金吾财讯 | 国投证券（香港）发布研报指，光大环境（00257）精细化管理，存量资产价值释放。9月底光大环境召开垃圾仓提效会议，总结前期成果，蓄力下一阶段发展；2026H1业绩显示精细化运营带来正面效果。

2026H1光大环境收入在非现金建造收入收缩影响下同比基本持平为141.8亿港元，归母净利润同比增长10%至24.3亿港元。运营服务收入同比增长7.4%至105亿港元，收入占比76%；建造服务收入占比收缩至6%，财务收入占比18%。行政费用同比下降21%至13亿港元，财务费用同比下降13%至11亿港元。

运营数据方面，2026H1垃圾处理量增长2%至2925万吨，上网电量达143亿千瓦时，供热供气量同比增长15.5%至442万吨。环保能源板块每吨入炉垃圾发电量同比提升至461千瓦时，上网电量同比增2%至90亿千瓦时，供热供气量同比增长11%至183万吨；餐厨及厨余垃圾、污泥等处理量同比增长2%至108万吨。绿色环保板块供热供气量同比增长19%至260万吨。

现金流方面，公司经营现金流同比提升28%至38亿港元，创上半年新高。应收账款回款金额为人民币128亿元，同比多回收13亿元人民币；回款率提升6.5个百分点至86%。国补回收同比接近翻倍至13.8亿元，回收率提升至67.4%；自5月起每月均收到国补，实现常态化结算。公司宣派中期股息16港仙，派息比例40%，中期股息率3.5%。研报预期公司经营现金流保持高位，CAPEX维持相对低位，自由现金流保持高位，未来持续保持高比例分红。

研报维持盈利预测，2026/2027/2028年净利润分别为40.4/42.5/44.7亿港元。维持“买入”评级及目标价6.18港元，对应2026年9.4倍PE。

风险提示：国补回收慢于预期；危固废项目减值；汇率波动超预期。