SpaceX财报公布后，马斯克把电话会开成了一场直播秀。

第三季度，SpaceX 业绩爆表并实现上市后首度盈利，AI收入暴增830%成为主要增长引擎。

市场直呼，这份惊艳的财报拯救了华尔街AI交易，盘后股价直接就地起飞。

在绩后电话会上，马斯克大谈“合并特斯拉”，算力基建回本周期明年有望缩短至6个月；2027年底收入最高冲击1万亿美元。

其中，算力扩张计划十分激进。马斯克称，到2026年底将有2.5至3GW算力投入运行，相当有信心在2027年实现10GW算力上线。他直言若明年总算力不足13GW会出乎意料。

配套上，明年将新增20GW电力与冷却设施，他认为SpaceX基建落地速度有望超过其余所有厂商之和。马斯克表示，AI落地瓶颈不在芯片，而在电力、冷却，航天工程团队正在跨界攻坚算力基建。

马斯克预计，到2027年底，SpaceX年度经常性收入将达到5000亿美元至1万亿美元。

算力业务已经成为SpaceX增长核心。面对行业算力全面紧缺的现状，马斯克用 “奶酪店” 比喻：各大云厂商争抢算力，现有资源供不应求。SpaceX预计Q4资本开支达350亿至400亿美元。

星链业务同样迎来质变。马斯克称，星舰第15次飞行下月进行，将首次尝试在轨道发射中同时回收助推器和飞船，预计明年上半年实现每周飞行、下半年每周两次甚至更高频次。他预计三年内星链带宽将达到目前的100倍左右。

自研芯片TerraFab也有明确时间表，首款测试芯片预计明年年中落地，2028年三季度量产，远期目标年产能 1 太瓦。

SpaceX与特斯拉合并事宜仍存变数。马斯克确认两家公司已成立特别委员会探讨合并可能性。但他因利益冲突未参与讨论，并提醒合并尚未达成条款一致，必须获得股东支持。

SpaceX Q3财报电话会全文实录（AI翻译）：

Andrea Williams，SpaceX 投资者关系负责人：大家好。我们正在得克萨斯州巴斯特罗普的星链工厂暨未来星链生产基地向大家直播。我是投资者关系负责人 Andrea Williams，感谢大家参加 SpaceX 2026年第三季度财报发布会。今天出席的有 Elon、Gwynne 和 Brad，我们正在 X 平台上直播。我们的第三季度财务业绩于得州时间下午3点刚过发布，所有相关材料已发布在我们的投资者关系网站 ir.spacex.com 上。今天的演示中，准备发言之后将进入问答环节。我们将先回答股票分析师的现场提问，然后回答由投资者在我们专门的财报问答平台（由 SpaceX 团队用 Grok 搭建）上票选出的问题。在本次网络直播期间，我们将讨论业务前景并作出前瞻性陈述。

这些陈述基于我们截至今天的预测和预期。由于诸多风险和不确定性，实际事件或结果可能存在重大差异，包括我们的财报新闻稿以及最近提交给 SEC 的文件（包括最终招股说明书）中提到的风险。演示过程中，我们可能会讨论某些非 GAAP 财务指标。在今天的财报新闻稿和提交给 SEC 的文件中，您可以找到关于这些非 GAAP 指标的更多披露，包括与可比 GAAP 指标的全部调节表。2026年第三季度，我们公布了以下财务业绩（与上年同期相比）：营收 146亿美元，同比从 56亿美元增长 161%。净利润 44亿美元，较上年同期净亏损 11亿美元改善了 55亿美元。调整后 EBITDA 88亿美元，同比从 22亿美元增长 306%。下面我把会议交给 Elon。

埃隆·马斯克，SpaceX CEO：谢谢。SpaceX 正处于发射、连接和超级智能三大业务的拐点时刻。先说星舰：第14次飞行是一个关键里程碑，星舰首次入轨，并部署了运营版的星链 V3 卫星。我想我们有一段回顾视频要播放。好。对于预计下个月进行的第15次飞行，我们将尝试同时捕获助推器和飞船。如果成功，这将是人类历史上首次实现轨道级运载火箭的完全回收。这是一个巨大的技术里程碑。我们要想以可持续的方式把意识扩展到地球之外，唯一的途径就是完全可重复使用的轨道级运载火箭。我认为，这是文明意识史上一个深刻的技术里程碑。

让我们看看如果成功，第15次飞行的模拟画面。如果第15次飞行不成功，我们终会成功。最初几次飞行成功并没有保证，但我会说下一次成功的可能性大于失败。如果不成，到今年底我们还有一连串星舰试飞，明年还会加速。下面播放第15次飞行模拟。我们还宣布了路易斯安那航天发射场的开发。那将成为美国乃至全世界的一项不可思议的资产，我认为最终那里会有大约20座甚至更多的发射塔，能够每年向轨道及更远的空间运送数百万吨物资。这将是一件大事。

