智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，2026年下半年以来，多家上市券商密集推出或推进股份回购，重要股东增持同步跟进。此轮回购以中小券商为主力，注销式回购占比显著提升，发起主体趋于多元。直接动因是上半年业绩高增与板块估值低位形成错配，产业资本以自有资金进场主动修正;政策端新国九条鼓励回购注销、市值管理指引持续引导，推动注销式回购常态化。注销式回购永久缩减总股本，增厚每股收益与净资产收益率，且无库存股后续抛压，带动券商市值管理从短期维稳转向长期股东回报，长期利好板块股东回报体系优化。

中信建投主要观点如下：

此轮券商回购增持呈现如下特点

一是参与主体以中小券商为主。国联民生、长江证券、华安证券、国金证券、红塔证券、中泰证券等中型机构密集出手，头部券商动作相对有限。逻辑在于回购直接消耗净资本，而净资本是两融、自营等核心业务的监管底线，中小券商当前业务扩张意愿有限、净资本相对富余，具备实施条件。二是注销式回购占比显著提升。以往回购多以市值维护、股权激励为主，本轮多家公司明确将股份用于注销、减少注册资本，部分公司还约定三年内未使用的回购股份依程序注销。三是发起主体趋于多元。控股股东提议、董事长发起、重要股东增持同步跟进，大股东与管理层对公司估值形成共同认可，回购与增持形成合力。

而为什么券商近期会密集回购或者增持?

其表层直接动因是业绩高增与估值低迷的错配。上半年业绩普遍预增，板块估值却处历史低位，产业资本以自有资金进场，是对这一错配的主动修正;政策端持续引导，回购增持再贷款等工具又提供了低成本资金支持。

根源在制度与利益的双重共振

政策层面，新国九条首次将回购注销写入顶层设计，明确鼓励上市公司回购股份并依法注销;2024年以来，证监会市值管理指引等政策进一步鼓励注销式回购，回购规则下调门槛、取消窗口期，为其从偶发动作走向常态铺平道路。股东回报层面，在估值低位以自有资金回购并注销，相当于低位回收股权，对股东更为友好。

这一轮券商回购中，不少公司明确将股份用于注销、减少注册资本

其影响主要有如下三个方面：一是永久缩减总股本，在盈利不变前提下增厚每股收益、每股净资产，被动抬升净资产收益率，属普惠全体股东的真金白银回馈。二是注销股份永久退出流通，不存在库存股日后出售形成的抛压，利于持续支撑估值底座。三是推动券业市值管理思路从短期维稳护盘转向长期股东回报，契合以投资者为本的导向。不过也需理性看待，注销式回购对指标的改善建立在盈利稳定基础之上，若基本面缺乏支撑，单靠有限规模的缩股难以形成持续的估值托底。

风险分析

市场价格波动的不确定性；企业盈利预测不确定性；技术更新迭代。