来源：雷达Finance

　　雷达财经出品 文|周慧 编|孟帅

　　9月29日，国内脑机接口领域龙头企业博睿康，更新了科创板IPO招股书。

　　据博睿康最新披露的财务数据，今年上半年，公司实现营收0.46亿元，录得归母净利润亏损0.65亿元。

　　而在此之前的2023年至2025年，博睿康三年累计亏损达3.29亿元，约为同期公司营收总和的1.32倍。

　　回顾博睿康的发展历程，其能成为“脑机接口第一股”有力的竞争者，离不开深耕行业二十余载的清华学霸创始人胥红来的努力。

　　2011年，胥红来联合清华校友黄肖山，共同创立博睿康。2019年，公司正式进军侵入式脑机接口领域。

　　2026年3月，博睿康侵入式脑机接口产品NEO-ONE SCI获得国家药监局批准上市，成为全球首款获批上市的脑机接口医疗器械。

　　不过，作为拿到侵入式脑机接口医疗器械“全球首证”的明星产品，NEO-ONE SCI当前仍处于商业化的初期阶段。

　　招股书显示，截至2026年上半年，博睿康主业收入几乎全部来自于非侵入式产品。其中，脑电采集系统上半年贡献营收2970.07万元，占主业收入的比例高达64.56%。

　　今年7月，NEO-ONE SCI实现首例商业化销售，销售13台产品，完成8例产品植入，并获得70余台意向订单。

　　博睿康更新招股书，公司尚未实现盈利

　　9月29日，争当“脑机接口第一股”的博睿康，披露了更新后的招股说明书（申报稿）。

　　最新财务数据显示，2026年上半年，博睿康实现营收0.46亿元，录得归母净利润亏损0.65亿元。

　　拉长时间线来看，2023年至2025年，博睿康的营收分别为0.75亿元、0.66亿元、1.08亿元，年均复合增长率超20%。

　　而在营收实现增长的同时，博睿康的亏损却在持续扩大。2023年，博睿康录得归母净利润亏损0.49亿元，2024年亏损增至0.5亿元。

　　2025年，博睿康全年录得归母净利润亏损2.3亿元，同比扩大365.33%。三年间，博睿康累计亏达3.29亿元，约为同期公司营收总和的1.32倍。

　　从招股书披露的信息来看，博睿康2025年亏损规模急剧增长，与当期较大金额的股份支付费用有关。

　　2025年，博睿康向实际控制人胥红来、黄肖山实施股权激励，一次性确认股权激励费用1.92亿元。基于实际控制人进行综合管理的特点及谨慎性出发，相关金额全部计入管理费用。

　　此外，博睿康持续加码的研发投入，也在一定程度上挤压了公司的盈利空间。

　　招股书显示，2023年至2025年，博睿康的研发费用分别为0.64亿元、0.58亿元、0.65亿元，三年累计研发投入1.87亿元，占营业收入比例分别为84.94%、87.85%和60.02%。

　　截至2026年6月30日，博睿康未分配净利润约-5.32亿元，存在大额累计未弥补亏损。

　　博睿康在风险提示中明确表示，未来一段时间内，公司研发投入预计将持续处于较高水平，若公司现有产品销售增长不及预期，抑或在研产品研发注册或商业化进展不利，则会对公司未来的盈利能力造成重大不利影响，公司可能面临持续亏损或累计未弥补亏损无法消除乃至持续扩大、净资产为负的风险。

　　资产负债方面，截至上半年末，博睿康资产总额约7.66亿元，归属于母公司所有者权益为6.48亿元，资产负债率约15.4%。

　　此次更新的招股书还提到，博睿康本次冲击上市拟公开发行不超过2000万股人民币普通股，合计拟募资约25亿元。

　　其中，17.76亿元拟投向脑机接口研发项目；1.74亿元用于脑机接口生产建设项目；剩余5.5亿元则用于补充流动资金。

　　清华学霸带队，将科幻带进现实

　　天眼查信息显示，博睿康技术（上海）股份有限公司（简称“博睿康”）成立于2011年，公司实际控制人之一为胥红来。

　　据公开资料，胥红来出生于1984年，并于2001年进入清华大学生物医学工程系学习。2004年，胥红来成为脑机接口研究组中的一员。

　　次年，胥红来所在的研究组在国际脑机接口数据比赛中拔得头筹，且其开发的一套脑机接口设备还登上了新闻联播，令该技术一度成为当时的热点。

　　2006年，即将硕士毕业的胥红来拿到了某医疗器械大厂的offer，但在导师洪波的建议下，他最终选择继续深造然后创业。

　　读博期间，在充足的经费支持与帮助下，胥红来放弃了国外成熟的模拟技术路线，创新性地转向了脑机接口的“全数字化”方案。

　　而这条路线，也定义了博睿康最早的技术底盘，并决定了其后续在侵入式和半侵入式脑机接口上的共同底层能力：低噪声采集、抗干扰、强调系统性能。

　　2011年11月，胥红来联合校友黄肖山，在常州科教城创立博睿康科技（常州）股份有限公司。

　　经过多年坚持不懈的探索，2015年前后，博睿康团队终于拿出了第一代可用的产品样机，且经受住了医院专家的盲测考验。得益于这款产品，博睿康在当年成功斩获一笔数千万人民币的天使轮融资。

