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　　StoneX于10月19日重申对Meta Platforms的“持有”评级，预计公司将在10月21日公布的第三季度财报中上调全年费用及资本开支指引。该行认为，受美国州检察长和解协议、AI产品Muse研发及营销投入增加等因素影响，Meta现有1650亿至1670亿美元的2026年总费用指引可能至少上调100亿美元。同时，随着Wonder模型发布及前沿AI竞争加剧，公司全年资本开支预期也可能进一步提高，2027年利润率及自由现金流面临更大压力。

　　全年费用指引或上调至少100亿美元，Muse进一步增加经营成本

　　StoneX预计，Meta将把2026年总费用指引从目前的1650亿至1670亿美元上调至少100亿美元，主要反映第三季度期间达成的美国州检察长和解协议带来的额外费用。与此同时，Meta在今年下半年围绕AI智能体产品Muse增加的营销及研发支出，也可能推动费用预期进一步提高。

　　该行特别指出，Muse已经从研发阶段进入实际产品交付阶段，因此相关支出不再局限于研发费用。随着用户规模扩大，AI推理、单用户虚拟机资源及后台处理等持续性成本将计入营业成本，可能对未来毛利率形成压力。

　　StoneX预计，Meta将在第三季度财报中提供2027年费用增长的大致方向，但正式的全年费用指引可能要等到第四季度财报发布时才会公布。

　　Wonder模型发布推动AI竞争升级，资本开支可能超过原有预期

　　资本开支方面，Meta目前预计2026年支出为1300亿至1450亿美元。StoneX认为，随着Wonder模型发布以及公司加大前沿AI研发投入，管理层可能上调全年资本开支预期，并将指引区间进一步收窄至较高水平。

　　Meta正在持续扩大AI训练及推理基础设施建设，同时加强对外部算力资源的采购。StoneX认为，这些投入可能推高未来数年的设备折旧、基础设施运营及计算资源采购成本，并在短期内增加现金流压力。

　　该行预计，Meta在第三季度业绩发布时可能仅提供2027年资本开支的大致方向，正式的量化指引则有望在第四季度财报中披露。目前，StoneX对Meta 2027年总费用及资本开支的预测分别高于市场一致预期3.5%和3.0%。

　　CoreWeave及Nebius算力合同或进一步压缩2027年毛利率

　　StoneX特别关注Meta与CoreWeave、Nebius等AI云计算企业签订的新合同，认为相关协议可能增加公司未来的现金运营成本，并对2027年毛利率造成额外压力。

　　尽管Meta过去12个月毛利率仍达到81.75%，但随着AI产品投入实际运营，推理计算、用户专属资源及后台处理费用将随服务使用量增长而持续发生。此外，大规模资本开支形成的折旧及摊销费用，也可能逐步反映在未来利润表中。

　　StoneX预计，Meta在2027年面临的毛利率压力可能大于市场当前预期。该行还将重点关注公司是否加快向新型云计算服务商支付相关款项，以及这些支出是否会进一步压缩短期自由现金流。

　　古根海姆和摩根士丹利上调目标价，看好AI产品商业化前景

　　与StoneX对费用增长保持谨慎不同，近期部分华尔街机构更加看好Meta人工智能业务的增长潜力。古根海姆将Meta目标价从700美元上调至850美元，维持“买入”评级，主要依据是AI智能体产品Muse的日活跃用户规模快速增长，显示出较强的市场接受度。

　　摩根士丹利则将Meta目标价从775美元提高至820美元，维持“增持”评级。该行看好Meta未来的AI业务增长，并相应上调2027年和2028年营收预测，同时小幅提高按美国通用会计准则计算的每股收益预期。

　　市场对Meta的主要分歧集中于AI投入与商业回报之间的关系。部分机构认为，Muse等AI产品的用户增长将推动未来收入扩张，而StoneX更关注新增算力需求、研发投入及持续性运营成本对盈利能力的影响。

　　随着Meta将于10月21日公布第三季度财报，市场将重点关注全年费用和资本开支指引是否上调，以及管理层对2027年AI基础设施投资、毛利率和自由现金流的最新判断。