我们预计星舰将在明年上半年的某个时点实现每周一飞，明年下半年达到每周两飞，到明年底甚至更高频率。随着我们解决快速且完全的可重复使用问题，星舰的发射频率将大幅提升。实现完全可重复使用后，起初每次飞行之间还需要一点翻新维护，我们将逐步消除任何翻新需求，最终实现火箭落地后立刻再次发射，就像飞机一样。正如我所说，这是一个深刻的技术里程碑，世界上大多数人还没有意识到它有多重要，但事后回看会很明显。星链也才刚刚起步。第14次飞行部署了每秒 26太比特 的星链带宽。

这相当于10次猎鹰9号发射。单次星舰发射——甚至还没装满，大概只装了一半——就完成了相当于10次猎鹰9号的工作量。我的预期是，在不远的将来——大概三年内——我们将拥有约相当于现在星链星座100倍的带宽。因为我们将发射带宽高出一个数量级的卫星，并且入轨的星链卫星数量也将高出一个数量级。大概是10万颗卫星的量级，每颗卫星的带宽都是现有星链系统的10倍以上。

我认为星链的收入至少会与总带宽上限大致成正比，我们还将具备高带宽的手机直连（direct-to-cell）能力，并将建设地面网络，使 SpaceX 和星链获准运营的任何地方都能实现广泛连接。世界上任何允许我们运营的地方。我认为对带宽的需求将远高于今天。我认为在三到五年内，带宽需求可能是现在的1000倍。因为 AI/SI 智能体即使在单个智能体的层面上，使用的带宽也远超一个人，而且智能体的数量将远超人口数量。这最终要求通信带宽提升数个数量级才能满足需求。

谈谈 SpaceX 超级智能，SpaceX SI，随便怎么叫。正如人们开始意识到的那样，超级智能部署的约束更多在于电力、散热和基础设施，而不是芯片。SpaceX 所做的是：我们有一支团队在"入轨质量"这个指标上拿下了接近全球90%的份额——中国大约是6%，世界其他地区（包括美国其他公司）合计约4%。一支取得的成果比所有其他航天竞争者之和高出一个数量级的团队，我们把这支团队应用到了地面算力的部署上。这有点像纽约洋基队去打少年棒球联赛。

这不公平。最终结果是，我们部署电力、散热和基础设施的速度远远快于任何其他人，而且某个时点可能比所有其他人加起来还快。我让大家消化一下这句话。我个人把大量时间泡在 Terafab，经常一周四天、没日没夜，就为了让 Terafab 超算集群上线。我们正朝着今年剩余每个月上线约20万台 GB300 的节奏推进，明年继续保持这一节奏，明年主要是 Vera Rubin 算力。到这个时候，显然我对2027年新增10吉瓦算力上线相当有信心。

这还不包括今年底将上线的大约3吉瓦——也许2.5到3吉瓦。这么说吧：如果到明年底我们上线的算力少于13吉瓦，我会感到惊讶。正如前面提到的，电力、散热、电气设备基础设施某种程度上是限制因素。为了确保它不会成为我们建设的瓶颈，我们实际上计划明年新增20吉瓦的电力和散热基础设施。这样我们的电力散热能力将远超点亮 GPU 所需的水平。SpaceX 明年 SI 算力上线超过20吉瓦的可能性不是零——也许现在还小，但不是零。

可能性小，但以前是零，现在不是零了。我们还计划在第二季度末前让最强大的训练集群上线——44万台 Vera Rubin 计算机，为训练而优化部署。我认为这将极大帮助 Grok 成为最好的模型，至少也会极具竞争力。在 Grok Bot 方面，我们看到的是我一生中见过的最快的产品增长。我从未见过任何东西增长这么快。而且我们看到 Grok Bot 的每用户使用量随时间增长，而不是下降。随着 Grok Bot 越来越有用，用户每周用得更多，而不是更少。

我们还将面向企业客户大规模部署 Grok Bot，这是一件大事——它可以被公司团队当作一个"虚拟员工"来有效使用。我们已与一些受信任客户开展早期部署，预计几周内就会面向企业客户广泛铺开。我认为 Grok Bot 最终可能会消耗掉我们大部分的 SI 算力。

