收入下滑幅度超过预期风险；减值风险。