万众瞩目的美股第三季度财报季即将全面开启，这也意味着全球股票市场将几乎同一时间高强度接受“AI算力资源相关联盈利兑现步伐、美债收益率激增之下的融资成本与地缘政治持续重压之下能源通胀”三重检验。本周，包括贝莱德、摩根大通在内的这些华尔街超级金融巨头们率先披露业绩，其中贝莱德将展示全球资金配置与资产管理业务的最新变化，同时这家资管巨头业绩也将揭示出AI投资狂潮之下全球机构与散户资金是否依然蜂拥至AI算力主题ETF基金以及投资者们对于AI算力基础设施相关私募基金参与热情，阿斯麦和台积电则从半导体制造设备交付、AI芯片制造、先进封装创收与未来半导体扩产节奏三个层面全方位检验AI投资热潮。

将于周三重磅公布的美国9月CPI通胀数据，可谓将直接影响市场对于美联储加息定价轨迹以及美联储10月是否继续加息的重要判断。对于仍在历史高位附近运行且持续由AI相关科技股强势领涨的美股乃至全球股票市场，真正的市场聚焦问题已经变成：AI所创造的庞大盈利增量，能否持续跑赢能源通胀与加息预期升温之下全球资本成本的上升速度以及击碎“大空头”伯里等AI质疑者们的“AI泡沫破裂”悲观熊市论调。

在包括高盛、花旗等华尔街金融巨头们的顶级分析师们看来，美股财报季有望提供基于史无前例AI基建狂潮的强劲AI盈利催化，然而在本周中东与俄乌局势将持续构成强大外部压力，叠加美国CPI通胀数据以及有着“恐怖数据”称号的零售销售额数据可谓共同牵动美联储加息定价轨迹以及10年或者更长期限美债收益率走势，股票市场自本周开始出现剧烈震荡波动或者单向暴力下跌/暴力上涨的概率可谓非常高。

对于近年来屡创历史新高且踏入新一轮长期牛市轨迹的美股市场以及MSCI全球股市基准股票指数而言，全球投资者们近年来始终围绕“人工智能算力投资主题”的愈发狂热“AI信仰”扮演了牛市行情最核心同时也是最强大的看涨驱动力，可以说只要这股“AI信仰”浪潮继续火热且持续席卷全球股票市场，美股乃至全球股市牛市将继续上演无比强劲的牛市狂热曲线。近日席卷全球的Meta Muse与OpenAI Astra这两大最前沿AI智能体可谓是令全球聚焦于科技股的投资者们“AI信仰”愈发强化，而即将到来的财报季无疑将是对于这股前所未有信仰狂潮的大考或者说可能是无比强劲的积极催化剂。

近日风靡全球的Meta Muse AI智能体与“比肩AGI”的OpenAI Astra大模型/AI智能体带来的最核心变化，可谓是一次用户指令可以触发持续、多阶段的计算工作。一个研究、编程或办公任务，可能依次包含规划、检索、读取文档、调用工具、执行代码、检查结果和修正错误，其中多个步骤需要重新调用模型，复杂任务还可能采用并行探索与验证，而这类近乎无止境且愈发复杂的AI工作负载会把增长机会加速传导至GPU之外的完整聚焦AI推理负载的算力系统。

摩根大通表示，该机构策略师团队所看好的，是仓位拥挤缓解、估值回落与盈利韧性共同形成的重新布局机会，尤其偏好半导体。按该机构最新发布的研报来看，自6月以来，半导体未来12个月每股盈利预测上调约30%至40%，全球软件板块盈利预期则缺乏相应改善;该机构最新引用的超大规模云计算厂商们资本开支前景预测为：2026年约9,500亿美元、2027年大约1.4万亿美元、2030年至少约3万亿美元，并且预计2027年AI相关创收增长步伐将呈现井喷式扩张轨迹。

美股财报季大幕拉开：AI信仰盈利迎战高收益率曲线，CPI成为关键变量

从AI推理系统架构角度看，Meta Muse主导的更复杂的AI任务往往包含更长上下文、多轮模型调用、工具执行与结果校验：预填充(Prefill)需要处理输入，解码(Decode)持续生成输出，键值缓存(KV Cache)则随上下文和并发规模扩大而占用更多内存，计算吞吐量、内存带宽与容量需要协同提升。因此，随着Meta Muse等前沿智能体进一步引爆AI算力需求，对于AI算力产业核心推论在于，GPU、TPU承接模型计算，高性能数据中心CPU承接工具执行与任务编排，HBM、服务器DRAM、存储和高性能网络基础设施、数据中心光互连器件共同支撑数据高效率运输与状态管理;最终需要由一整套完整且未来规模愈发庞大的AI算力服务器集群交付可持续运行的服务。

