知名黄金多头彼得·希夫（Peter Schiff）警告称，美国国债抛售仍远未结束，随着借贷成本升至24年高位，华盛顿未来甚至可能被迫以“50美分兑付1美元”的方式重组债务。他同时认为，当前收益率上行并不是黄金的利空，反而是金价和银价“最利好的事情”。

希夫在接受Kitco News主持人Jeremy Szafron采访时表示，市场正在经历一轮更深层次的债券熊市，美国财政部周三拍卖390亿美元10年期国债之际，10年期美债收益率一度触及5.35%，为2002年以来最高水平，随后在拍卖后回落。与此同时，美国30年期固定抵押贷款平均利率在截至10月2日的一周升至7.49%，创2023年11月以来新高。

他认为，这轮压力并非短期波动，而是长期趋势的开端。美联储9月自2023年以来首次加息，也进一步推高了融资成本。希夫直言，美国政府如今才是“麻烦中的借款人”，而不是2008年金融危机时需要救助的私人部门。

债市熊市或刚开始

希夫称，40年的债券牛市已在2020年和2021年结束，过去数十年里，Freddie Mac统计的30年期房贷平均利率从1981年10月的18.63%降至2021年1月的2.65%，但未来走势可能完全相反。他预计，债券市场将进入至少持续20年的“结构性熊市”，而且利率“可能会比此前下跌得更快地上升”。

在他看来，住房市场将最先感受到冲击。他预计，到明年第一季度，30年期房贷利率可能升至9%；全国房价则可能下跌30%至50%，跌幅“可能和2007年、2008年一样大，甚至更大”。他还指出，过去几十年房主可以通过再融资和提取房屋净值来获得现金，但这种模式已经结束，“再融资已经死了，房屋净值提取也结束了”，房地产不再是家庭资产负债表上的“救命绳”。

美国或面临“隐性违约”

希夫将美国当前处境描述为他所说的“第四象限”——高债务与高利率同时存在。在低利率时代，庞大的债务负担尚可维持，但如今这一前提已不复存在。他认为，美国只有两条路：要么通过通胀“偷偷违约”，要么直接重组债务。

“我认为政府违约的可能性相当大，”希夫说，“更可能的情况是重组，也就是告诉债权人：好吧，你们拿回50美分。”美国国会预算办公室（CBO）数据显示，联邦债务净利息支出目前已接近每年1万亿美元。希夫预计，随着旧债以更高利率再融资，这一数字可能在几年内升至3万亿至4万亿美元。

他还批评美国财政部的回购操作。财政部计划在周四回购最多60亿美元、到期时间介于2047年至2056年的债券。希夫认为，这类似于“扭转操作”（Operation Twist）——减少长期债务、增加短期票据发行——若未来利率继续上行，这种做法可能适得其反。

黄金与白银或受益

在收益率飙升之际，黄金周三盘中一度较低点下跌近100美元/盎司，采访时现货金价徘徊在4100美元附近，较1月创下的5500美元上方纪录明显回落。传统观点认为，债券收益率上升会削弱不生息资产黄金的吸引力，但希夫认为，市场理解错了逻辑。

“这对黄金和白银来说是最利好的事情，因为债券收益率上升意味着债券价格正在崩跌，”他说，“债券投资者正在亏钱，如果他们想停止亏钱，就必须卖出债券。那他们会把钱买什么？黄金或白银。”

他将黄金近期回落归因于交易算法在利率上升时自动抛售黄金，并称这是“垃圾进，垃圾出”。希夫还提到，20世纪70年代利率和黄金曾同步上涨，关键不在于利率是否上升，而在于利率能否跑赢通胀。“如果利率升到20%，但通胀是30%呢？”他反问道，“我宁愿持有黄金，什么收益都没有，也不愿承受30%的损失。”

他认为，全球央行并未被金价波动吓退。中国央行9月增持约23吨黄金，连续第23个月买入；世界黄金协会数据显示，8月全球央行净买入39吨黄金。与此同时，俄罗斯央行今年已出售56吨黄金。希夫表示，这恰恰说明黄金在战争时期可以成为可动用的储备资产，“它是一种你真的可以拿出来用的储备”。

他预计，最终卖家会逐渐耗尽，黄金将成为“最后仍然站立的避风港”。本周伦敦黄金市场年度大会上的与会者预计，金价一年后可能接近5000美元；希夫则认为，金价甚至可能更快达到这一水平。他还提到，若未来再出现类似2023年硅谷银行和Signature Bank倒闭那样的危机，可能会成为金价下一轮上行的催化剂，因为美联储通常会在“某些东西坏掉”后停止紧缩。

白银方面，希夫称银价已稳定在每盎司60美元附近，明显高于1980年和2011年都未能突破的50美元“双顶”区域。他认为，125美元/盎司并不是本轮高点，而只是“初始突破位”，下一轮上涨空间还会更大。

美元、AI与个人配置

对于美元，希夫同样不看好。他表示，法定货币都会贬值，只是速度不同；美元虽然本周因避险需求接近年内高位，但他预计美元最终会比许多其他货币贬值得更快，并失去全球储备货币地位。

在个人资产配置上，希夫透露，他把“更多、实际上多得多”的个人资金放在矿业股而非实物黄金上，因为他想持有“仍埋在地下的黄金”。他偏好特许权公司和小型矿企，并认为小型矿企将引领下一轮上涨，而这轮行情“还没有真正开始”。

对于普通储户，他认为持有美国债券基金是“错误选择”，现金则更适合放在货币市场工具中。他甚至给出更直接的生活建议：现在就去采购明年的食品杂货，尤其是不易腐坏的商品，放在橱柜、地下室或衣柜里，因为如果这些商品明年贵10%到20%，相当于提前买入获得了10%到20%的“免税回报”。纽约联储周三发布的调查显示，美国消费者预计未来一年通胀率为3.9%，为2023年5月以来最高，希夫则认为这一预期仍然偏低。

他还将人工智能（AI）投资热潮视为推高利率的因素之一。希夫称，过去大型科技公司手握现金时会购买美债，相当于向政府出借资金；如今这些公司则在借钱，与政府争夺资本。美联储9月会议纪要也提到，市场评论认为，为AI基础设施融资而出现的“私人债务大规模发行竞争资本”，是美债收益率上升的原因之一。

不过，希夫也承认，AI投资可能带来一种“脱困”机会：如果这轮投资显著提升生产率，经济也许能获得一张“免罪卡”。但他无法判断这种概率是10%还是20%，“你面前有一颗定时炸弹，我不知道它什么时候会爆”。

拍卖需求仍在，但风险未消

尽管债市承压，周三的10年期国债拍卖并非完全失去买盘。作为承接剩余供给的一级交易商，最终仅持有2.5%的债券，远低于9.4%的平均水平，BMO称此次拍卖“强劲”。不过，5.3%的拍卖收益率仍是2000年以来最高。

美联储9月会议纪要显示，政策制定者一致投票将利率上调至3.75%至4%的区间，且“多数与会者”认为年内再加息一次可能是合适的。与此同时，Kalshi预测市场本周给出年内再次加息的概率接近78%。

面对债务压力，希夫的解决方案是尽早重组，而不是先承诺债权人100美分兑付，再让通胀把其实际价值稀释到20美分。“如果我们直接说，不会制造通胀，但会给你50美分兑付，怎么样？”他说，“那是真正的50美分，总比拿到一个只值20美分的美元要好。”