TradingKey - 截至10月9日当周，Cerebras Systems（CBRS）股价再度逼近登陆纳斯达克以来的历史低位。这家AI芯片公司今年5月以接近950亿美元的市值上市，被投资者视为英伟达在AI芯片领域的挑战者；然而此后股价持续承压，目前较历史高点已回撤超50%。

估值大幅回撤的直接导火索，是OpenAI在推出GPT-6.1 Sol“Ultrafast”极速模式时，选择英伟达GPU提供算力支持，而非Cerebras芯片。

对于一家仍处商业化早期、客户拓展进展备受市场关注的AI芯片公司而言，这一消息迅速引发投资者对其核心客户关系的担忧。市场真正担心的，并非OpenAI一次产品发布选用英伟达，而是OpenAI是否正将更多关键推理工作负载转交给英伟达，从而削弱Cerebras在OpenAI供应链中的战略地位。

Cerebras股价为什么会下跌？

Cerebras的核心卖点，是通过超大尺寸的专用芯片和AI计算系统，为特定人工智能工作负载提供更快的处理速度。与英伟达通用GPU相比，Cerebras试图在推理速度、系统效率和特定场景的响应能力上建立差异化优势。

因此，当OpenAI为GPT-6.1 Sol的“Ultrafast”模式选择英伟达GPU时，市场自然会将其解读为一次竞争信号：即使Cerebras能够提供高速推理能力，OpenAI仍然可能优先依赖英伟达成熟的GPU生态和供应能力。

这种担忧之所以迅速放大，与Cerebras和OpenAI此前签署的大额合作协议有关。今年1月，两家公司签署了一份价值100亿美元的协议，约定Cerebras在截至2028年的合同期内，为OpenAI提供750兆瓦的算力供应。对Cerebras而言，这份协议不仅意味着收入预期，也代表其有机会成为前沿AI实验室重要的基础设施供应商。

正因为如此，OpenAI某一项新产品采用英伟达GPU，才会被市场视为对Cerebras未来订单和客户黏性的重新定价。如果OpenAI未来把更多推理任务交给英伟达，Cerebras的订单兑现、收入增长和估值逻辑都可能受到影响。

不过，一项产品的硬件选择，并不能直接等同于双方合作关系发生逆转。花旗分析师上周表示，目前并未下调对Cerebras 2028年前收入的预测。其逻辑是，前沿AI实验室的新模型可能会先在内部芯片上推出，再逐步转移到第三方平台或Cerebras云端运行，因此市场现在就据此判断Cerebras被边缘化，可能仍然过早。

但花旗同时指出，毛利率是Cerebras股价能否企稳的关键变量。公司当前估值仍然偏高，投资者需要看到收入增长最终转化为更稳定的利润。如果毛利率继续下滑，即使公司能够维持收入预期，市场信心也可能进一步受到打击。

换句话说，Cerebras本轮下跌并不只是因为“OpenAI用了英伟达”，而是因为这一消息同时触及了三个敏感问题：核心客户是否会减少依赖、长期合同能否兑现，以及公司能否在高估值下证明自身具备足够的盈利能力。

Cerebras还能上涨吗？

Cerebras仍有上涨可能，但股价反弹需要新的基本面证据，而不能只依靠AI芯片概念和此前的客户预期。

首先，市场需要确认OpenAI的100亿美元协议能够持续转化为实际订单和算力部署。如果750兆瓦的供应计划按合同推进，Cerebras的收入可见度将明显提高。对于一家仍在扩大商业规模的公司而言，稳定的大客户和长期合同能够帮助其获得融资、扩充产能，并降低市场对客户流失的担忧。

另外，Cerebras需要证明自己与英伟达之间更多是互补关系，而不是简单替代关系。英伟达GPU拥有完整的软件生态和强大的供应能力，适合覆盖广泛的训练和推理场景；Cerebras则可能在部分对速度和响应效率要求较高的推理任务中发挥优势。只要AI工作负载持续增长，前沿实验室未必只能选择一种芯片。

但这种互补逻辑必须通过实际收入和客户部署来验证。如果未来OpenAI以及其他大型客户把更多核心推理业务转向英伟达，Cerebras就需要依靠新客户、新合同或新的应用场景来弥补缺口。否则，市场可能重新评估其客户集中度和增长空间。

因此，Cerebras未来股价的主要催化剂，可能包括新客户订单落地、OpenAI合同进一步兑现、毛利率企稳以及更多产品进入实际生产环境。相反，如果出现订单延迟、客户集中度上升、毛利率继续下滑或OpenAI进一步转向英伟达，股价仍可能承受压力。

从估值角度看，Cerebras已经被市场赋予了较高的成长预期。高估值意味着公司不仅要保持增长，还必须持续交出超出预期的业绩。只要业务进展稍有不及预期，股价波动就可能被放大。

Cerebras技术分析

从Cerebras Systems股价图来看，CBRS已经跌破0.786斐波那契回撤位（183.24美元），目前正在测试前低价格（160.81美元）附近的支撑。

股价自此前高点265.63美元回落后，反弹始终未能重新收复0.618斐波那契回撤位（200.85美元）和0.786斐波那契回撤位（183.24美元），近期再次转弱。

均线方面，5日均线为170.95美元，10日均线为176.97美元，20日均线为184.03美元，80日均线为191.84美元，160日均线为203.29美元。现价低于全部均线，且均线由短到长依次向下排列，构成明显的空头排列，日线趋势尚未出现修复信号。

160.81美元是当前最关键支撑，是历史低点附近的价格区域能否保持日线收盘不破，将决定短线是否出现反弹。若股价有效跌破该价位，说明此前反弹结构彻底失效，价格可能向下至1.272斐波那契扩展位（132.30美元）寻找新的支撑。

上方压力先看5日均线170.95美元，其后是10日均线176.97美元与0.786斐波那契回撤位183.24美元；在收复这些位置前，反弹更适合视为弱势修复。

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