在上周纳斯达克综合指数一举创下历史新高，以及占据纳指与标普500指数较高权重的“AI芯片超级霸主”英伟达创历史新高点位之后，全球投资者们对美国企业营收与盈利超预期，尤其是对于与AI算力密切相关联的科技巨头们的营收与盈利超出分析师一致预期的期待热情再度升温。

市场带着反弹，也带着分歧进入这一关键业绩披露季窗口。10月9日收盘，道指上涨0.83%，标普500上涨0.59%至7811.51点，纳斯达克综合指数上涨0.64%至27366.17点;但费城半导体指数仍下跌0.41%。这意味着财报期待正在支撑整体风险偏好，却尚未消除投资者对AI算力相关核心供应链估值、融资压力和收入兑现的审视。

华尔街金融巨头花旗集团最新发布的财报季量化研究，为科技公司引领标普与纳指成分公司营收与盈利数据超预期提供了具体依据：花旗独家模型预测，罗素1000成分股中有66.2%将出现正向盈利惊喜(即盈利超越市场一致预期)及相关正向股价回报轨迹(即花旗模型还同时预测相关股价回报方向为正)，明显高于上季度本已强劲的60.9%，达到2021年第四季度以来最高水平;美股市场的信息技术(等同于科技主题)、医疗保健与工业板块分别以88.1%、75.9%和73.8%的正向盈利惊喜预测与正向股价回报占比领跑，而且花旗强调投资机遇进一步偏向英伟达、AMD、英特尔、德州仪器、应用材料、科磊这类聚焦AI算力基础设施建设主题的大型市值公司，未来新一轮牛市轮动则有望率先扩散至医疗与工业务。

当前席卷全球股票市场的AI超级牛市似乎正在寻找“盈利接棒窗口”——即当10年美债收益率屡创二十多年来新高主导的估值压缩导致DCF分母端扩张之际，只要每股盈利持续增长，股票市场便不必依赖市盈率重新升至高位才能上涨;若利率/美债收益率压力随后缓解，估值稳定又可能增加收益空间。

来自花旗的顶级策略师团队表示，标普500指数第三季度盈利同比增长的华尔街分析师们一致预期已由季初26.7%显著上修至29.6%，能源与AI科技主题是主要的增量上修来源，全部11个行业均预计实现盈利同比级别增长。花旗还将财报预测与股票标的基本面评级、多头交易拥挤度结合，筛选出英伟达、AMD、英特尔、应用材料、科磊等“正向财报季惊喜预测+‘买入’这一最乐观股票评级”候选，并指出医疗和工业也存在广泛的业绩兑现机会。

市场聚焦财报季的同时，中东与俄乌主导的全球地缘政治方面，可谓是尚未提供稳定的顺风。特朗普关于美伊谈判取得进展、中期选举前不计划攻击伊朗的表态，一度改善周五市场情绪;但10月11日，伊朗称美国对重开霍尔木兹海峡条件的回应“不充分”，沙特利雅得机场也在周末连续遭袭。俄乌方面，特朗普宣布达成“能源停火”，泽连斯基却表示仍在等待具体安排，并称俄方袭击仍在继续。目前出现的是外交降温努力与军事冲突并存，尚不能视为能源供应风险已经解除。

油价走势反映了这种拉锯。10月9日，布伦特和WTI原油期货分别结算于每桶104.72美元、91.85美元，均上涨约0.4%;相较2月27日战前结算价，分别上涨约44.5%和37.0%。上周油价上涨之际的美伊谈判相关积极消息曾推动盘中回落，但美国墨西哥湾飓风停产又将价格推高。只要霍尔木兹与曼德海峡能源运输、炼油供应和能源基础设施尚未实质恢复，短暂的油价回落就难以彻底解除企业成本与通胀压力。

此外，长期限美债收益率可谓已经把这场财报季的门槛抬高。美国10年期国债收益率上周一度触及约5.364%，创2002年以来高位;30年期收益率盘中曾升至约5.732%。10月8日30年期国债拍卖得标收益率达到5.618%，为2000年8月以来最高拍卖水平。到周五，财政部日终曲线显示10年期和30年期收益率分别为5.24%、5.60%：虽然已从极端高位回落，企业与股票市场面对的长期资金价格依然明显提高。

