美国银行（Bank of America）表示，尽管黄金ETF投资需求在持续通胀、美国国债收益率走高以及美元走强的背景下依然表现坚韧，但在实物需求疲弱、主要全球市场买盘放缓的情况下，该行仍对金价保持谨慎，并认为未来三个月金价难以站稳每盎司4000美元上方。

该行商品分析师在最新贵金属报告中指出，当前宏观环境仍具挑战性，预计2026年第四季度金价平均为每盎司4000美元，但到2027年全年均价有望升至4813美元。分析师称，短期内他们还不准备上调对黄金的整体判断。

短期仍看谨慎

美国银行在月初发布的另一份报告中曾预计，受能源价格维持高位、通胀担忧升温影响，金价将在第四季度跌至每盎司3750美元低点。现货黄金最新报每盎司4168.90美元，日内下跌0.59%。

分析师指出，虽然过去两个月ETF需求保持正增长，但这也可能成为潜在的负面因素：如果金价继续走弱，投资者可能会选择赎回持仓，从而进一步加大抛压。该行强调，仅靠ETF需求不足以支撑市场，因为更广泛的实物市场仍然疲软。

央行、中国和印度买盘放缓

美国银行的跟踪数据显示，其他关键市场参与者，包括央行、中国和印度，整体上已经放慢购金步伐，这在很大程度上解释了近期黄金面临的压力。该行认为，作为全球黄金市场重要支柱的央行需求，甚至可能在年底前转为拖累因素。

分析师表示，随着中东冲突再度升级，央行重新卖出黄金的风险正在上升。虽然黄金持仓规模有所下降，但这并不令人意外，因为约90%的黄金持仓价值增长来自估值上升，而非实际买入。

真正拐点仍看美联储

对于金价何时见底并重启长期上行趋势，美国银行认为，市场需要从美联储获得更明确的指引。该行在报告中回顾相关性、因果关系及主成分分析后指出，当市场不担心利率上升时，黄金曾与股市同步上涨；但当美联储转向鹰派、通胀上升且美元升值时，黄金则承受明显压力。

该行认为，金价大概率只有在通胀和伊朗战争相关担忧缓解、美元停止升值且美联储不再处于加息周期后，才会真正筑底。换言之，若货币政策转向更鸽派，将是黄金更重要的驱动因素。

不过，美国银行也指出，如果市场重新担忧货币贬值，黄金同样可能重新获得上涨动能。该行表示，尽管美国财政赤字在黄金市场被广泛讨论，但仅仅是期限溢价上升通常并不足以推动金价走强；如果财政政策未能回归更为稳健的轨道，那么结束加息周期，甚至更强烈地重新出现对财政压制的担忧，才可能成为更关键的利多因素。

分析师进一步举例称，如果美国财政部干预债券市场，并通过发行短期债务融资，而美联储随后确保短端利率维持低位，那么市场很可能重新燃起对美元贬值的担忧，这将构成黄金极为有利的情景。