Lewis Krauskopf/Sudeshna Ghoshal

路透纽约10月22日 - 周四，新一轮人工智能基础设施建设的成本开始显现。

就在Meta——这家为支持AI热潮而斥资数十亿美元建设数据中心及其他基础设施的所谓“超大规模企业”之一——宣布将发行新类别的股票以筹集资金的次日，投资者抛售了Meta Platforms（META.O）以及众多AI板块核心企业的股票。

Meta股价下跌8%，创下自7月以来的最大跌幅。SpaceX SPCX.O 下跌9%，而作为AI板块风向标的半导体巨头英伟达 NVDA.O 下跌4%。纳斯达克综合指数 .IXIC 正朝着四个月来最大跌幅迈进。

半导体公司Lam Research LRCX.O 在公布财报后股价暴跌10%，这也拖累了市场情绪，并导致半导体指数 .SOX 创下自7月以来的最大跌幅。

此次回调是对AI概念股的最新考验，焦点在于一项长期项目的成本不断攀升，而该项目的回报仍不确定，且很可能分布不均。过去一年里，科技公司为AI支出借入巨额资金，但华尔街目前预计，利率上升意味着Meta等公司将出售数十亿美元的股票以资助下一轮建设——这将通过增加流通股数量给股价带来压力。

在经历了波动剧烈且令人煎熬的一个月后，尽管美国主要股指仍徘徊在历史高位附近，但这仍是一个令人不悦的走势。

Miller Tabak首席市场策略师马修·马利（Matthew Maley）表示，抛售始于“关于(所有支出能否带来投资回报) 这一重大疑问”。“人们越来越清楚地意识到，这将需要更长的时间。”

纽约Great Hill Capital LLC董事长托马斯·海耶斯（Thomas Hayes）也认为，投资回报率的担忧是核心因素，同时他还援引了英伟达 NVDA.O 首席执行官黄仁勋关于小型人工智能公司面临融资瓶颈的言论，称这也是引发抛售的原因之一。

Meta周三表示，将发行新的C类股（无表决权）来为AI支出及其他优先事项提供资金 (link)。Meta还将年度支出预测的下限从1300亿美元上调至1350亿美元，上限则维持在1450亿美元不变。

如此规模的支出将需要投资者在未来的股票发售中大量参与。Meta报告称，第三季度自由现金流为负21.2亿美元，而一年前为正106.3亿美元。这是Meta十多年来首次出现现金消耗。

“支出增加、自由现金流为负，且支出未能产生足够的收入(这) 让投资者担忧，担心这不过是一个无底洞，”康涅狄格州费尔菲尔德市达科他财富公司（Dakota Wealth）高级投资组合经理罗伯特·帕夫利克（Robert Pavlik）表示。

这一举措凸显了市场对AI投资资金来源的担忧。追踪多家大型AI企业预期违约风险的信用违约互换（CDS）在过去一年中持续攀升，Meta的CDS周四创下历史新高 (link) ——这反映出市场对当前巨额投入最终将惠及谁存在不确定性。

市场要求遏制AI支出的最新迹象在周四迅速转化为大范围的抛售，这反映出市场预期任何AI领域的回调都将冲击美国经济增长，从而导致国债价格大幅上涨 (link)。

野村证券策略师查理·麦克埃利戈特在致客户的报告中写道：“市场似乎正在根据AI调整后的情况，实时重新评估美国‘增长恐慌’发生的概率。”

周四的抛售加剧了所谓“新云”公司面临的压力，这些公司是人工智能建设的核心。其中，Nebius NBIS.O 在宣布获得花旗集团35亿美元新信贷额度后股价下跌7%；CoreWeave CRWV.O 的股价则下跌9%，该公司在上周的人工智能抛售潮中，其无担保债券收益率曾飙升至15%。

美国银行分析师塔尔·利亚尼（Tal Liani）周四在一份报告中表示，在CoreWeave下月发布财报之前，他维持对该股的“买入”评级和140美元的目标价，但他认为该公司需要筹集200亿美元来履行对客户的承诺——这种前景目前正在整个科技行业引发投资者的焦虑。

“没有人担心Meta、亚马逊或谷歌无法获得所需的融资，”马利表示，“但如果对小型公司而言融资成本变得难以承受，那么即使没有发生重大崩盘，也会让人们感到不安。”