一句话概括：这意味着到2027年底，SpaceX 的年度经常性收入将在5000亿到1万亿美元之间。Bret？

Gwynne Shotwell，SpaceX 总裁兼 COO：好，Bret，你先讲吧。

埃隆·马斯克：抱歉，抛出那个疯狂的数字，我以为——

Gwynne Shotwell：是啊，抛出那个疯狂的数字。

埃隆·马斯克：我可不想让 Bret 心脏病发作。

Gwynne Shotwell：谢谢 Elon。我们这个季度再次取得了出色的执行成果。今天我将重点讲运营和商业亮点，以及下一季度的优先事项。幻灯片上有 KPI，我带大家过一遍。从太空业务说起：我们仍是全球领先的发射服务商，承担了全球绝大部分入轨载荷质量。第三季度的35次发射包括：21次猎鹰9号星链任务、2次星舰飞行、1次猎鹰重型（稍后细说），以及12次高规格客户任务——包括用猎鹰重型把 NASA 的罗曼太空望远镜送入深空。我们还执行了6次国家安全太空发射任务。

我们还赢得了重要新业务：新增3次龙飞船载人航天任务，将持续到2028年，以及 NASA 阿尔忒弥斯三号任务的星链通信合同。此外，我们新签了18次国家安全太空发射任务、一份用星舰向月球表面运送载荷的合同，以及3次新的 Starfall 星舰任务。顺便说一句，我们今天刚用猎鹰9号执行了一次 Starfall 任务。Starfall 是我们的太空舱，为科研提供常规、相对低成本的微重力环境，包括增进我们对癌症、糖尿病等疾病的理解，并为地球上的患者开发更好的治疗方案。在本季度最后一周，我们执行了星舰第14次飞行入轨（Elon 讲过了），随后10月1日紧接着来了"三连发"。

我们在13小时内从3个猎鹰发射场飞了3次任务：把 Crew-13 安全送上国际空间站、一次猎鹰重型 NRO 任务，以及一次搭载130个载荷的拼车任务。这 incredible 地展示了我们一天之内横跨载人、商业和国家安全任务的交付能力。我们也对接下来的星舰无比兴奋：发射最大的载荷，助力在轨、其他星球和月球上建设太空经济。正如 Elon 所说，第14次飞行是重大技术里程碑，我们仍在按计划推进目标：今年实现一二级都回收到发射塔、明年初复用二级，并在走向快速可重复使用的过程中提升发射频率。

明年初我们将尝试在轨加注，2027年开始发射移动版 V2 卫星和 Starmind 卫星。我们与 FAA 进行了非常有建设性的沟通，预计第15次飞行的许可将包含返回发射场以及一二级的发射塔捕获。我也对把星舰运营扩展到路易斯安那（第二次路易斯安那购地）感到极其兴奋。路易斯安那的地理、社区和那里的职业精神，与星舰的未来高度契合。接下来讲星链。在消费级、企业级和政府业务持续增长的推动下，我们又迎来了一个出色的季度。本季度末我们的服务覆盖174个市场，包括新开通的越南和乌干达。看用户增长：本季度新增160万消费者用户——注意是消费者用户，不是总用户——全球宽带消费者用户接近1400万。

如我所说，这个数字还不包括数十万的企业用户和航空客户。星链对全球社区的影响持续激励着我们，包括为全球数十万师生提供学校服务，以及自然灾害中的应急响应。第三季度，星链的快速响应能力支持了25场危机，包括委内瑞拉地震、哥伦比亚西部地震和夏威夷的 Lowell 飓风。仅在委内瑞拉，星链就向响应机构捐赠了1400多套设备，为超过25万人提供了关键的宽带连接。如上季度所述，我们继续看到企业和政府业务的重大增长机会，航空仍是主要重点，固定站点业务也在积蓄势头。

星链目前签约了约1.2万架飞机，约占可用飞机的四分之一，并且正与新老客户一起快速扩张。我们已与美国四大航司中的三家签约，国际领先航司的名单也在不断加长。本季度，汉莎、瑞士航空、巴拿马航空、大韩航空、奥地利航空和韩亚航空都首飞了各自配备星链的飞机。为了跟上需求，我们自年初以来已将航空产品产能提升三倍，并计划在年底前再翻一倍。我们的航空伙伴反馈，星链已成为乘客选择他们的重要原因——无论是越来越依赖空中全程联网的商务旅客，还是想随时随地保持在线的个人。

我们的数据——坦率说，是客户告诉我们——配备星链的航班客座率更高，全程联网正迅速成为乘客的"标配"。政府业务方面，Starshield 持续交付独特的关键任务能力，我们认为还有进一步增长空间。按目前的节奏，未来企业和政府收入各自都将超过消费级连接收入。星舰第14次飞行成功部署运营版 V3 宽带卫星，标志着星链迈出重要一步、迎来拐点。正如 Elon 所说，这些卫星和星舰本身带来的能力提升，将为各市场提供额外容量，并在高需求地区开启新的销售。我们预计通信市场的增长将远超传统意义上的人际通信。

