智通财经APP获悉，德意志银行全球外汇研究主管George Saravelos表示，今年以来，全球投资者对债券市场的悲观情绪已经过度蔓延，而市场可能低估了人工智能(AI)行业出现重大风险后引发资金大规模涌入债券市场的可能性。他认为，明年金融市场面临的最大系统性风险或许并非欧洲债务问题，而是AI生态系统出现意外冲击。

Saravelos在周五发布的报告中指出，近期与美国客户的交流显示，投资者普遍担忧AI投资热潮正在推动债券收益率上升，同时认为美国财政部已逐渐失去对长期国债收益率的控制能力。

在这一背景下，市场开始猜测美国财政部可能暂停发行20年期国债，以缓解长期债券市场的压力。与此同时，法国国债市场近期经历剧烈抛售，也令投资者信心明显恶化。Saravelos表示，他接触的客户对法国国债几乎普遍持悲观态度。

不过，他认为，当前市场情绪可能已经走向另一个极端。

Saravelos指出，去年市场对AI和债券的看法与如今截然不同。当时，投资者普遍认为AI技术发展有望提高生产率、抑制通胀，同时相信美国财政部能够采取有效措施，避免长期国债收益率过度上升。如今，随着AI基础设施投资推动经济增长、增加融资需求，加之能源价格上涨引发通胀担忧，市场开始将AI视为推高债券收益率的重要因素。

Saravelos表示，市场对债券前景的看法可能已经过于悲观，忽视了未来推动债券市场反弹的潜在因素。他认为，真正被市场低估的风险，是AI行业本身可能出现重大负面事件。Saravelos指出：“明年市场面临的最大系统性风险不是法国，而是AI生态系统中‘某个环节出现问题’，例如安全事故、IPO失败或企业营收不及预期。”

他强调，目前市场对AI相关资产的集中度风险极高。一旦AI投资热潮遭遇重大挫折，可能引发投资者重新评估相关资产的估值，并推动资金从风险资产转向债券等避险资产。在他看来，这类事件可能对美元构成明显利空，却会显著利好债券市场，而目前金融市场尚未充分反映这一风险。

近期，美国国债收益率持续攀升至数十年来的高位。伊朗战争导致能源价格大幅上涨，加剧了市场对通胀的担忧。与此同时，美国经济仍保持较强韧性，其中AI基础设施建设带来的巨额投资是重要推动因素之一。然而，AI投资热潮在支撑经济增长的同时，也增加了融资需求，使投资者需要消化更多债务供应。在通胀压力和债券供给增加的双重影响下，美国长期国债持续承压。

随着债券市场遭遇抛售，市场对美国财政部可能调整国债发行结构的猜测不断升温。目前，一种受到关注的方案是减少长期国债发行规模，转而增加短期债务融资。其中，由于20年期国债收益率高于相邻期限的国债，削减甚至取消20年期国债发行已成为市场讨论的激进选项之一。

不过，这一方案的实际效果仍存在争议。包括法国巴黎银行策略师在内的部分市场人士认为，取消20年期国债发行未必能够有效降低长期借贷成本，甚至可能产生相反效果。

Saravelos则认为，相比通过调整国债发行结构来缓解收益率上行压力，AI相关风险的重新定价可能成为推动债券市场反弹的重要催化剂。如果AI行业出现重大负面事件，投资者可能迅速降低风险敞口，进而增加对美国国债的配置，推动债券价格上涨、收益率回落。

对于近期受到市场关注的法国国债风险，Saravelos同样认为，投资者的部分担忧可能被夸大。他表示，德意志银行已向客户解释，为何当前法国债券市场的动荡不宜简单类比2010年至2015年的欧洲主权债务危机。

不过，Saravelos承认，考虑到上周法国债券市场出现的剧烈波动，投资者恢复信心仍需要时间。他指出，法国债务市场的动荡也给欧元带来了新的下行压力，而这一风险原本并不在德意志银行对今年市场走势的预期之中。