本週起，中概股將進入密集的业绩披露期，高盛預計中國互聯網巨頭第二季业绩將進一步分化。騰訊、嗶哩嗶哩等業績將保持穩健增長。外賣大戰或拖累阿里、京東、美團的利潤顯著下滑。遊戲+出行板塊將成為財報亮點，重點名單包括：騰訊、網易、嗶哩嗶哩、滴滴等。
人工智能和雲計算仍是「發動機」：受益於AI推理需求爆發，高盛預計，阿里雲增速將加速至同比增長 +23%，但由於競爭或導致阿里巴巴第二季度淨利潤同比下滑 -16%。而聚焦在AI應用層落地的場景中，騰訊將受益於微信生態和廣告技術優化，遊戲與廣告「雙渦輪」成為當季核心看點。
「反內卷」倒計時，外賣大戰或顯拐點。高盛判斷，監管引導下的外賣/即時配送補貼高峯將在三季度末見頂。雖然短期陣痛難消，但阿里、京東、美團估值已提前「深蹲」至深度價值區間。摩根士丹利亦指出，阿里近期盈利壓力已較充分price-in，外賣與即時零售的執行反而優於預期，疊加AI驅動的雲收入加速，有望催化股價。美團雖面臨份額與利潤率雙重擠壓，長期仍被視為「剩者為王」。京東早期增長動能式微，若無法在補貼戰中穩住規模，或被迫退守小而虧損的利基市場。
摩根士丹利重申騰訊（0700.HK）為首選標的，目標價上調至 650 港幣。該行預計騰訊營收同比增長 +11% 至 1790 億元人民幣，調整後淨利潤同比增長 +8.8% 至 624 億元人民幣。其中，受《三角洲行動》手遊爆發、老牌遊戲流水環比回升、8月19日上線的《無畏契約手遊》驅動，遊戲業務或同比增長 +16%。AI 驅動廣告投放系統提升ROI，疊加視頻號商業化快速放量，廣告收入預計同比增長 +17%。
拼多多（PDD.US）儘管避開了外賣混戰，國內競爭壓力有所緩解，但其商家扶持計劃及Temu美國業務調整（5-6月全託管暫停、7月逐步重啓）均將在短期侵蝕盈利。高盛預計，Temu虧損將在本季顯著收窄，為後續重啓擴張留出彈藥。