近期加息概率下降，与长期收益率居高不下并不矛盾。加息概率反映下一次会议的政策选择，而十年、三十年资金价格还包含未来实际利率、通胀补偿与持有长期债券的风险补偿。10月9日，10年期TIPS实际收益率达到2.91%，30年期达到3.32%;纽约联储模型估计的10年期期限溢价上周曾升至96个基点，为12年高位。这表明资金成本压力不仅来自油价，也来自财政融资需求、长期不确定性和投资者对真实回报的要求。

AI融资成本本身也在影响全球股市以及债市。科技巨头发行长期公司债后，部分投资者通过卖出美债期货对冲利率风险，或者卖出美债为公司债腾出资金;利率上涨又延长按揭证券的预期存续期限，带来进一步的卖债对冲。这使AI投资与利率形成双向作用：建设需求推动融资，融资增加长期资金供给压力，更高利率再反过来检验建设项目的回报。

压力也在跨市场传导。英国10年期国债收益率上周触及5.527%，为2007年以来最高;30年期达到6.05%，为1998年以来高位。日本30年期收益率曾创下4.235%历史纪录，反映能源通胀、财政支出与央行减少购债等因素共同作用。美债作为全球定价参照，其收益率上升会抬高其他长期资产需要提供的回报，但各国财政与货币政策决定了冲击程度。

法国尤其值得警惕。10年期国债收益率此前升至4.994%、创24年高位;法意利差达到欧元成立以来最高的30个基点，法德利差此前突破150个基点，周五一度收窄至135个基点。法国面临的压力，是全球利率上行叠加本国削赤困难、117.6%的政府债务/GDP比例及总统选举不确定性。欧债危机的紧张感正在从传统外围国家转向核心大国的财政可信度。真正危险的传导链条，无疑在于更高融资成本随着债务滚动逐步侵蚀财政空间，再通过银行持债、融资成本和信贷收缩扩散;目前意大利、西班牙仍能吸引选择性买盘，说明市场尚未演变为无差别的欧元区信用逃离。

本周最直接的美联储加息轨迹升温助燃剂以及长期限美债收益率激增触发器之一将是北京时间10月14日20:30的美国9月CPI。不同调查对整体CPI同比增速的预期约为3.6%—3.7%，核心同比约2.5%。截至上周末，公开市场信息显示，10月加息概率约为19%，约80%对应维持利率不变。若核心通胀温和，暂停加息预期将获得支持;若核心价格再次明显超预期，市场就可能同时上调政策利率路径与企业融资成本。

AI真正的“斩杀线”是新增投资回报与资本成本之间的空间被持续压缩，而非某个固定的美债收益率整数关口。本轮财报季的多头突破口，是台积电、阿斯麦验证需求与利润持续增长，金融机构验证融资渠道仍然通畅，医疗与工业扩大盈利支撑面，再由温和CPI缓解利率压力。市场期待的，正是这些证据共同证明——AI超级牛市的算力链领军者们以及云计算超级巨头们仍有强大能力把前沿AI技术进步转化为足以覆盖更高资金价格的现金回报。

从华尔街大型商业银行到星链主导的“卫星超级冲击波”，万众瞩目的美股财报季再度来临

系好安全带，手脚不要伸出车外，因为财报季又回来了。从周二开始，第三季度财报季将正式拉开帷幕。本周由华尔街大型投行领衔，随着10月逐步深入，其他行业也将陆续加入。

财报周开场，投资者将在周二迎来摩根大通(JPM.US)、高盛(GS.US)、富国银行(WFC.US)和花旗集团(C.US)的业绩;联合健康(UNH.US)和强生(JNJ.US)则将为全球医疗保健板块的状况提供观察窗口。

美国银行(BAC.US)和摩根士丹利(MS.US)将在周三接续大型银行的财报发布，另类资产管理巨头贝莱德(BLK.US)以及总部位于荷兰的半导体制造设备巨头——即光刻机超级巨头阿斯麦(ASML.US)也将于当天公布业绩。

作为对AI投资主题的又一次检验，有着“全球芯片代工之王”的英伟达、AMD、博通等一众AI算力领军者们的旗下AI芯片制造商——台积电(TSM.US)则将在北京时间周四午盘左右发布财报。

本周同样是经济数据密集发布的一周。周三公布的消费者通胀数据，将成为美联储在即将举行的10月联邦公开市场委员会会议上决定利率政策的重要因素。投资者还将在周四通过生产者价格指数报告了解批发端通胀，并于周五迎来工业生产和制造业活动数据。

