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　　Evercore ISI于10月19日重申对IBM的“跑赢大盘”评级及250美元目标价，预计公司10月21日公布的第三季度业绩有望符合或略高于市场预期。该行认为，IBM第二季度推迟确认的软件交易能否在第三、第四季度转化为收入，将是判断公司增长前景的关键。Evercore ISI预计，IBM将维持2026年按固定汇率计算的营收增长4%至5%的指引，以及全年自由现金流同比增加约10亿美元的目标。

　　三季度营收预计达到168亿美元，软件订单恢复成为核心变量

　　Evercore ISI预计，IBM第三季度业绩将符合或略高于市场一致预期，目前华尔街预计公司营收为168亿美元，每股收益为2.86美元。该行认为，部分第二季度推迟的软件交易有望在9月及12月季度陆续转化为收入，叠加Red Hat业务持续增长及内部生产效率改善，将共同支撑公司业绩。

　　Evercore ISI指出，此次财报最重要的问题，是确认IBM第二季度软件业务表现不佳究竟源于客户推迟签约及收入确认，还是实际需求减弱。如果相关交易能够在下半年逐步恢复，将说明此前的收入缺口主要受到订单时间安排影响，也有助于改善市场对IBM软件业务增长的判断。

　　对于第四季度，Evercore ISI预计IBM营收为205亿美元，每股收益为4.58美元，分别对比市场一致预期的205亿美元和4.62美元。该行认为，软件交易最终确认收入的时间将成为影响第四季度业绩的重要变量。

　　软件业务结构改善，四季度毛利率或高于市场预期

　　Evercore ISI预计，IBM第四季度毛利率将达到59.3%，高于市场一致预期的59.0%，主要受益于利润率较高的软件业务收入占比提升及持续推进的成本节约措施。

　　尽管营收增长可能相对温和，该行仍预计生产效率改善将推动IBM全年税前利润率扩大约1个百分点。Evercore ISI认为，软件收入结构优化和成本控制能够在一定程度上抵消收入增速放缓带来的影响。

　　全年业绩方面，Evercore ISI预计IBM将维持2026年按固定汇率计算的营收增长4%至5%的目标，并继续实现自由现金流同比增加约10亿美元的计划。对于投资者而言，软件订单恢复情况及利润率改善幅度，将是判断公司能否兑现全年指引的重要依据。

　　瑞银称推迟订单恢复不足50%，下调全年软件收入预期10亿美元

　　尽管Evercore ISI对软件业务恢复保持乐观，其他华尔街机构的判断相对谨慎。瑞银近期维持IBM“中性”评级，指出公司第二季度推迟的软件交易中，目前恢复的比例仍不足50%，同时供应链问题也对业务表现构成压力。

　　基于订单恢复进展不及预期，瑞银将IBM 2026年软件业务收入预测下调约10亿美元。该行认为，软件交易延迟的问题尚未得到充分解决，可能继续影响下半年收入确认及业绩增长。

　　Truist Securities近期首次覆盖IBM，给予“持有”评级。该行认可IBM在企业计算领域的市场地位，但对人工智能业务从技术布局转化为实际收入的进度保持谨慎。

　　相比之下，Yorkville Ives首次覆盖IBM并给予“跑赢大盘”评级，主要看好公司在人工智能、量子计算及企业基础设施方面的综合能力，认为随着企业客户加快将AI投入实际运营，IBM现有基础设施业务的重要性将进一步提高。

　　Baird则重申“中性”评级，认为市场对量子计算业务的长期期待仍需与IBM大型机等传统业务的经营现实相结合。该行计划于12月参观IBM量子计算设施，以进一步评估相关技术的商业化进展。

　　IBM财报隐含股价波动幅度约6.6%，机构分歧集中于软件需求

　　IBM股价10月19日上涨1.83%，收于236.39美元。按照这一价格计算，Evercore ISI的250美元目标价对应约5.8%的潜在上涨空间。期权市场数据显示，投资者预计10月21日财报公布后，IBM股价可能出现约6.6%的波动。

　　目前，华尔街对IBM的主要分歧集中于软件业务恢复的速度及其对2027年增长前景的影响。Evercore ISI认为，第二季度推迟的软件交易有望逐步兑现，加上Red Hat增长、软件收入结构改善及生产效率提升，能够支撑公司全年业绩目标。瑞银则指出，推迟订单恢复比例仍不足一半，表明软件业务面临的压力尚未完全消除。

　　因此，IBM第三季度财报的关键将是管理层披露的软件订单恢复进度，以及这些交易能否在第四季度转化为实际收入。若公司能够证明第二季度的业绩缺口主要来自交易延迟，将有助于缓解市场对软件需求持续疲弱的担忧。