金吾财讯 | 招商证券发布研报指，中国海外发展（00688）作为头部央企或受益行业竞争格局改善；现房销售政策或使行业及公司ROE承压；若政策进一步边际放松预期升温，市场或提前交易至房价见底，公司或是典型受益标的；房价下行下潜在减值压力及投资物业估值差异仍存。预计2026/2027/2028年EPS为人民币1.14/1.14/1.15元/股，同比-1%/0%/+1%，维持“增持”评级。因26H1结算收入明显同比增长，盈利预测较过往上调。26H1公司收入976亿元（人民币，下同），同比+17%；归母净利润70亿元，同比-18%；核心净利润79亿元，同比-10%，主要受综合毛利率下降、合联营公司投资收益减少等影响。毛利率约16.1%，同比降1.3个百分点；三费费率同比降1.1个百分点至3.2%；权益比87.8%，同比降2.4个百分点。房地产开发/商业物业运营/其他业务收入分别为919亿/36亿/22亿元，同比+18%/+1%/+26%。房地产开发业务26H1全口径销售面积286万平方米，同比-22%；销售金额1152亿元，同比+11%。一线城市销售金额约790亿元，占比约68.6%，较2025年全年升11.3个百分点。中国香港销售金额约133亿元，创历年同期新高；待上市项目可售货值约723亿港元。全口径拿地面积76万平方米，同比-71%；拿地金额79亿元，同比-81%；拿地力度约7%，同比降32个百分点。据克而瑞，中海系列公司2026年1-8月全口径销售金额排名较2025年全年提升1名至行业第一。融资方面，26H1平均融资成本约2.76%，同比降约14BP；剔除预收账款资产负债率约45.3%，净负债率约27.2%，现金短债比约1.6倍。风险提示：周转率、拿地质量、销售表现、政策改善、行业供需改善、存货减值、写字楼出租率、消费增长等不及预期。