美伊谈判尚未取得重大突破，霍尔木兹海峡油轮安全事件增多、运输成本攀升，叠加沙特与胡塞武装冲突升级，区域能源设施及曼德海峡航运风险上升，原油供应与运输的不确定性持续增加。我们预计2026年剩余时间国际油价仍将维持高位震荡，重点关注谈判进展、海峡通航恢复及实际供应变化。

▍美伊谈判未获实际进展，霍尔木兹海峡航运仍受阻。

美伊双方围绕解除封锁、恢复通航等问题的分歧尚未消除，海峡全面恢复正常航运仍存在较大不确定性。据伊朗国家电视台当地时间10月6日报道，伊朗国防部发言人表示，伊朗国内特定武器、装备及弹药的产能已提升至美以伊冲突前的2.5倍。据路透社报道，10月第一周，霍尔木兹海峡中发生的油轮袭击事件达到了自2月底美以对伊战争爆发以来的最高水平，频繁袭击进一步加剧航运安全风险。据波罗的海交易所数据，截至10月7日单艘超大型油轮将美国原油运往亚洲的运费已升至7700万美元，原油贸易的成本压力仍在延续。

▍也门局势升级，能源设施与曼德海峡风险上升。

据新华社报道，也门胡塞武装军事发言人叶海亚·萨雷亚10月7日在社交媒体表示，过去24小时内，沙特对也门6个省份发动156次空袭和导弹袭击；沙特阿拉伯主导的多国联军发言人图尔基·马利基10月7日晚也在社交媒体发表声明说，联军对也门胡塞武装发动大规模军事行动，摧毁82处军事目标。双方军事行动呈现升级态势。考虑到沙特是全球重要原油生产国和出口国，冲突若进一步升级，可能波及油田、加工设施及出口港口，同时影响曼德海峡的通航，增加原油供应风险。

▍原油价格预计持续高位震荡。

据wind数据，10月7日，布伦特和WTI原油期货分别收于100.20和88.28美元/桶。美伊局势反复、沙特与胡塞冲突、霍尔木兹海峡及曼德海峡风险仍为油价提供支撑。我们预计2026年剩余时间原油价格仍将在100美元/桶左右维持高位震荡，波动节奏主要取决于谈判进展以及海峡航运恢复程度，同时也需关注地缘风险溢价快速回落的可能。

▍成品油价差高位震荡。

根据wind数据，10月8日，新加坡柴油裂解价差高达73美元/桶，汽油裂解价差上涨至40美元/桶；9-10月美国柴油裂解价差持续在100美元/桶以上，汽油裂解价差上涨至45美元/桶左右。供需偏紧格局延续，成品油价差短期或继续走强。现阶段美伊冲突、俄乌冲突延续，成品油供需矛盾短期难以有效缓解，全球库存持续走低，供应紧张对价差的支撑有望延续。截至2026年9月30日，据EIA，美国馏分油库存为1.05亿桶，较过去五年同比降低13%；据Platts，新加坡中间馏分油库存虽回升至884万桶，但较上年同期约980万桶仍低约9.8%。在库存尚未充分恢复、海外炼厂供应扰动延续的背景下，我们判断成品油价差仍有较强支撑，炼油盈利有望进一步改善。

▍柴油或为本轮成品油价差上行中最具弹性的品种。

据Wind数据，2026年9月25日当周，新加坡柴油、航煤、汽油裂解价差分别为55.5、47.8、19.1美元/桶，较2026年1-2月均值分别扩大39.0、30.7、14.5美元/桶，柴油单位桶价差扩张最为显著。柴油需求覆盖工业生产、货运物流及农业等领域，刚性需求对价格形成支撑。在供需偏紧环境下，边际供应变化更易放大价差波动，柴油价差的上行弹性有望领先其他成品油品种。

▍风险因素：

宏观经济增速下行；原油及成品油需求下滑；中东地缘局势超预期变动；产油国增产及战略储备释放超预期。

▍投资策略：

在油价维持高位、地缘局势反复的背景下，我们建议围绕上游资源禀赋、成本控制能力及股东回报布局，兼顾盈利弹性与经营稳健性。重点关注油气资源基础雄厚、业务布局完善的标的，炼化一体化优势突出的标的，上游业务占比较高、具备增储上产潜力的标的，以及海外炼厂景气度较高的标的。综合考虑高油价对上游盈利的支撑、炼化价差改善机会及龙头企业的股东回报，维持石油石化行业“强于大市”评级。

注：本文节选自中信证券研究部已于2026年10月8日发布的《能源转型行业跟踪点评—中东冲突持续，油价或维持高位震荡》报告；作者：任丹 S1010525030004。