连接汽车、机器人以及超级智能的普及，将使通信需求不是以百分比、而是以许多个数量级增长。未来几年，我们预计仅星链一家就将承载全球互联网流量的相当大一部分。在移动业务上，我们继续扩展国际合作伙伴关系，第三季度在乌干达、刚果民主共和国、哈萨克斯坦和哥斯达黎加等多国与新运营商开通服务。截至季末，Starlink Mobile 月活用户突破2200万，环比增长37%。近期重点仍是明年发射移动版 V2 星座，并整合我们购入的频谱，在2028年初开通服务。

就在几周前，我们获得 FCC 批准发射1.5万颗移动版 V2 卫星，并宣布达成收购一揽子低频段频谱的协议，这将为 Starlink Mobile 成为美国主流移动运营商铺平道路。再说超级智能。行业对算力的需求持续走向更大规模。我们正快速扩充容量，既满足 Grok 及相关产品规模化的内部需求，也满足云服务客户的需求。企业客户对近期模型发布的反馈积极，Grok Bot 尤其一上线就获得强劲采用。Grok Bot——我们的智能体助手——8月发布，本月初付费周活用户已达80万，一个月内翻了一倍多。

B2B 是我们增长最快的品类，越来越多公司把 Grok Bot 当作销售、市场、IT 和工程部门的"力量倍增器"，把它当作处理复杂端到端工作流的全天候队友。我们还在加快 Grok 模型的发布节奏，近期将有显著的性能提升。同时，Cursor 的整合持续顺利推进，既增强了我们的产品能力，也借助其规模化的企业销售团队增强了市场触达。这一势头的早期证据已经可见：年化收入超100万美元的 Grok 企业客户（含 Cursor）环比增长50%（按备考口径）。上周我们进一步整合产品组合，宣布推出把 Grok Bot、Cursor 和 X Premium 打包的单一订阅方案。

总结一下，我们三大板块都展现出极强的动能。工程团队正在扩展星舰和下一代卫星（宽带、移动和 Starshield），商业团队则在航空、企业、政府和全球市场拓展星链。与此同时，我们正在超级智能业务的关键领域（关键算力基础设施）扩张，发挥我们的硬件专长。好了，Bret，轮到你了。

Brad Coffman，SpaceX CFO：谢谢 Gwynne。我们第三季度再次交出强劲成绩。营收同比增长161%至146亿美元，令人印象深刻，动力来自连接业务的持续动能和超级智能（SI）业务清晰的拐点。调整后 EBITDA 再次快于营收增长，达88亿美元，同比增长306%。发射领先地位、星链经常性收入和 SI 基础设施业务的显著扩张相结合，驱动了业务中有意义的经营杠杆。我们的资产负债表依然非常强劲，对资本配置的关注使我们能够持续加快创新步伐，而创新正是各业务重大收入机会的根基。下面我分板块过一遍财务数据。

太空板块收入18亿美元，环比增长84%，同比增长6%，得益于有利的客户结构。基于猎鹰和龙飞船稳健的客户任务清单，我们全年有望实现强劲增长。资本配置方面，我们继续投资星舰计划：加速猛禽发动机和飞船生产、推进 Gigabay 建设、推进 Starbase 和卡纳维拉尔角的多座发射台。重要的是，我们为美国下一代太空发射领导地位锁定了路易斯安那的选址。这些投资对于解锁星舰将带来的成本和产能阶跃式变化仍然至关重要。连接板块再次实现强劲的收入增长和盈利，收入52亿美元，同比增长69%，环比增长22%。

正如 Gwynne 所说，星链消费级用户达到1360万，仅第三季度就新增160万，主要由发达市场增长驱动。本季度我们开始量产 V5 套件，缓解了库存约束。我们对渠道分销进行战略管理，在假日季前优先向零售渠道铺货，预计这将带动第四季度激活量提升。星链消费级 ARPU（月均每用户收入）环比提升5%至每月69美元，受益于本季度有利的客户结构。企业和政府收入同比增长91%，环比增长18%，亮点包括与美国政府的 Starshield 项目增长以及航空业的持续动能。

航空仍是重大增长机会，我们在许多全球最大航司的安装仍处于早期阶段，并已看到关键伙伴到2027年加速激活的清晰路径。连接板块毛利同比翻倍，毛利率55%，其中包含约3个百分点的一次性收益（主要来自本季度的关税退款）。剔除一次性收益后，调整后 EBITDA 利润率同比扩大约2个百分点。展望未来，卫星路线图是连接板块容量和能力的关键驱动力。到今年底以及整个2027年，我们预计将有相当规模的 V3 宽带卫星入轨，每次星舰发射的载荷逐步提升，下行容量将超过现今猎鹰9号单次的20倍。

