本文所表达的观点仅代表作者本人，作者系路透专栏作家。

Jamie McGeever

路透佛罗里达州奥兰多市10月12日 - 人工智能驱动的股市持续上涨面临的门槛惊人地高。随着看似坚不可摧的科技大亨们开始出现裂痕，越来越多的迹象表明，人工智能风险如今绝不仅仅是“不祥预感”那么简单。

尽管上周标普500指数 .SPX 和纳斯达克指数 .IXIC 攀升至历史新高，但一系列与人工智能相关的负面新闻——从澳大利亚搁置的首次公开募股 $(IPO)$，到关于ChatGPT开发商OpenAI的营收 (link) 未达前期预期的报导——都表明市场可能很快会遭遇一些严峻的障碍。

未来几周内，主要人工智能企业的财报和业绩预测或许能缓解这些担忧。但门槛很高——非常高。 据伦敦证券交易所集团（LSEG）财报与股票研究主管塔金德·迪隆（Tajinder Dhillon）称，分析师预计标普500指数成分股公司第三季度盈利将同比增长30%以上，其中三分之二的增长将来自科技和人工智能领域。一些分析师表示，标普500指数成分股公司总利润预期增长中，多达80%将来自这一领域。

投资者保持谨慎是正确的。

上周五，由英伟达 NVDA.O 支持的澳大利亚数据中心运营商Firmus (link) 搁置了其50亿美元的首次公开募股（IPO）。这原本将是该国史上第二大IPO，也是今年全球第四大IPO。

这显然是一个负面转折，但即便是来自人工智能公司的利好消息，可能也不足以提振市场。周四，全球最大的内存芯片制造商——韩国三星（(link) 005930.KS）表示，预计将公布约800亿美元的第三季度盈利，这将创下科技公司季度利润的新纪录。

同一天，全球最大的代工芯片制造商——台湾的台积电（(link)2330.TW）报告称，第三季度营收达到创纪录的467亿美元，不仅超出预期，而且较去年同期增长了50%。然而，这两家公司的股价均出现下跌。

当然，孤立的股价波动和特定公司的公告并不能反映这个数万亿美元行业的整体走势。

但这些消息是接连不断的不尽如人意的头条新闻中的一部分。别忘了，上周还有消息称，OpenAI 9月份的年化营收 (link) 约为500亿美元，比此前预估的数字低了200亿美元。

这一切都表明，在本财报季，整个AI行业可能会面临极其严厉的审视。

最高门槛

投入人工智能革命的资金数额，以及实现盈利所需的资金，都令人瞠目结舌。

据哥伦比亚大学教授斯泰恩·范·纽韦伯格（Stijn Van Nieuwerburgh） (link) 估算，从去年到2032年，为人工智能建设提供资金的总成本预计将达到10.3万亿美元，相当于每年平均占美国国内生产总值（GDP）的3.63%。

假设采用保守的10%回报率——这一数字低于许多分析师所称的人工智能投资目标回报率（15%-20%）——范·纽韦伯格估算，到2032年，"用于收回投资、补充折旧资本并补偿投资者资本机会成本"所需的年收入约为3.55万亿美元。

这一数字超过GDP的9%，大致相当于美国人在机动车、交通、家居用品、服装和能源方面的总支出。范·尼乌韦伯赫指出，考虑到OpenAI和Anthropic目前的年总收入约为1000亿美元，若要达到所需的3.55万亿美元总额，总收入在2032年前每年需增长80%以上。

“如果IT设备的经济寿命更短，那么所需的收入规模将大幅增加，”他说。

史上最大的资源错配？

迄今为止，人工智能和科技公司的利润大多达到了华尔街不断攀升的预期。它们还能继续保持这种势头吗？

摩根大通私人银行的迈克尔·森巴莱斯特指出，自2022年11月ChatGPT推出以来，他筛选出的41只AI相关股票贡献了标普500指数75%的回报率、80%的盈利增长以及90%的资本支出增长。对于如此少数的公司而言，这无疑是极其沉重的负担。

未来几周，这41家企业首席执行官和首席财务官所提供的展望，或许能预示市场修正是否即将到来——以及其幅度可能有多大。

人工智能无疑是美国历史上规模最大的投资热潮。但它最终会否演变成史上最严重的资本错配？

(本文观点仅代表作者本人，作者系路透专栏作家)

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