通用汽车（GM）收窄了2026年调整后盈利预期，并上调了调整后汽车业务自由现金流区间，此前强劲的北美业务推动第三季度利润增长，抵消了全球交付量下降的影响。该汽车制造商报告调整后息税前利润（EBIT）为41亿美元，调整后稀释每股收益为3.70美元，同比增长32%；同时，其北美业务调整后利润率上升2.5个百分点至8.7%。

通用汽车目前预计全年调整后息税前利润为145亿至155亿美元，而此前预测区间为140亿至160亿美元。其调整后稀释每股收益预测区间从12至14美元收窄至12.75至13.75美元，同时调整后汽车业务自由现金流指引从95亿至115亿美元上调至115亿至125亿美元。

北美业务推动经营业绩走强

第三季度营收从上年同期的486亿美元增至500亿美元。按美国通用会计准则（GAAP）计算，营业利润从11亿美元增至36亿美元，归属于股东的净利润从13亿美元升至33亿美元。GAAP稀释每股收益为3.73美元，而上年同期为1.35美元。

调整后汽车业务自由现金流达到59亿美元，高于42亿美元，创四年来的季度新高。通用汽车将这一增长归因于汽车业务息税前利润增加以及关税支付的时间差。汽车业务经营活动提供的现金净额为80亿美元，资本支出总计23亿美元。

北美业务得益于保修表现改善、有利的电动汽车库存调整、更高的批发销量以及更佳的车型组合。这些收益被更高的大宗商品与物流费用，以及与生产回流美国和筹备下一代全尺寸皮卡相关的制造成本部分抵消。

北美内燃机车型批发销量增加了5.3万辆，但被电动汽车批发销量下降2.3万辆部分抵消。全尺寸皮卡销量增加和电动汽车销量减少也对产品组合形成了支撑。定价略有走软，主要是由于用于清库现款全尺寸皮卡的促销激励措施，但通用汽车表示，其激励支出仍比此前皮卡换代期间的水平低几百个基点。

该季度综合激励支出平均占厂商建议零售价的4.8%，而行业估计平均水平为6.6%。通用汽车的平均成交价约为5.2万美元，反映出市场对全尺寸卡车、SUV和豪华车型的需求。公司预计年底经销商库存将维持在50至60天的目标区间内。

全球交付量下降11%至139万辆，主要是由于电动汽车销量下滑及停产车型所致。全球市场份额下降40个基点至7.8%。尽管如此，通用汽车报告了创纪录的第三季度全尺寸皮卡销量，并表示商业和政府需求推动车队销量增长10%。在雪佛兰Trax和别克Envista领衔的小型SUV系列销量增长27%，创下季度新高。

数字化收入与中国业务盈利能力

安吉星（OnStar）本季度结束时递延收入为68亿美元，同比增加约40%。已确认收入超过8亿美元，增长15%。通用汽车预计安吉星在2026年确认收入将突破30亿美元，到年底递延收入将接近75亿美元。

Super Cruise已确认收入增长约60%，并有望全年达到约4亿美元。通用汽车在该季度交付了约8.3万辆配备Super Cruise的车辆，前九个月累计交付超过24.3万辆。公司预计到年底Super Cruise订阅用户将突破85万，而在三年预付费订阅期满后的续订率保持在30%至40%之间。

在新能源汽车销量的支撑下，通用汽车在中国合资汽车企业连续第八个季度实现盈利。新能源汽车（NEV）占超过35.8万辆国内零售交付量的创纪录份额。在中国以外，由于制造和物流成本上升，以及与其对Momenta投资相关的市值计价负向调整，通用汽车国际业务（GM International）的调整后业绩有所下滑，但部分被南美地区销量增加和有利的汇率变动所抵消。

通用汽车金融（GM Financial）产生调整后税前利润7亿美元，低于上年同期的8亿美元。利息支出的减少和零售收益率的提高被贷款损失准备金增加和租赁折旧费用增加所抵消。逾期超过30天的零售融资违约率从3.2%上升至3.7%，年化净坏账率从1.2%升至1.6%。

现金部署与展望

通用汽车在第三季度回购了25亿美元的股票，注销了2900万股股票，并支付了2亿美元的股息。它在10月份又回购了10亿美元的股票，耗尽了先前的授权额度。董事会批准了一项新的多年期200亿美元回购计划。季度末汽车业务现金余额为231亿美元，高于公司180亿美元的目标平均水平。

更新后的指引假设美国行业年化销量在1600万辆中段水平，而此前假设为1600万辆低段水平。通用汽车预计保修节约额将处于10亿至15亿美元预测区间的上限。公司目前预计大宗商品通胀（包括物流和DRAM成本）约为20亿美元，合规收益约为5亿美元。毛关税成本预计处于25亿至35亿美元区间的下限。

其他假设包括北美内燃机车型批发销量增长约1%，北美定价提高约0.5%，以及电动汽车亏损改善10亿至15亿美元。生产回流、供应链投资和更高的软件支出预计将增加10亿至15亿美元的成本。通用汽车继续预计通用汽车金融的调整后税前利润为25亿至30亿美元，且由于中东局势，其在中国以外的国际业务将出现一定程度的疲软。

通用汽车从2025年下半年至2026年第三季度计入了112亿美元与电动汽车相关的费用，其中包括74亿美元涉及现金影响的费用。截至本季度末，该公司已支付46亿美元，预计第四季度还将支付约10亿美元的现金，其余部分将于2027年到期。公司表示，这些举措基本上完成了与其调整电池供应链和电动汽车布局规模相关的重大现金支出。

管理层表示，其继续相信2027年的表现可能会强于2026年，前提是客户需求保持坚挺，且大宗商品、物流和其他成本压力有所缓和。其优先事项包括推出下一代雪佛兰Silverado和GMC Sierra、增加全尺寸SUV和高销量跨界车的产能、拓展安吉星（OnStar）、Super Cruise和Defense业务，以及控制保修、电动汽车、大宗商品和生产回流成本。

关键不确定因素包括电动汽车的普及速度、对全尺寸皮卡和SUV的持续需求、关税与贸易政策、大宗商品和物流通胀、行业竞争、在中国市场的表现、供应链中断、新产品推出、监管变化以及通用汽车金融的信贷状况。

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