与此同时，我们将从2027年起用星舰部署 Starlink Mobile V2 卫星，并利用新近增强的无线频谱组合扩展手机直连服务，如 Quinn 所说，成为美国主流移动运营商。横跨三大连接应用——星链宽带、Starlink Mobile 和 Starshield——星舰的发射频率预计将带来总容量、覆盖范围和服务质量的阶跃式变化。SI（超级智能）再次成为本季度最亮眼的增长引擎。板块收入大幅增至76亿美元，环比增加50亿美元，同比增加67亿美元，主要由云服务协议的放量驱动。随着新部署容量的变现，我们显著改善了该板块的盈利结构，为业务带来了强大的经营杠杆。

第三季度末，我们的名义算力容量为1.7吉瓦，10月初又有更多数据大厅上线。SI 解决方案与基础设施收入为70亿美元，其中6.08亿美元来自季度中完成的 Cursor 收购。即便剔除 Cursor，SI 解决方案与基础设施收入环比也增长了192%，主要由新云服务协议的激活驱动。想要算力的客户非常多，我们正积极建设供给以满足内外部需求。我们预计未来的交易中会有更多新客户，并将持续评估算力资产在新旧云服务协议和自有 SI 产品推理之间的最高毛利用途。我们在市场上看到的景象非同寻常。按当前价格，新部署算力的投资回收期不到一年。

目前价格略高于我们上季度讨论的每瓦30至50美元区间的高端，这进一步凸显了这些地面 SI 算力投资的吸引力。我们将继续以需求为导向、审慎把握部署节奏，把半导体供应采购的纪律性、前瞻性资本规划与近期客户需求相匹配。我们当前的 SI 算力客户合同让我们可以灵活管理容量——既可用于自有模型训练，也可在市场持续趋紧时以有利价格变现为 SI 云服务收入。广告收入同比增长19%，我们上季度（第二季度）刚推出的新广告技术平台动能正在积聚。

SI 板块调整后 EBITDA 为50亿美元，环比增加38亿美元，同比增加54亿美元，主要由更高毛利的云服务协议驱动。SI 板块经营利润为4.31亿美元，但剔除与 Cursor 收购相关的12亿美元股权激励费用后，该板块仅在第三季度就实现了16亿美元经营利润。深入看股权激励费用：我们收购 Cursor 时600亿美元的股权价值中，230亿美元用于留住关键员工和置换未行权股权奖励，包括关键高管的重新归属协议。这些股权奖励将在大约未来三年的归属期内确认为股权激励费用。全公司第三季度资本开支总计196亿美元，主要用于 SI 算力建设、星舰基础设施和卫星生产。

季末在手订单总额达630亿美元（截至9月30日），其中175亿美元确认为递延收入。这些订单中约420亿美元预计将在未来一年内确认。展望未来，三大板块需求依然强劲，尤其是云服务业务。我们仍有望实现此前设定的目标：到今年底实现1000亿美元年化收入（ARR），定义为按12月单月年化计算的营收。孟菲斯和 Southaven 的 SI 基础设施持续上线，让我们看清了今年剩余时间的加速建设路径。

因此，我们有望仅在本月（10月）底就达到近2吉瓦的名义算力，并且如 Elon 强调的，清晰看到本季度末达到2.5至3吉瓦名义算力的路径。由于本季度新增容量上线，我们预计第四季度资本开支将在350亿至400亿美元之间。鉴于第三季度有一些一次性收益和客户结构因素，我们预计第四季度全公司毛利率将与第二季度更为一致。鉴于未来六个月算力合同管线的可见度提升，我们有机会就2027年第一季度业务的加速提供额外的前瞻指引。

我们现在预计2027年第一季度全公司营收在330亿至370亿美元之间。最后总结：我们正处于公司财务面貌的变革阶段。我们正在三大领域大举投资：SI 算力、星舰开发与生产、下一代星链宽带与移动星座——我们认为这三大领域将带来最高的长期回报。这些都是需求驱动的投资，所在市场的近期回报清晰可见、切实可感。我们正在以纪律建设未来的基础设施，聚焦资本效率、强劲的投资资本回报率，并保持强劲的投资级资产负债表，同时仍以足够快的速度抓住眼前的机会。多元化的盈利基础、对极致垂直整合的专注，以及市场对超级智能的强劲需求，让我们对前路充满信心。下面交还给 Andrea。

