路透10月12日 - 今年以来，标普500指数上涨14%，创下历史新高，但这波涨势掩盖了一个事实：该指数中有超过40%的成分股在2026年下跌，因涨幅集中在少数芯片制造商和其他人工智能$(AI)$相关巨头身上。指数与成分股之间表现有落差，凸显出美国牛市延续近四年之际，华尔街的上涨行情很大程度上依赖少数几家公司。据路透分析LSEG数据，内存芯片制造商SanDiskSNDK.O以及美光MU.O股价涨了两倍以上，而标普500指数成分股涨幅的中位数则不到4%。 相较之下，标普500指数成分股中有200多家公司股价在2026年下跌，其中四分之一的公司股价跌幅超过11%。图：标普500指数各个板块中的个股涨跌幅分布

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该分析涵盖了目前的标普500指数成分股，但不包括2026年将从该指数中剔除的18家公司，其中一些公司在股价下跌后被降级到市值较小的指数中。2026年标普500指数走高使其有望连续第四年上涨，最近主要得益于AI相关公司盈利的爆炸性增长，尽管其他行业的获利表现依然疲软。美国联邦储备理事会(美联储/FED)9月升息以及未来可能进一步调高利率的预期，引发人们对整体经济韧性的担忧，并打击工业、消费品销售商和房地产业的需求。“除了AI产业或那些受益于能源价格上涨的公司之外，其他产业都将面临油价上涨和债券收益率上升带来的巨大阻力，”肯塔基州路易斯维尔市Baird投资策略分析师Ross Mayfield表示。 “美联储过去曾多次扼杀牛市，如果我们进入激进的升息周期，市场将难以消化。”图：标普500指数各版块今年至今的涨幅(红线)、以及其对指数的涨幅贡献/拖累

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纽约Ingalls & Snyder资深投资组合策略师Tim Ghriskey表示，虽然对利率上升的担忧可以解释许多美国股票表现不佳的部分原因，但AI相关公司的吸引力意味着其他类股被投资者忽略了。“AI是一个非常强大的题材。就题材而言，我认为我从未看过如此高度集中的投资组合。当然，我也持有部分非AI领域的股票，但不多，”Ghriskey说。 “AI题材如此引人注目，自然会吸引基金经理和资金。未来某个时候可能会出现一些资金轮动，但我预计它还会回归。”标普500指数的11个分类指数中有8个今年上涨，其中能源板块.SPNY一马当先，涨幅高达42%，科技股.SPNY也大涨了32%。 然而，由于科技板块规模庞大，其对标普500指数涨幅的贡献超过10个百分点，而能源板块的贡献则不到1个百分点。图：对标普500指数今年涨势做出最大贡献/拖累的个股

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摩根士丹利策略师在最近的一份报告中写道：“我们继续看好大型绩优股，尤其是那些轻资产、每股盈余$(EPS)$预期上调的公司。如果指数下跌以了结过去几个月台面下的修正走势，我们将在下个月增持风险较高的股票。”全球市值最高的公司、AI芯片制造商Nvidia NVDA.O 今年至今为指标股指的涨幅做出近两个百分点的贡献，其次分别为苹果AAPL.O、美光及AMDAMD.O，这三家公司对标普500指数涨幅贡献度均超过一个百分点。特斯拉今年股价下跌 15%，使标普500指数的涨幅减损了约0.3个百分点。图：标普500指数成分股股价高于200日均线的比例

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目前标普500指数成分股中，仅有不到一半的公司股价高于其200日均线，显示这些股票的走势疲软。一周前，这一比例为40%，是自2025年5月以来的最低水平。