　　2019年，随着脑机接口赛道持续升温，博睿康再度获得6000万元的融资。此时，公司非侵入式脑电产品已在中国科研市场站稳脚跟。

　　2019年，马斯克旗下的Neuralink发布脑机接口系统，迅速引发全球热议，博睿康随即正式启动侵入式脑机接口研发。

　　不同于Neuralink采用的全植入式柔性电极方案，博睿康选择了较为“务实”的半侵入式路线——将电极置于硬膜外，而非插入脑组织内部。此后，博睿康在侵入式脑机接口领域的发展开始加速。

　　2023年10月，博睿康在首都医科大学宣武医院完成了第一例侵入式脑机接口手术。

　　2024年8月，博睿康侵入式脑机接口医疗器械NEO-ONE SCI进入国家创新医疗（维权）器械特别审查程序。

　　2026年3月，NEO-ONE SCI获得国家药监局批准上市，成为全球首款获批上市的脑机接口医疗器械。

　　博睿康招股书显示，NEO-ONE SCI适用于颈段脊髓损伤所致四肢瘫患者，通过采集患者脑电信号识别运动意图，利用气动手套设备辅助实现患者手部的抓握功能代偿。

　　临床试验及随访数据显示，患者植入产品术后3、6和12个月，NEO-ONE SCI辅助ARAT响应率均为100%。

　　其中，在术后6个月、12个月，分别有68.8%、81.3%的患者在徒手的状态下其ARAT抓握评分较基线有显著性改善，瘫痪患者能够逐步恢复手部运动功能，显示良好的神经通路恢复效果。

　　值得一提的是，据北京日报，该产品获批仅两天后，医保编码即告落地。一周后，上海市医保部门通过绿色通道快速审核，于3月23日联合卫生健康部门完成发文程序，将NEO-ONE SCI纳入上海市医保医用耗材目录。

　　手握脑机接口“全球首证”，商业化仍处初期阶段

　　尽管手握侵入式脑机接口医疗器械的“全球首证”，但博睿康的相关产品仍处于商业化的初期阶段。

　　雷达财经从招股书获悉，博睿康的产品主要可分为侵入式与非侵入式两大类别。

　　其中，侵入式产品包括康复代偿类、神经调控类及其他产品，核心产品为NEO-ONE SCI及NEO-ONE ANS。

　　非侵入式产品则涵盖医疗用脑电图机、肌电图诱发电位仪、术中神经监测仪、经颅电刺激仪，以及科研用脑电图机、经颅电刺激仪等。

　　但从主营业务构成来看，博睿康目前的收入几乎全部来自非侵入式产品。

　　数据显示，2026年上半年，公司脑电采集系统项目贡献收入2970.07万元，占主营业务收入的比例高达64.56%。

　　同期，博睿康经颅电刺激设备收入为576.01万元，占比12.52%；来自定制开发或技术服务的收入为754.21万元，占比16.39%；其他产品贡献收入300.2万元，占比6.53%。

　　博睿康直言，NEO-ONE SCI虽已获批上市，但尚处于商业化初期阶段，而另一核心产品NEO-ONE ANS及其他在研产品则仍处于研发阶段，报告期内尚未实现收入。

　　不过，博睿康透露，截至招股说明书签署日，NEO-ONE SCI已完成27个省份的挂网并持续推进入院。今年7月，NEO-ONE SCI实现首例商业化销售，销售产品13台，完成8例产品植入，并获得70余台意向订单。

　　同时，博睿康表示，多款在研产品亦将于近年陆续实现商业化，核心技术产业化情况良好。

　　博睿康还指出，侵入式脑机接口产品的商业化表现，会受到临床普及渗透、学科建设发展、术式推广、患者支付能力等多重因素的影响。

　　“若发生产品入院进展较慢、临床推广受阻、支付能力较弱等情形，则存在新产品商业化不及预期的风险”，博睿康进一步表示。

　　关于博睿康的后续发展，雷达财经将持续关注。