Andrea Williams：谢谢 Brad。现在我们开始问答环节。如果您想提问，请使用屏幕下方的"举手"功能。如果您是电话拨入，请按星号9举手，按星号6取消静音。我想我们已经排好了提问队列。第一个问题来自摩根士丹利的 Adam Jonas。

Adam Jonas，摩根士丹利股票分析师：大家好，能听到吗？很好。首先，Elon，谢谢你让飞行汽车成为现实。

埃隆·马斯克：不客气。

Adam Jonas：那真是他X的太疯狂了。这是我的第一条评论。

埃隆·马斯克：是啊，这世界上有些东西让现实生活成真，那就是其中之一。

Adam Jonas：这对全世界的人来说都超级鼓舞人心，尤其是想动手创造的年轻人。

埃隆·马斯克：是的。

Adam Jonas：我有一个关于 Terafab 的两部分问题。你们想造芯片，想在本土、在安全可靠的地点造出海量芯片。

埃隆·马斯克：是的。

Adam Jonas：第一，能否确认 SpaceX 是否已下单 EUV 光刻机？如果已下单，预计何时交付？第二部分：用第一性原理审视半导体晶圆厂供应链——我知道你们参观过台积电、ASML、AMD、泛林，我相信你也会同意这些是非常令人敬佩的公司——当你们用自己的方式做时，你们认为在哪些环节最有望改进它们的工艺和供应链？谢谢。

埃隆·马斯克：嗯，我们正在摸索芯片制造。我可以告诉大家我们的内部预期——显然要加上很大的误差棒，因为我们不知道自己能否真正做到。但我们的内部目标是：大约在明年5月或6月造出第一颗可用的测试芯片。就是一颗 SRAM 之类的芯片，基本用来验证产线。地点在奥斯汀的研发晶圆厂。我们的愿景是2028年第三季度左右在 Terafab 主厂区 Gibbons Creek 实现量产。这些是非常激进的日期，我们也非常感谢 ASML 和所有其他供应商加速设备交付，以实现这一目标。

可以这么说：2028年第三或第四季度实现量产，至少在"可能结果的集合"之内。对于芯片制造来说，这显然是疯狂的时间表。我认为我们在芯片制造方面确实有一些潜在的重大突破，但我不应该在财报电话会上讨论。不能泄露家底。但我乐观地认为，我们将大幅加速芯片生产，Terafab 最终会做如其名的事——每年制造一太瓦的超级智能芯片。

Andrea Williams：下一个问题来自摩根大通的 Doug Anmuth。

Doug Anmuth，摩根大通股票分析师：谢谢。Elon，能否多讲讲你们如何克服电力、散热和基础设施的约束，是什么让你对2027年底达到13吉瓦有信心？Bret，也请你谈谈面对这样的产能规划，资金需求方面你们是怎么考虑的。谢谢。

埃隆·马斯克：好。其中3吉瓦——非常接近3吉瓦——我们预计就在未来几个月内完成。只要看我们实际部署和点亮算力的速度就知道。你们从其他超大规模云厂商那里听不到多少关于每月实际点亮多少 GPU 的细节，而从我们这里能听到。我尽可能说得精确：每月为22万台 GB300 提供电力、全套电气设备、散热、电池、网络以及点亮它们所需的一切，这绝对是疯狂的。而这就是我们现在正在做的事，明年这个节奏显然还会加快。我们不会放慢脚步。

再说一次，关于电力。如果你问，这些电从哪来？这么说吧：我们确实有一个到明年底达到20吉瓦电力和散热的计划。这个计划我不该展开讲，因为高度机密——我要是说了，别人也会照做。我不是说我们会有20吉瓦电力，我是说：如果一切顺利，我们有一个明年新增20吉瓦电力——我应该说新增——的计划，那么总共大约23吉瓦。我并不指望一切顺利，所以我说的是：明年新增10吉瓦我有信心，高度确信是10。20很难，但不是不可能。我们做的有些事情我已经公开提过。

我们正在铸造涡轮机的叶片和静叶。SpaceX 已经拥有为火箭发动机打造的非常先进的铸造能力。我认为我们实际上拥有地球上最先进的铸造能力，因为火箭发动机对铸件的要求超过你能想象的其他任何东西。让这支拥有（我认为客观地说）世界最先进铸造技术的团队去"顺便"铸造地面涡轮机的叶片和静叶，比他们过去做的事容易得多。当我们和涡轮机供应商谈时，他们告诉我们叶片和静叶的交付比涡轮机其他部分晚12到18个月——也就是说，除了叶片和静叶之外的所有东西，他们能提前12到18个月交付。

