韩国债券市场近期的反弹，正面临越来越大的压力。

韩国政府主导的干预措施效果趋于消退，与此同时，市场对韩国央行（BOK）进一步收紧货币政策的预期持续升温。10月12日，据彭博报道，韩元掉期市场目前定价显示，未来六个月韩国央行累计加息50个基点的概率约为70%。

Gama Asset Management和Hana Securities等机构的策略师预计，韩国3年期和10年期国债收益率将恢复上行，重新测试上月触及的四年高位。

反弹难以为继

韩国债市此前的反弹，主要源于政府的干预信号。当局上月警告将采取干预措施，并将10月债券发行规模削减5万亿韩元（约37.4亿美元），收益率随之沿整条曲线回落。

但策略师普遍认为，这一反弹缺乏持续性基础。

Gama Asset Management全球宏观组合经理Rajeev De Mello表示："我对韩国债券越来越谨慎。通胀仍高于韩国央行的目标，进一步收紧政策的可能性较大。如果全球债券抛售持续，韩国收益率将越来越难以抵御上行压力。"

De Mello预计，韩国10年期国债收益率将回升至4.6%左右——这一水平上月曾出现，也是2022年以来的最高点。3年期收益率则可能从周四的3.98%攀升至4.1%。

加息预期主导市场

韩国央行已连续两次会议加息，将基准利率升至3%，以应对通胀压力和加速增长的经济。今年8月，韩国央行发布的六个月点阵图显示，21个点位中有10个集中在3.25%。

市场目前将目光锁定在10月22日的议息会议，以及随后的11月会议。

Hana Securities固定收益策略师Park Junwoo表示，在波动性高企的背景下，将收益率下行解读为趋势性变化"为时过早"。他预计收益率将在11月议息会议前后见顶——届时他判断央行将在10月按兵不动后于11月加息。

"我认为现在不是买入的时机，但如果3年期收益率重新回到4%以上，届时值得再度买入。"Park Junwoo说。Hana Securities目前对韩国和美国债券均持低配。

政府干预能否托底？

尽管收益率上行压力持续，政府的干预意愿仍是市场的一道缓冲。

受半导体行业税收红利提振，韩国财政部长Lee Hyoung Il表示，政府可能进一步削减计划中的债券发行规模，以遏制收益率的过度波动，并可能启动紧急回购操作。

不过，LS Securities固定收益分析师Woo Hye-young认为，投资者不必急于行动。"等到11月央行点阵图出炉再买入韩国债券，也不会太晚，"她说，"如果11月点阵图显示利率预期更高，我会更加谨慎。"Woo Hye-young预计收益率最终将在年底前回落。