市场可谓非常希望听到华尔街大型商业银行们如何看待收益率飙升。本周华尔街最大几家银行开始公布业绩时，它们刚刚经历了过去十年中表现最出色的阶段之一。或者说，如果不是一系列因素将收益率推升至数十年来的高位，情况本应如此。

随着摩根大通、高盛和花旗率先登场，美国银行与摩根士丹利随后于周三接棒，所有人的目光都将聚焦于这些金融巨头如何讨论更高利率带来的影响。

分析师预计，在过去几个季度收获丰厚收益后，银行利润以及交易和投资银行业务收入将出现环比回落，不过整体而言，利润仍应实现同比增长。

过去一个月，金融板块ETF(ETF代码：XLF.US)下跌约4%，表现位居标普500各板块倒数第二，仅好于公用事业板块ETF(XLU)。截至周五收盘，随着金融板块承压，五家主要银行的市值合计蒸发约2700亿美元。

展望未来，Truist Securities的一项调查显示，只有35%的机构投资者预计银行股将跑赢大盘，低于7月的68%和去年12月的82%。

以高盛为例。首席执行官戴维·所罗门在9月下旬巴克莱举办的会议上表示，与去年同期相比，该行固定收益、外汇及大宗商品交易业务的活跃程度“略显疲软”。

摩根士丹利联席总裁丹尼尔·西姆科维茨在同一活动上的概括十分贴切，也提前透露了投资者本周应有的预期：“我认为可以肯定地说，第三季度比不上第二季度。”

北京时间周三晚些时候的通胀数据可能决定美联储下一步行动。如果要用一个词概括2026年的美国经济，除了“AI”，这个词可能就是“通胀”。

尤其自2月下旬伊朗战争爆发以来，汽油、食品、计算机零部件、半导体以及其他大量商品价格上涨，一直是美国消费者关注的焦点。美国正经历通胀高于目标水平的第五个年头。

9月，这些价格上涨推动联邦公开市场委员会实施三年来首次25个基点加息，将目标利率区间提高至3.75%—4%。美联储主席凯文·沃什表示：“一个明摆着的事实是，通胀太高，而且持续得太久了。”

物价压力尚未显现缓解迹象，美国国债收益率在加息后仍处于二十多年来的高位，因此投资者很快将注意力转向10月，而且理由充分。9月《经济预测摘要》，也就是所谓的点阵图，显示多数FOMC投票委员认为今年至少还需要加息25个基点，其中四名委员主张进一步加息50个基点。

定于周三公布的9月消费者价格指数报告，将成为决定下一次25个基点的货币政策收紧是在10月实施、还是等到12月的重要因素。

美国银行经济学家斯蒂芬·朱诺周四在致客户的报告中写道：“虽然通胀增速仍高于符合美联储2%目标的水平，但在美联储官员近期发表偏鸽派言论后，这次数据可能不足以显著推动市场转向押注10月加息。”

与他的判断一致，包括“美联储三把手”纽约联储主席约翰·威廉姆斯在内的官员近期讲话显示，一些重要决策者认为，10月有空间采取观望态度，无须急于再次加息。

马斯克近期的一项重要举措，可谓让电信大战再度打响，也令市场开始担忧在美股市场占据重要市值份额的传统电信与通讯巨头们会否面临“戴维斯双杀”。如果你正在猜测埃隆·马斯克接下来打算颠覆哪个主要行业，答案就在传统电信与通讯领域。

马斯克创立并掌舵的“AI+太空探索”全球领军者SpaceX(SPCX.US)上周宣布达成协议，将收购一组覆盖全美的低频段频谱牌照后，主要移动通信运营商的股价在上周后半段下跌。

Verizon(VZ.US)股价截至周五美股收盘大幅下跌5%，AT&T(T.US)下跌近7%，T-Mobile(TMUS.US)下跌超过6%。这项宣布引发了市场对于星链将冲击无线电信行业的担忧。

星链已经确立了在卫星通信技术领域的领先地位，但面向消费者的电信业务，也就是移动通信覆盖网络，对它而言仍是一个新领域。SpaceX从投资机构Grain Management收购了一组频谱资产，包括800MHz频段内总计最高14MHz的配对频谱。

在公司8月举行的业绩电话会上，SpaceX首席运营官格温·肖特韦尔表示，星链计划建设地面无线网络，并争取Verizon、AT&T和T-Mobile的客户。她还表示，SpaceX计划于2027年发射第二代Starlink Mobile卫星。

肖特韦尔当时在电话会上表示：“我预计我们能够争取到相当多他们——AT&T、Verizon和T-Mobile——的客户，因为我认为我们的服务会更好。”