铸造是真正的瓶颈，而且似乎越来越严重。这意味着我们能把电力上线时间比任何人都提前12到18个月。这种优势很难复制。除非别人也建一个先进铸造车间，否则在这方面无法与 SpaceX 竞争。我们正在研究多种电力来源，不只是燃气轮机。我们显然希望使用太阳能、风能和其他一切可获得的能源。我们还认为推理算力有很大机会：在工厂层面制造模块化推理算力，把电力和散热在工厂内集成好，然后把模块化推理算力集群分发到全国乃至全世界。

关于电力和散热的扩展，我大概就只能说这么多。如我所言，目前我对明年新增10吉瓦高度确信，也就是总共13吉瓦。超过20的某个数字——实现它的概率正在迅速上升。

Brad Coffman：Doug，你问题的第二部分是关于资金。相比其他公司，我们显然有优势：我们是投资级评级，资产负债表非常强劲，目前正在与多个债务资本池洽谈，为这一惊人的增长融资。另一件真正需要强调的重要事情是回收期很短，所以这项能力很快就能开始自我造血。事实上，本季度结束时形成的新增能力，从明年上半年就开始形成造血机制。首先有经营性现金流。其次，由于我们的投资级评级和强劲资产负债表，债务市场上有多个资本池可用。

从我们观察到的情况看，还有机会与供应商和客户两侧的整个价值链伙伴合作。SpaceX 没有一件事是容易的，所以不妨让融资也成为挑战的一部分。但我们非常有信心以一种稳健有度的方式做到，并在此过程中继续保持投资级评级。

埃隆·马斯克：当然，如果看我们在资本效率方面的往绩——

Brad Coffman：完全正确。

埃隆·马斯克：——星舰和我们所有其他项目，你很难在全世界找到任何一家资本效率能和 SpaceX 媲美的公司。

Brad Coffman：完全正确。

Andrea Williams：下一个问题来自德意志银行的 Edison Yu。

Edison Yu，德意志银行股票分析师：谢谢接受提问，我也要呼应 Adam 对 Roadster 的热情。关于与特斯拉合并的可能性，已有很多报道和预期。我知道您能说的可能有限，但退一步讲，您如何看待潜在合并的利弊？在这个框架下，启动合并之前是否有哪些障碍需要先行解决？谢谢。

埃隆·马斯克：这绝对是那种让我感觉像在雷区里跳踢踏舞的问题。我必须谨慎措辞。应股东要求，SpaceX 和特斯拉都已成立特别委员会来讨论这个想法。这些特别委员会由独立董事组成。因为我是利益冲突方，我实际上不能参与特别委员会的讨论。这是一种奇怪的歌舞伎式的舞蹈：两组人在谈，而我不能在场。我想外界有些人认为 SpaceX 与特斯拉合并已是板上钉钉，我认为那是言过其实。我是否认为合并是个好主意？是。但归根结底，股东必须支持。

尤其在特斯拉一方，我们需要全部股份的50%投票通过——不是出席投票股份的50%，而是全体股东的50%。这是相当高的门槛。我只能说，目前双方的特别委员会尚未就任何交易条款达成一致。显然，不能保证他们一定会达成。但我确实认为合并两家公司有很多好处，因为我们基本上正处在超级智能奇点之中。在开发超级智能软件、芯片设计、Terafab（显然）、机器人技术、Starmind 星座的入轨质量等方面，合作能带来巨大收益。

Gwynne Shotwell：还有连接。

埃隆·马斯克：连接。我认为这是个好主意，但这真的取决于两家公司的特别委员会。他们得先拿出方案，然后提交股东投票。

Andrea Williams：下一个问题来自 Evercore 的 Kutgun Maral。

Kutgun Maral，Evercore 股票分析师：谢谢接受提问。我想问 Starlink Mobile——它在很短时间内取得了长足进展，包括最近的低频段交易。即便如此，你们的频谱组合（虽已大幅改善且可能继续扩大）如何与美国现有运营商竞争，仍存在不确定性。对我们外部人士来说，未知的是：卫星层究竟能提供多少覆盖和容量，来弥补与同行的地面网络差距？你们预期网络中卫星和地面部分各扮演什么角色？在美国交付类 5G 体验时，我们应如何看待两者之间的流量构成？连接业务的重心多大程度上在传统零售无线，多大程度上在可能极为庞大的"物理 AI"机会？谢谢。

埃隆·马斯克：你要不要先说点什么？

Gwynne Shotwell：好，Elon 可以补充细节，但先指出一点：绝大部分移动连接其实走 Wi-Fi。我认为85%到93%的移动流量通过 Wi-Fi 完成。别忘了，星链宽带也承担了大量 Wi-Fi 工作。至于流量构成，我们预计 S 频段将承担大部分。然后显然需要低频段频谱——800兆赫频谱——来穿透建筑物。这样你不在 Wi-Fi 下也能收到信号。顺便说一句，如果我说错了之后我会纠正，但我认为 S 频段承担大部分流量，低频段少一些，但同样关键。

另外，上季度财报电话会上我们谈到过较小的无线电设备——算不上塔级设备，但更小型——可以部署在已安装星链的家庭、星链企业站点以及铁塔上。不仅仅是 S 频段频谱。我们将利用星链安装点和其他铁塔的"站址资源"。

埃隆·马斯克：是的。我认为关于星链连接的完整打法，以及为什么我们认为它最终会成为年收入数千亿美元的业务，也许应该做一次更长的专题演示。因为你们还缺一些我们内部掌握的拼图。我可以说，我们确实看到通往每年数千亿美元连接收入的清晰路径。但我想更详细的阐述应该放在不受财报电话会几分钟限制的场合。

Gwynne Shotwell：真的只讲3分钟吗？

埃隆·马斯克：嗯，可以稍微多讲一点。

Gwynne Shotwell：多讲一点？

Andrea Williams：下一个问题来自高盛的 Eric Sheridan。

Eric Sheridan，高盛股票分析师：非常感谢。我想回到您在开场讲的算力扩张。当您思考一个框架：把算力分配给云服务所代表的外部机会，与分配给 Cursor、Grok 和 Grok Bot 扩展的内部需求之间，您对如何在这两者间取得平衡的看法有何演变？未来12到18个月，这种组合在货币化产出方面可能给业务带来什么？非常感谢。

埃隆·马斯克：算力在第三方和内部之间的相对分配会逐月变化。粗略地说，我们的目标是大致五五开——一半算力自用，一半出租。这个数字可能某个月变成四六开，偏向某一边。它是动态的。显然，我们的方式是按实际上的现货市场价出租，而不是签长期合约。我们相信，每瓦算力的价值会随时间上升而不是下降。原因我认为显而易见：随着 AI 软件改进、模型越来越好，每瓦电力能产出更多有用的智能。

算力的价值与"每瓦有用智能"成正比。这就是为什么连 H100 这样的旧卡，现在的租金都比它刚发布时还高。我认为这一趋势很可能延续。我认为我们将面临超级智能算力的短缺，而且这种短缺会持续很久。聪明的做法是签短期合同，实质上是押注"每瓦有用智能"快速提升——显然目前正是如此。另外看看我们的短期合同续约情况：续约价格是每瓦更高还是更低？我们看到的是更高的每瓦价格，而不是更低。

坦率说，每家超大规模云厂商和几十家较小的公司都在不停地追着我们租更多算力。如果谁来都答应，我们的算力能租出去好几倍。这就是现状。所以我才发了那个蒙提·派森《奶酪店》小品的表情包：一个人走进奶酪店买奶酪，结果店里根本没有奶酪。他不停地问"这种奶酪有吗？那种呢？"——他们真的什么奶酪都没有。我们实际上试过把一部分推理算力外包给其他云厂商，好腾出更多算力做训练，结果就遇到了奶酪店那一幕。我们问：GB300 有吗？"没有。"GB200 呢？

"没有。"TPU 呢？"没有。"Trainium 呢？"没有。"那 H100 总行吧？他们先说"海外某个地方可能有点"，查完回来还是说"也没有"。简直荒唐。我不认为我们会有需求方面的问题。我不是说一定会发生，但明年算力的回收期缩短到六个月，也不是不可能。

Andrea Williams：现在我们转向个人投资者在我们公开问答平台上提交的问题。我们已经谈了很多地面算力部署，接下来是一个关于 V3 卫星的问题：V3 卫星的容量提升何时才能让用户感受到明显更高的速度和更低的延迟？需要多少颗 V3 卫星才能让高需求地区的网络体验明显变好？

Gwynne Shotwell：我认为需要几百颗 V3 卫星，人们才能真正感受到影响——因为现在卫星很少，你能感受到一会儿，10分钟后又没了。所以需要几百颗，我认为到明年年中就能做到。是的。

Andrea Williams：好。我取第6个问题：能否更新一下路易斯安那 Starbase 的进展？时间表如何？您对该选址最早2029年进行首次星舰发射有多大信心？

埃隆·马斯克：我们内部的愿景是两年后从路易斯安那首飞。也就是2028年是我们的目标。但我认为2029年是高度可能的。我认为我们将在2029年实现从路易斯安那的规模化发射。我高度确信。

Andrea Williams：可以收尾了吗？好。感谢大家，2026年第三季度财报电话会到此结束。感谢大家的收听，我们下个季度再见。

埃隆·马斯克：谢谢。